西南证券股份有限公司甄理 , 钱伟伦近期对东方铁塔进行研究并发布了研究报告《2026 年半年报点评：钢结构与钾肥双主业发展，钾肥资源持续兑现收益》，首次覆盖东方铁塔给予买入评级，目标价 22.5 元。
东方铁塔 ( 002545 )
投资要点：
事件：东方铁塔公布 2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营收 30.51 亿元，同比增长 42.03%；归母净利润 9.76 亿元，同比增长 97.84%。2026 年二季度，公司实现营收 16.32 亿元，同比增长 36.78%，环比增长 15.10%；归母净利润 5.74 亿元，同比增长 99.73%，环比增长 42.88%。
公司主营业务涵盖钢结构产品与钾肥产品，施行双主业发展模式。公司始建于 1982 年，原名胶县胶莱公社后韩镀锌厂，1988 年，青岛东方铁塔公司正式成立。公司深耕钢结构领域，先后承接广州电视塔、河南电视塔等多项国内标志性项目，项目覆盖广播电视塔、大型电厂、特高压输变电等多个领域。2016 年，公司重组四川省汇元达钾肥有限责任公司，转型为钢结构与钾肥并行的双主业经营。截至 2026 年上半年，公司的境外子公司老挝开元拥有老挝甘蒙省 133 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源储量超过 4 亿吨，已拥有 100 万吨 / 年的氯化钾产能（其中包含 40 万吨 / 年颗粒钾）以及 9000 吨 / 年的溴化钠产能。依托钢结构领域深厚的项目积淀与海外钾盐资源产能优势，公司双主业协同格局稳固，具备较强的业务成长基础。
钢结构业务产品种类齐全，行业综合地位领先。公司钢结构业务涉及多个产品种类，主要包括铁塔类产品（如输电线路铁塔、广播电视塔、通信塔等）和常规钢结构类产品（如厂房钢结构、石化钢结构、能源钢结构、建筑钢结构等），涉及电力、新能源、广播通信、石油化工、民用建筑、市政建设等多个领域。公司是国内能够生产最高电压等级 1000kV 输电线路铁塔的企业之一。2026 年上半年公司角钢塔、钢管塔、钢结构、建筑安装营业收入分别为 3.77 亿元、2.66 亿元、2.43 亿元、0.06 亿元，分别同比 +9.12%、+167.73%、-3.37%、+107.06%。
钾肥资源禀赋，产销量保持增长。公司的钾肥业务主要涉及氯化钾与溴化钠的销售产品。2026 年上半年公司氯化钾、溴化钠营业收入分别为 19.28 亿元、2.13 亿元，分别同比 +37.93%、+472.82%；毛利率分别为 61.06%、79.32%，分别同比 +8.91pp、+31.06pp；氯化钾产量、销量分别为 72.48 万吨、67.73 万吨，分别同比 +21.4%、+13.4%。截至 2026 年 9 月 2 日，国内氯化钾、氯化钾（温哥华）、氯化钾（东南亚）价格分别为 3132 元 / 吨、320 美元 / 吨、404.5 美元 / 吨，维持较高水平。公司老挝开元二期 100 万吨 / 年氯化钾项目持续推进，公司将根据实际情况稳步提升钾肥产能。目前全球钾肥价格仍维持高位波动，公司有望依托老挝优质资源，持续兑现收益。
盈利预测与投资建议：公司施行钢结构与钾肥双主业发展模式，全球钾肥供需偏紧格局短期难逆转，价格中枢有望维持高位，叠加公司老挝项目持续推进，成长逻辑清晰。我们预计 2026-2028 年归母净利润复合增速为 28.46%，给予 2026 年 15 倍 PE，目标价 22.50 元，首次覆盖给予 " 买入 " 评级。
风险提示：钾肥价格下跌风险；新项目投产不及预期风险；极端天气风险。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于西南证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
