华鑫证券有限责任公司任春阳 , 尤少炜近期对五洋自控进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩短期承压，液冷收购落地成关键转折点》，首次覆盖五洋自控给予买入评级。
五洋自控 ( 300420 )
事件
五洋自控发布 2026 年半年度报告：报告期内公司实现营收 3.32 亿元，同比下降 27.65%，实现归母净利润亏损 326.29 万元，同比转亏；单第二季度公司实现营收 1.65 亿元，同比下降 35.10%，归母净利润亏损 732.15 万元，同比转亏。
投资要点
主业短期承压，费用挤压利润空间
报告期内公司主营业务包括智能停车设施、自动化装备与智能物流仓储系统、散料智能搬运装备及管控系统等，因受宏观市场环境、下游行业调整等多重因素叠加影响，整体经营业绩有所下滑；其中智能停车设施收入降幅最大，同比减少 42.78% 至 1.27 亿元，影响公司收入及利润。2026H1 公司毛利率为 25.17%，同比下降 2.48pct；归母净利率为负，主要是受到智能停车设施等业务板块收入下降影响。费用端来看，销售费用率 9.02%，同比提升 1.51pct；管理费用率同比增长 4.83pct 达到 13.57%，主要系股份支付确认费用影响；财务费用率 0.23%，同比提升 0.29pct，主要系利息收入同比减少所致；公司坚持技术创新，上半年研发费用为 2874.26 万元，同比增长 11.30%。
收购柯斯宇切入液冷，积极寻找第二增长曲线
2026 年 6 月 3 日，公司公告拟现金 6.81 亿元收购东莞柯斯宇 51% 股权，同年 7 月股权收购已正式落地，但暂未纳入本期财务报表。柯斯宇专注于服务器液冷核心部件的研发与生产，产品涵盖不锈钢波纹管、分水器、dimm 冷板等核心零部件，直接下游客户是液冷散热模组厂商，终端客户主要是国内外云服务厂商。且公司液冷业务持续拓展境内客户，预计液冷产品内销订单规模将稳步增长；同时光模块液冷业务已形成试样产品，目前处于打样及小批量供货阶段。公司表明现阶段柯斯宇的产能与订单存在一定缺口：一方面已成立子公司，结合客户订单需求规划产能扩充，重点降低机加工产能对外协依赖程度；另一方面，在保障核心境外大客户订单稳定供应的前提下，积极响应境内战略客户要求，实现内外业务协同发展。订单充足叠加未来产能释放，柯斯宇有望海内外同步发展，打开公司成长空间。
液冷管路材料迭代，柯斯宇具有先发优势
不锈钢波纹管凭借零泄漏、长寿命、全介质适配、抗高温高压四大核心优势正加速取代传统 EPDM 橡胶软管，英伟达宣布 Rubin 平台将全面替代橡胶软管，大范围采用不锈钢波纹管。柯斯宇具备月产 30 万根液冷波纹管路交付资质，生产的液冷波纹管路广泛应用于 NVIDIA GB300 与 GB200 服务器；伴随 Rubin 量产，有望直接带动柯斯宇不锈钢波纹管销量。利润端来看，柯斯宇 2026 年一季度净利润为 2111.38 万元，承诺 2026 年实现净利润不低于 0.9 亿元，2027 及 2028 年度合计净利润不低于 2.7 亿元，预计柯斯宇下半年并表后有望带动公司业绩高增。
盈利预测
预测公司 2026-2028 年收入分别为 12.47、16.66、21.07 亿元，EPS 分别为 0.10、0.16、0.24 元，当前股价对应 PE 分别为 76、48、31 倍。公司收购柯斯宇正式进军液冷赛道，绑定液冷散热模组厂商；柯斯宇业绩强劲，并表后有望拉动公司业绩增长。首次覆盖，给予 " 买入 " 投资评级。
风险提示
新业务拓展不及预期、液冷需求不及预期、主业经营发展受阻、宏观经济不及预期等风险。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于华鑫证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
