原创｜袁洲 编辑｜X
均胜电 2026 年上半年呈现收下降、利润增长态势。上半年实现营收 280.91 亿元，同比 -7.43%，归净利润 7.39 亿元，同比 +4.43%。收下滑主因全球汽产销承压（中国、北美）及公司股份处置衡器业务出表；利润增来全球降本增效兑现，海外利率逆势提升。新获订单 449 亿元，同比 +43.9% 创历史新级别的半年度平，订单结构向头部主品牌与新势倾斜。
整体财务情况不错，但商誉 69 亿元约占净资产四成与 67% 的资产负债率是需要持续跟踪的两个点。估值上 A 股 PE ( TTM ) 21.7 倍，于华域汽、与德赛西威相近，机构 2026E 净利润致预期区间 15.5 17.9 亿元，对应前瞻 PE 约 17 19 倍。
财报核心亮点：
盈利韧性兑现：收 -7.4% 背景下归净 +4.4%，海外利率逆势 +0.34pct 18.15%，降本增效进收获期。
订单逆势增：2026H1 新获定点全命周期订单约 449 亿元，同 +43.9%；2025 全年约 970 亿元创新，其中汽电 461 亿元。
第曲线落地加速：定位 " 汽 + 机器 Tier1"，灵巧、具智能体脑、固液混合电池等已发布，控制器向头部机器公司量产供货；AIDC 电源 / 液冷产品预计 2026 年 9 出样。
业绩总览
2026 年上半年，公司实现营业收 280.91 亿元，同 -7.43%；归净利润 7.39 亿元，同 +4.43%；扣归净利润 6.55 亿元，同 -7.15%；整体利率 17.74%，同 -0.41pct。单季度看，2026Q2 营收 142.76 亿元，同 -9.48%、环 +3.34%，归净利润 3.37 亿元，同 -8.26%、环 -16.22% —— Q2 利润端弱是值得关注。
拉看，公司过了清晰的 "V 型修复 "：2023 年营收 556.5 亿元（+11.8%）、归净利 10.89 亿元（+176%），2024 年利润短暂回调，2025 年营收 611.83 亿元（+9.52%）、归净利 13.36 亿元（+39.08%）、加权 ROE 9.42% ——盈利中枢在上台阶。2026H1 的收下滑中，约有部分是并表径变化，即控股公司股份 2025 年末处置衡器业务后不再纳合并范围造成的 " 技术性减收 "，并全部为主营弱。
业务分析：安全业务筑底
安全业务（ +KSS 遗产资产）是利润基本盘成盘。占收六成以上，利率仅 15.85%，但 2025 年该板块利率曾同 +2.3pct 17.1%，整合降本是过去三年利润修复的主线。本期利率基本持平，说明降本红利仍在但边际放缓。
汽电是估值想象空间所在。智能驾驶业务上公司与 Momenta 合作，覆盖速 / 城区 / 泊全场景，阶项预计 2026 年起量产、智能座舱，与某国际主流企多联屏定点，预计 2027H1 量产、全命周期需求超 300 万套、中央计算单元均已拿到从 0 到 1 的突破。
区域上 " 海外改善、国内承压 "：2026H1 海外利率 18.15%（+0.34pct），国内 16.65%（-2.69pct）。公司通过引中国供应链、优化海外产能布局，把海外这个历史上的 " 亏损源 " 变成了盈利改善引擎。
盈利质量：净利润现金含量高
研发，报告期内研发费 1.48 亿元，同增 33.5%，重点投向端芯平台商业化适配、算底座与端侧模型上等领域；截 2026 年 6 30 ，公司累计申请专利超 6,000 件，其中授权专利超 2,000 件。
现流 / 净利润极：2025 年经营现流净额 53.98 亿元（+17.3%），约为归净利润（13.36 亿元）的 4 倍；2026H1 经营现流 19.34 亿元（+1.44%），同样远于当期净利润。这反映折旧摊销体量，重资产 + 并购摊销，另说明利润的现含量扎实。
盈利驱动真实：2026H1 归净利 +4.43% 的增，并靠经常性损益粉饰——扣净利润 6.55 亿元反同 -7.15%，说明主业利润实际与收同向幅下滑，归增更多来少数股东损益结构等径因素。看均胜，扣径归径更诚实。
费投向未来：2026H1 研发费率 6.07%（+0.49pct），研发投约 22.8 亿元，投向智能驾驶、新兴智能体（机器）、服务器电源；销售费率 1.10%（-0.26pct）继续压降。
营运资本健康：应收账款 84.85 亿元（-6.66%）、存货 109.01 亿元（-1.57%），降幅与收降幅（-7.43%）基本匹配，未出现 " 收降、应收涨 " 的账期恶化信号。
订单与第二曲线：先行指标强劲
2026H1 新获定点项全命周期订单约 449 亿元，同 +43.91%；2025 全年约 970 亿元创历史新，安全 509 亿 / 电 461 亿。头部主品牌与造新势是订单增核驱动，客结构在向成阵营迁移。
机器：2026 年 7 WAIC 发布灵巧、第三代 AI 头部总成、具智能体脑、电肤、固液混合电池；已为北美头部客交付性能机机甲，向国内头部客供应中央控制器；设灵犀智能（灵巧）、超平科技（智能体脑）、均恩新能源（能源案）三家公司。
AIDC / 低空经济：AC/DC PSU、功率 DC/DC、全浸没式液冷电源机柜、CDU 预计 2026 年 9 出样；为国外 eVTOL 公司配套 BMS+DC/DC+PDU 三合产品。
订单是零部件公司可靠的先指标，449 亿元的半年度新获订单，约为 2025 年收的 0.73 倍，预 2027 年起收端有较强撑。机器与 AIDC 业务当前收贡献尚（归 " 其他 " 板块），估值意义于当期利润意义——这正是市场愿意给均胜于传统零部件估值的原因。
竞品对比分析
增速分化揭示业务结构差异。均胜 -7.4% 的降幅在四家中最深，原因有二：一是其安全业务与全球（尤其北美）整车产销强绑定，行业 β 暴露最大；二是香山股份衡器业务出表的口径影响。华域体量最大（839 亿）但靠客户中性化战略稳住阵脚，上汽以外客户收入占比升至 67.2%，同比 +3.5pct；德赛、中鼎则受益于智能化 / 新业务放量实现正增长。
净利率分层明显。德赛西威 8.4% > 中鼎 6.7% > 华域 5.1% > 均胜 2.6%。均胜垫底是高田并购后整合成本 + 全球高运营成本结构的结果——反过来看，均胜是四家中利润率修复弹性最大的：净利率每修复 1pct，对应利润弹性约 +38%，这也是其 " 困境反转 " 逻辑的量化基础。
华域的利润体量（43 亿）约是其余三家之和，它代表的是零部件行业的 " 现金牛 " 形态，与均胜的 " 修复 + 转型 " 形态形成鲜明对照。
均胜在四家中的独特位置是" 全球化深度 + 双赛道均衡 "：全球化产能与客户覆盖四家中最深，且在智能驾驶与机器人两个新赛道均有 " 已落地 " 级别的布局。
短板同样清晰：盈利能力在四家中垫底，收入端对全球车市 β 的暴露最大。均胜未来 2-3 年的产业叙事能否成立，取决于两件事——安全业务降本能否继续兑现利润率修复，以及机器人 /AIDC 订单能否从 " 交付样品 " 走到 " 规模收入 "。这两件事的验证节点分别是：每季报的海外毛利率，以及 2026 年 9 月 AIDC 样品落地后的客户反馈。
车云小结
公司处于 " 业务修复兑现 + 新业务期权定价 " 叠加阶段的。2026H1 财报的核信息是：收下滑主要是业 β 与并表径所致，盈利韧性（降本、海外改善）是 α，订单增 44% 是未来收的先保障。
财报的亮点：扣径外的主业盈利趋势向上，2026Q1 曾超预期；订单池充裕且客结构向新势优化；机器 /AIDC 从主题向 " 交付 + 出样 "，第曲线可度提升。
需要警惕的方面：Q2 扣同 -24%，利润动能放缓，若下半年市不底，全年致预期仍有下修险；商誉 69 亿 + 净负债率 85%，资产负债表容错空间。
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