来源：新浪证券
9 月 21 日，完美世界（002624.SZ）公告称，公司拟出资 1 亿元认购拾象尚势（天津）创业投资合伙企业（有限合伙）基金份额，资金来源于自有资金，主要投向前沿科技领域。这是一个月内完美世界第四次出手认购私募基金。至此，公司在短短一个月内累计出资约 7 亿元布局私募股权投资，而与此同时，公司研发费用已连续四个报告期下滑。
8 月 10 日，完美世界董事会审议通过出资 5 亿元认购深圳市机智登月贰号创业投资企业（有限合伙）基金份额，该基金总规模暂定 35 亿元，投资方向为新兴科技领域。9 月 7 日，公司再以 5000 万元认购天津砺思星深股权投资合伙企业（有限合伙）基金份额，基金管理人为前红杉中国合伙人曹曦创办的海南砺思私募基金管理有限公司。9 月 11 日，公司出资 5040 万元认购福州市荟珠创业投资合伙企业（有限合伙），投资方向同样锁定新兴科技领域。加上 9 月 20 日最新披露的拾象尚势基金，完美世界在一个月内以有限合伙人身份密集布局了四只私募股权基金，合计出资约 7 亿元，全部指向新兴科技或前沿科技领域。
密集出手的另一面，是研发投入的持续收缩。2023 年至 2026 年上半年，公司研发费用分别为 21.95 亿元、19.27 亿元、16.25 亿元、7.56 亿元，同比分别下滑 4.16%、12.19%、15.70%、19.80%，已经连续四个报告期呈现下滑态势。
研发投入下滑的直接原因是研发团队的大幅缩减。2024 年公司对研发团队进行了全面梳理，研发人员数量从 2023 年末的 3993 人减少至 2575 人，缩减幅度达 35.51%。
公司在投资者互动平台回应称，研发人员及研发费用的变动是 " 基于长远发展做出的结构性优化 "，保留优势团队，将资源聚焦整合到更具确定性的优势项目上。
但投资者对此的疑虑并未消散。有投资者在互动平台上直言：" 公司每年研发费用显著高于同行业，但实际上却没有多少技术突破产出……很难解释这么大的资金投入却没有多少游戏产出。"
研发收缩的同时，完美世界的经营业绩也在承压。2026 年上半年，公司实现营业收入 27.51 亿元，同比下降 25.47%；归母净利润亏损 1.18 亿元，而上年同期为盈利 5.03 亿元，同比由盈转亏。扣非净利润亏损 2.11 亿元，上年同期为盈利 3.18 亿元。
公司将业绩转亏归因于新游上线初期集中推广，市场费用当期确认与充值收入递延确认形成错配。今年 4 月底推出的重磅新游《异环》截至 8 月 18 日已取得全球累计流水超 20 亿元，业绩贡献将在三季度起逐步释放。不过，市场对这一解释的接受度仍有待观察——新游流水能否最终转化为可持续的利润，取决于产品生命周期内的运营效率与后续版本迭代能力。
与业绩承压形成对照的是，完美世界在私募股权投资上的步伐明显加快。从基金投向来看，机智登月贰号基金总规模暂定 35 亿元，完美世界出资 5 亿元占比 14.29%；拾象尚势基金投资期 4 年、退出期 4 年，公司明确表示 " 无投资决策委员会席位，对基金投资相关事项无一票否决权 "。这意味着完美世界在这些基金中主要扮演财务投资人角色，对所投项目既无经营主导权，也难以在短期内获得与主营业务直接相关的技术或内容反哺。
公司在公告中称，参与基金投资旨在 " 充分利用专业投资机构的专业资源及其投资管理优势，在保障公司主营业务正常开展的前提下，挖掘优质投资机会，优化公司投资结构，提升资金投资收益水平 "。
但一个不容回避的问题是：当一家以游戏研发为核心竞争力的内容公司，将越来越多的资金配置于自身并无决策权的外部私募基金，而同时将研发费用削减至四年前的水平时，其长期的竞争壁垒究竟在增强还是在削弱？
此外，私募股权基金的投资周期通常长达数年，退出依赖 IPO 或并购等资本市场窗口。在目前 A 股 IPO 节奏趋缓、一级市场估值分化加剧的背景下，7 亿元资金最终能够收回多少回报，存在较大的不确定性。完美世界在公告中也提示了相关风险，包括基金可能因合伙人未能缴足认缴资金而未能成功募足，以及基金投资周期较长、流动性较低等。
这种 " 对内收缩、对外扩张 " 的资金配置策略，究竟是在为下一个爆款积蓄力量，还是在偏离主业赛道的道路上渐行渐远，或许只有等到《异环》的业绩答卷和基金的退出回报陆续揭晓时，市场才能给出最终的答案。
（注：本文结合 AI 工具生成，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）
