华鑫证券有限责任公司尤少炜近期对欧科亿进行研究并发布了研究报告《公司动态研究报告：量价齐升夯实盈利，结构升级与产业链延伸共振》，给予欧科亿买入评级。
欧科亿 ( 688308 )
投资要点
量价齐升叠加低基数，利润弹性充分释放
2026 年上半年，欧科亿实现营业收入 12.07 亿元，同比增长 99.96%；归母净利润 3.71 亿元，同比增长 47,734.24%；扣非归母净利润 3.53 亿元，上年同期为 -0.19 亿元，实现由亏转盈。利润端弹性显著大于收入端，来自两条线索的共振：一是碳化钨等主要原材料价格上涨带动产品价格调整，叠加数控刀具销量同比增长，形成 " 量价齐升 "；二是 2025 年上半年基数极低，放大了同比弹性。成本端印证了价格传导的有效性，2026 年上半年营业成本 6.52 亿元，同比增长 27.61%，远低于收入增速。盈利质量同步跃升，2026 年上半年加权平均净资产收益率 13.18%，同比提升 13.15 个百分点，基本每股收益 2.35 元 / 股。另外规模扩张同步占用营运资金：2026 年上半年末应收账款 7.00 亿元、存货 12.88 亿元，经营活动现金流量净额 -3.10 亿元。本轮利润弹性是 " 价格修复 + 销量增长 + 低基数 " 的合成结果，后续营运资产的回笼节奏是观察盈利含金量的关键变量。
产品结构升级与产能释放打开成长空间
产品结构升级与产能释放，是理解公司中期成长性的主线。2026 年上半年数控刀具产品实现主营业务收入 6.22 亿元，同比增长 103.26%；硬质合金制品实现主营业务收入 5.74 亿元，同比增长 102.65%，两大主业同步翻倍，产品价格与毛利率稳步提升。结构层面，数控刀具产业园新增产能快速释放，公司持续完善数控刀具产品矩阵，推动新产品由通用领域向定制化、高端化发展。2026 年上半年公司重点推出应龙系列（钢件高效车削刀片）、虎夔系列（一刀多用高性能超铣刀）及曲轴专用刀具系列，并完善 AP06/AP07 方肩铣刀片、SN 系列双面 8 刃方肩铣刀及适用于汽车轮毂单元加工的 PCBN 刀片 OBH141 系列。技术储备上，2026 年上半年新增整体硬质合金刀具及超硬刀具 2200 余种、数控刀片及数控刀体品种 2600 余种，新增授权专利 39 项，截至 2026 年上半年末累计获得国内授权专利 282 项；研发费用 0.51 亿元，同比增长 32.60%。在国内高端数控刀具仍以进口品牌为主、国产替代由 " 能用 " 向 " 好用、耐用 " 纵深推进的格局下，产品矩阵的横向拓宽与纵向高端化构成公司份额提升的核心支撑。
PCB 棒材—钻针一体化产业链整合
产业链整合与下游延伸，是公司打开第二成长曲线的关键抓手。公司以构建 PCB 棒材—钻针一体化为目标，于 2026 年 5 月 18 日与宜昌永鑫精工科技股份有限公司及其主要股东签署股权收购及增资扩股框架协议，拟合计取得永鑫精工 51% 股权，事项正在积极推进中；公司已向永鑫精工提供借款 0.80 亿元，交割后自动转为应付首期增资款。若整合落地，公司将由硬质合金刀具材料环节向 PCB 加工工具环节延伸，丰富下游应用场景、拓宽成长空间。行业层面，硬质合金刀具在全球范围内占主导地位、比重超过 60%，我国硬质合金刀具占比已提升至 63%；2023 年中国刀具行业市场规模达到 492 亿元，进口刀具占比由 2015 年的 37.20% 降至 2022 年的 27.20% 左右，2024 年刀具海关进口额为 85.25 亿元，同比下降 2.66%。欧美及日系品牌在航空发动机、燃气轮机、精密模具等高端领域仍占据主导地位，国内头部企业正加速突破高端刀具核心技术，国产化替代进程持续深化。刀具技术、研发与服务体系日趋复杂，具备品牌、资本与技术优势的头部企业有望获取更多份额，行业集中度将逐步提升；公司锯齿产品生产规模国内第一，系国家制造业单项冠军产品。
盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 24.31、34.21、44.92 亿元，EPS 分别为 3.77、5.29、7.02 元，当前股价对应 PE 分别为 23.4、16.7、12.6 倍，考虑欧科亿中期成长性由 " 产品结构向定制化、高端化升级 " 与 " 以 PCB 棒材—钻针一体化打开第二成长曲线 " 双轮驱动，在国内高端数控刀具进口替代加速、行业集中度提升的格局下，份额与成长空间有望持续打开，维持 " 买入 " 投资评级。
风险提示
应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；技术升级迭代风险；新产品开发风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；受下游应用领域需求变化影响的风险；市场竞争风险。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于华鑫证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
