财联社 C50 风向指数调查：8 月新增信贷、社融或同比少增，M2 增速持续回落

财联社 9 月 8 日讯（记者 夏淑媛） 新一期财联社 "C50 风向指数 " 结果显示，8 月信贷或季节性回升，但难改少增格局，市场机构预测中值为 0.11 万亿元；另对 8 月新增社融的预测中值为 1.94 万亿元，或同比少增 0.63 万亿元。货币增速方面，8 月 M1 增速或与 7 月持平，M2 增速小幅回落。

物价方面，8 月 CPI、PPI 或均温和上涨。具体来看，市场机构对 8 月 CPI 同比增速预测中值为 0.8%，对 PPI 同比增速预测中值为 3.6%。

"C50 风向指数调查 " 是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近 20 家机构参与本期调查。

8 月新增信贷或同比少增，市场预测中值为 0.11 万亿元

本期调查显示，8 月新增人民币贷款或较 7 月季节性回升，但同比少增格局难改。市场机构预测中值为 0.11 万亿元，较 2025 年同期的 0.59 万亿元少增 0.48 万亿元，预测区间在 -0.06 万亿元至 0.40 万亿元之间。

从结构上看，市场普遍预计居民端依然是信贷回暖的最大拖累项，企业端则大概率延续 " 短贷改善、中长贷偏弱、票据支撑 " 的格局。

在浙商证券首席经济学家看来，当前房地产销售和房价预期尚未出现趋势性改善，居民购房和加杠杆意愿仍弱，按揭贷款需求预计维持低位。

数据显示，截至 8 月 30 日，8 月 30 城新房销售面积同比回落至 -8.2%，10 城二手房销售面积同比降至 -0.6%，居民信贷仍待提振。

李超进一步指出，汽车等大额可选消费表现偏弱，也限制居民短期消费贷款扩张。虽然消费贷贴息及 8 月底房地产金融政策有助于稳定居民融资需求，但考虑到政策落地时点较晚，其预计对 8 月居民短贷和中长期贷款的实际拉动相对有限。

企业端来看，市场预计 8 月企业短贷环比改善，企业中长贷同比少增，票据融资成为信贷的重要支撑。

" 一方面，8 月制造业生产和新订单景气较 7 月边际改善，叠加财政贴息政策将流动资金贷款纳入支持范围，中小微企业经营性融资需求或有所恢复，企业短期贷款预计较 7 月明显改善。但另一方面，当前企业盈利预期、资本开支意愿及固定资产投资需求尚未明显转强，企业中长期贷款预计仍处低位。" 浙商证券宏观首席林成炜表示。

此外，低利率环境下优质企业通过债券融资替代银行贷款的趋势延续，对表内中长期贷款形成一定分流。其预计 8 月票据融资仍对企业贷款形成较强支撑，但难以完全抵消一般贷款同比少增。

在国盛证券首席经济学家熊园看来，央行多次指出贷款 " 降速提质 " 或成新常态，未来将 " 做优增量、盘活存量、发挥增量与存量政策集成效应 "。在这一框架下，只要广义金融总量与经济增长相匹配、融资成本处于合理低位、资金持续流向高生产率部门，贷款增速较过去下降本身不应被机械解读为金融收紧。

8 月新增社融或同比少增，市场预测中值为 1.94 万亿元

本期调查显示，市场机构预计 8 月社融增速将同比小幅回落。具体来看，机构对 8 月新增社融规模的预测中值为 1.94 万亿元，较 2025 年同期的 2.57 万亿元少增 0.63 万亿元，预测区间在 1.2 万亿元至 2.26 万亿元。

从结构来看，市场机构预计直接融资仍是 8 月社融的主要支撑，社融口径人民币贷款和非标融资或较 7 月有所改善。

Wind 数据显示，8 月国债、地方债合计净融资规模 1.1 万亿，公司债、企业债、中票、短融等信用债合计净增 1179 亿。"8 月政府债、企业股债月内合计新增 1.3 万亿，同比少增约 2500 亿，直接融资扩张对社融增长仍形成较强支撑。" 光大证券金融业首席王一峰表示。

" 拆解社融存量各个项目权重，人民币贷款、政府债券占比最高且整体比重相对稳定，预计 8 月政府债券存量占整个社融存量比例在 22.3% 左右 " 招商证券宏观首席张静静表示。

在财通证券首席经济学家孙彬彬看来，7 月社融口径人民币贷款大幅负增后，8 月表内票据冲量对表外票据的挤出或有所减弱，其预计非标融资由负转正。

货币增速方面，8 月 M1 增速或与 7 月持平，M2 增速则小幅回落。

林成炜表示：" 一方面，8 月制造业生产和新订单景气边际修复，企业经营活动较 7 月有所改善，财政资金支出也有助于部分资金转化为企业活期存款，对 M1 形成支撑；另一方面，信贷投放仍然偏弱，贷款派生的企业活期存款增量有限，同时企业资本开支和房地产相关资金活跃度尚未明显改善，预计 M1 缺乏明显向上弹性。"

"8 月信贷派生较 7 月改善，但总体仍弱；政府债券净融资规模低于去年同期，财政融资对 M2 的支撑仍取决于后续支出进度，叠加去年同期基数明显抬升，M2 增速或继续回落 " 孙彬彬预计。

8 月 CPI 同比或回升至 0.8% 附近，PPI 同比或温和上涨至 3.6%

从同比读数来看，市场机构对 8 月 CPI 的预测中值为 0.8%，预测区间为 0.6%-1.1%。

具体来看，食品项成为 8 月 CPI 回升的主要拉动项。数据显示，8 月农产品批发价格 200 指数均值为 114.8 点，环比上涨 2.7%。非食品价格方面，上游能源价格也对整体通胀形成支撑。8 月布伦特油价均值同比较 7 月的 20.7% 继续上行至 31.3%，8 月国内汽油（92#）批发价均值同比较 7 月的 2.7% 上行至 9.5%。

核心 CPI 方面，市场机构普遍预计 8 月温和上涨，但回升节奏放缓。

" 在经历 7 月暑期服务消费阶段性冲高之后，8 月核心 CPI 可能迎来放缓。" 李超表示，随着暑期旅游旺季步入尾声，文旅出行、夜间餐饮消费边际有所降温，线下服务消费呈现 " 量增价减 " 特征，客流规模尚可但商家涨价意愿偏弱，终端服务类价格上行动力不足。

李超进一步指出，前期洪涝、高温天气带来的生鲜短期供给扰动逐步消退，猪肉价格高位震荡但向下游餐饮消费的成本传导较为有限，上游成本向下游终端消费品的传导存在明显阻滞。中短期内，核心 CPI 内生修复的弹性偏弱，内需复苏依旧面临压力，整体呈现弱复苏格局。

PPI 方面，从同比读数来看，市场机构对 8 月 PPI 的预测中值为 3.6%，预测区间为 3.2% 至 3.9%。

张静静表示：" 从国际看，7 月以来，美伊局势带动国际油价重拾上升通道，传导至国内具有一定时滞性，发改委月内两次上调成品油价格，8 月汽油价格中枢环比上涨接近 10%，对应南华能化指数环比上行 4.7% 左右，预计油气、化工相关行业 PPI 环比同步上行。"

从国内看，商品价格扭转此前的下滑态势。8 月南华工业品指数月度均值环比上涨 2.7%。金属指数月度均值环比上涨 0.6%，贵金属指数环比上涨 8.6%。能化指数月度均值环比上涨 4.3%，原油价格上涨迅速向中下游传导。但螺纹钢、水泥、玻璃价格环比下跌。基于 PMI 指标和高频数据判断，市场机构普遍预计 8 月 PPI 同比涨幅在 3.6% 附近。