广汽收购一丰 50% 股权：降本或超 5 个百分点，净利增收数十亿

飞灵辣评

- 对几方都是好事 -

作者｜飞灵汽车

来源｜飞灵汽车

广汽一汽战略合作细化方案公布，核心交易的标的果然是一汽丰田。

9 月 28 日，广汽集团连发 16 条公告，详细解答了关于与一汽战略合作事项的更多细节。根据内容，广汽集团拟通过发行股份的方式购买一汽股份持有的一汽丰田 50% 股权，并发行股份募集配套资金。募资方面，此次交易发行股份的交易对方为一汽股份，发行价格暂定为 5.75 元 / 股，发行股份数量尚未确定。

此外，广汽集团还表示，后续与一汽将基于各自资源禀赋和优势基础开展战略协作，进一步推动资源共享、优势互补，深化技术、供应链及市场等领域协同。此次方案落地后，最大的变化是两个：第一、一汽股份将成为广汽第二大和具有战略影响力的股东。第二、广汽将同时拥有广汽丰田、一汽丰田两家合资公司，" 南北丰田 " 在产品规划、零部件采购、营销资源上有望实现协同运营。

在汽车企业整合的背景下，此次广汽与一汽的战略合作具有标杆意义。从方式上来看，与此前的直接合并的方案不同，此次并非传统意义上的大规模 " 合并 " 或 " 整合 "，而是以资本为纽带拆除壁垒，优先聚焦核心业务协同和底层打通。双方用 " 股权绑定 " 解决最直接的利益和信任问题、用 " 共性能力协同 " 解决效率问题的同时，还用 " 差异化保留 " 解决各自的活力问题。

对广汽和一汽而言，此次交易双方均有所获。首先，一汽集团与南下最为活跃的广汽结对，可以利用广汽在新能源和自主上的发展经历和技术积累，快速推动其新能源板块的前进。其次，对广汽而言，与一汽的战略合作为其注入了强大的央企股东，并带来了 50% 股权的一汽丰田资产，就上市公司而言，这将是实质性的利好消息。

其中，南北丰田的整合，将是在新竞争形势下，合资公司的另一种强化竞争力的路径探索。

南北丰田曾经都是按照百万级别规模来打造的单一车企，不论是在渠道、产能、配件、人员规模上都按照此来设定。而从此前最高的年销量来看，其也已经达到了 80 万 + 的规模，但这两年随着竞争形势的改变，南北丰田的年销量降低到了 60-70 万辆，两家车企销量合并之后预计在 130 万辆上下。也就是说，当年的两百万辆的规模设定已经形成了较大的闲置浪费。

而随着此次战略合作落地推进，广汽将同时掌握广汽丰田、一汽丰田两家合资公司，这可以顺利推动南北丰田在产品规划、零部件采购、营销资源上的统筹协调。此前，双方已经在逐步解决姊妹车型互搏，后续也可以双渠道重复建设中节约不小的成本。

根据公开信息，南北丰田 2025 年夏天已开始在一些国内低线城市尝试渠道共享。据花旗银行测算，南北丰田整合可打造年产约 120 万至 130 万辆的统一平台，通过车型合理化、联合采购及经销网络整合，预计分别节省销售成本约 2 至 3 个百分点、销售及行政开支约 1 至 2 个百分点。

此外，据媒体报道，一汽丰田 2025 年的利润约 73.5 亿元。若广汽获得一汽丰田 50% 的股权后，将获得投资收益超过 35 亿元，能够进一步改善其利润表现，也能为自主品牌发展提供更多资源。当然，双方在整合之后，南北丰田的利润规模还有很大不确定性，但对于广汽而言，这将是实实在在的净利润增加。由此简单计算，广汽集团有望获得 40 亿元级别的财务拉升效应。

这还只是开始。在共建平台之后，南北丰田的协同摊薄费用能力会得到提升，成本优势显现。而另一方面，一汽和广汽在自主品牌的研发、供应链、渠道、市场共享，实现规模化成本管控。按照 2025 年销量计算，广汽、一汽销量合共达 500 万辆规模。这一规模已经超过比亚迪，只要运用合理的产业链管理，其产生的效果将会是轰动性的。

当然，这一改革的效果目前只处于假设阶段，后续还需要实际落地和市场检验，但在当下艰难的市场竞争和改革之下，这无疑已经走出了关键性的一步。

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