文 | 反应堆 Reactor
在 Keep 成立 10 周年之际，创始人王宁发布全员信，宣布 All in AI。
彼时外界并不清楚，这家以 " 自律给我自由 " 闻名的运动科技公司，究竟要在 AI 这盘大棋里落子何处。All in AI 一年半后，Keep 如今过得怎么样了？
近日，Keep 披露了 2026 半年报，报告期内，公司实现营业收入 8.25 亿元，同比微增 0.4%；调整后净利润 588 万元，同比收缩 21.4%。
利润被挤压的原因之一，在于收入结构的此消彼长。低毛利的自有品牌运动产品（含健身装备、服饰等）收入占比升至 58.5%，同比增长 21.7%；而高毛利的线上会员及付费内容收入却同比下降 26.9%，直接拖累整体盈利水平。
好在，每名 MAU（月活用户）月均收入却同比增长 21.3%，且 MAU（月活用户）月均运动时长同比增长 15.3%。这意味着，用户变少了，但留下的用户更值钱了、也更勤快了。
财报发布当日，Keep 股价收报 1.76 港元，市值仅剩 8.87 亿港元，较上市之初已跌去逾九成。
图片来源：同花顺
随着越野跑、hyrox 这 2 年运动风潮越吹越猛，整个线上健康赛道的红利期逐渐消退，运动健身赛道正在经历残酷的价值重估。而藏在这份反常财报背后的变化，才真正值得琢磨。
从 " 减脂 " 到 " 增肌 "
All in AI 这一年半，Keep 的转型走了两段路。
第一段的核心是 " 减脂 "。2025 年初宣布 AI 战略后，Keep 主动收缩低毛利品类，用 AIGC 重构课程生产流程。效果立竿见影—— 2025 年全年经调整净利润约 2500 万元，实现了 Keep 上市后首次年度盈利。
但 " 减脂 " 只是开胃菜。进入 2026 年，Keep 进入转型深水区，开始 " 增肌 "，从自研垂类运动健康大模型，到打造 Agent 架构，再到一系列 AI 产品化尝试，每一项都是持续的重投入。
当然，也付出了相应代价，2026 年上半年，Keep 平均月活跃用户从 2249 万降至 1858 万，减少近 400 万。资本市场最敏感的指标在往下走，但 Keep 管理层给出的解释是：流失的主要是低运动意愿的 " 热点驱动型 " 流量，留下的是真正愿意流汗的人。
看数据，的确支撑了这个判断，每名 MAU 的月均收入从 6.1 元提升至 7.4 元，同比增长 21.3%；MAU 月均运动时长同比增长 15.3%。规模在减，密度在增。用王宁的话说：" 收入规模保持平稳，但内核在变强 "。
从 " 追求用户规模 " 转向到 " 提升单用户长期价值 "，这本质上是一次战略换挡。而换挡的发动机，就是 AI。
建垂直模型护城河
2026 年 4 月，Keep 发布自研运动健康垂直大模型 Keepace.ai。聚焦课程生成、运动问答、数据解读三大能力。目前已累计上线超 8000 节 AI 定制课程。8 月，该模型完成国家及北京市大模型备案。
答案是：运动健康领域，通用模型 " 不够用 "。
今年 WAIC 期间，Keep 算法负责人武博文讲过一个例子：一位腰疼的用户想练背，通用大模型很可能推荐俯身划船这类动作，但这会加重腰部负担。
Keep 的做法是先排除高风险动作，选择对腰部友好的替代方案。AI 答错一道题，用户验证一下就好；推荐错一个动作，代价可能是实实在在的运动损伤。
这个例子表明：运动健康 AI 需要的是判断的准，而不是回答的快。
而 " 判断的准 "，依赖几个硬性指标：数据量要大，且必须是真实运动行为数据；时间跨度要长，最好是用户练了一年、两年、五年、十年的数据；数据必须在真实场景里被反复验证、纠错过。
这些条件，通用模型补不出来，也买不到。Keep 手里刚好都有，4 亿注册用户量，上百亿次真实动作数据，从第一个深蹲到最后一个仰卧起坐全在数据库里。
十年行为运动反馈，什么样的动作容易练废膝盖，哪种饮食对应哪种训练效果，什么样的人在第几周会放弃，Keep 坐拥的这笔数据资产，就是它挖不动的那堵墙。
为了验证模型实力，Keep 联合运动科学及算法专家发布评测框架 MoveBench，从安全性、科学准确性、个性化适配等维度考察。
结果显示，Keepace.ai 综合得分达 0.943，与 Claude-4.6 Opus 等顶尖通用模型持平；在训练课程生成和运动知识问答两个任务中，得分均位列参测模型第一。
App 日均 Token 调用量从 3 月的 84 亿增长到 7 月的 185 亿，四个月翻倍。月度调用次数从 3 月的近 7200 万次增至 6 月、7 月的 1 亿次以上。AI 数据分析功能的次日留存表现突出，用户交互正从随机访问转向长期参与。
商业化方面，8 月上线的 App 9.1 将 AI 能力整合为 " 超级 AI 会员 " 独立付费权益。语音互动跑、数据分析、身体年龄、健身房工具等功能被打包其中。身体年龄功能综合睡眠、心肺等指标，帮用户看清身体状态与实际年龄的差距。
这套逻辑环环相扣：AI 提效降低了内容生产成本，产品体验升级留住了高价值用户，付费会员最终完成价值兑现。
下一盘更大的棋
但 C 端故事有边界。Keep 眼下 MAU 不到 1900 万，AI 能提升单用户价值，却做不大池子本身。
所以 Keep 必须看向 App 之外。
Keep CEO 王宁在业绩电话会上表示，Keep 要做运动健康行业的 AI 解决方案供给方。具体分三层：模型层可部署运动健康垂直模型，支持 API 调用或私有化部署；Agent 层提供已跑通的 Skills 和专业能力组件；App 层可为品牌定制 AI 教练等应用方案。
目前 Keep 已与耐克围绕跑步生态达成合作，用户可一键切换 Keep AI 教练与 NRC 跑步教练；与平安健康推进 " 智能运动 + 健康服务 " 战略合作；同时，正在接触 3 至 5 家 B 端合作伙伴。
Keep 要做 "AI 时代淘金潮里提供铲子的人 "。
把自研垂直大模型、成熟 Agent 与 APP 生态三层能力叠加，做成一套开箱即用的行业基础设施。
这个定位的背后，是运动健康赛道现阶段存在的结构性空白。苹果、小米等硬件厂商有传感器、有数据，但做的是闭环生态；通用大模型厂商基模能力突出，但缺乏针对性调优。
而 B 端客户要的恰恰是确定性——能理解数据、作出专业判断、持续指导用户的运动服务层。Keep 要填的，正是这个空位。
当然，硬币总有另一面，Keep 的 AI 叙事并非没有争议。营收几乎零增长，用户两年半流失显著，超半数收入来自卖运动装备而非订阅。
更值得注意的是，2025 年，Keep 研发开支 3.10 亿元，同比减少 29.4%，2026 年上半年再降 23.2%。Keep 在财报中将此解释为"AI 投入是替换式投入而非增量式投入 "。
换句话说就是，用 AI 替代了部分传统研发支出，而非在此基础上增加预算。AI 商业化尚处起步阶段，" 超级 AI 会员 "8 月刚上线，B 端服务仍在探索之中。
王宁在业绩电话会上坦言：
" 当下的数字并不好看，但我们有信心会在 27 年、28 年有质的飞跃。当下要做的，是坚定地把模型能力和产品做扎实。"
结语
运动健康这条赛道，长周期属性从未改变。真正在变的，是服务用户的方式，而这种方式正在被 AI 重写。
Keep 选择主动拥抱这个变化，用十一年积累的数据和知识做底牌，用 " 去脂增肌 " 的方式调整肌体。
一年前王宁说：
"Keep 有质量的深蹲，是为了下一次跳跃 "。
一年过去，Keep 已经沉下了重心，从深蹲转向蹬地，这是最费力也最接近爆发的一段。
这一跃能跳多高，取决于 Keepace.ai 这堵数据墙能垒多厚，也取决于 Keep 能不能把模型能力变成真正的服务交付。
但至少有一点可以确定：在运动健康这个赛道里，Keep 正在挖一条属于自己的护城河。
