通胀压力依然存在
最新《褐皮书》显示，8 个辖区报告价格以中等幅度上涨，2 个辖区报告价格温和上涨，1 个辖区报告价格小幅上涨，另有 1 个辖区报告价格强劲上涨。不过与上一期相比，8 个地区涨价速度不变、3 个放缓，只有 1 个加快。
报告同时强调了成本型通胀的压力。例如，制造业和建筑业普遍反映能源、运输、原材料（特别是金属和石化产品）价格上涨，同时关税、医保和保险费用也在持续推高企业成本。
整体而言，美国经济尚未出现明显的衰退信号。
报告写道，自 7 月初以来全美经济活动温和增长，12 个地区中 10 个实现轻微至温和增长，只有 2 个地区没有变化。就业市场依然呈现 " 低招聘、低裁员 " 的局面，全美就业整体呈现 " 非常轻微 " 的增长，零售和酒店业的用工需求走弱，但制造业、建筑业以及部分服务行业仍存在较健康的招聘需求。
消费 "K 型分化 " 扩大
最新美国经济报告也显示消费 "K 型分化 " 的问题。相关报告一方面显示消费者价格敏感度上升，另一方面也显示高端消费依然稳健。
其中，纽约联储的描述最能体现这种分化。
有当地零售商称，奢侈品销售表现稳健，但中档商品销售增长更多来自价格上涨，而不是销量增加；同时，一家中等价位餐厅发现，部分消费者因为通胀压力，从更昂贵的餐厅转向价格更低的选择。一家旅馆也提到，高端活动面向的客户群体依然愿意猛猛消费，但追求性价比的客户需求正在减弱。
这种 " 向低价渠道迁移 " 的现象在芝加哥联储辖区也非常明显。
当地联系人表示，越来越多消费者转向价格更低的商品，折扣店和仓储会员店销售增加，甚至有家具零售商发现，越来越多高收入消费者也开始光顾折扣家具店。与此同时，餐饮客流因为食品和汽油价格上涨而放缓。
亚特兰大联储则进一步指出，消费增长主要受到奢侈品领域强劲活动的支撑，高价餐饮和体验型消费需求保持强劲。当地零售商同时表示，消费者正持续 " 转向性价比 "，例如自有品牌商品表现优于品牌商品。
数据中心需求成关键亮点
不出意外，围绕着 AI 数据中心建设的经济活动，依然是美国经济增长的核心亮点。
全美层面，多数地区制造业活动有所回升，其中部分辖区特别提到国防和数据中心相关订单需求持续强劲；与此同时，非住宅建筑总体增长，一些辖区称相关活动高度集中在数据中心项目。
纽约联储辖区显示，数据中心需求已经传导到制造和进口链条。纽约州北部一家混凝土制品生产商称，来自交通基础设施和大型科技设施的需求显著；同时，一家航运联系人表示，对于进口中国数据中心相关物资的需求 " 异常强劲 "，甚至降低了进口商对运费上涨的敏感度。
亚特兰大联储则报告称，当地整体企业定价能力有限，但成功涨价的企业大多集中在数据中心建设相关行业。
