博通即将发布的季度财报或成为重新定价其 AI 业务价值的关键节点。摩根大通在最新研究报告中指出，市场对博通竞争地位的担忧被严重高估，而其 AI 收入的规模、持续性与增长潜力均被低估。
据摩根大通报告，博通 FY26 全年 AI 收入将超过 560 亿美元，FY27 AI 收入有望达到 1300 亿美元以上，较管理层此前给出的 " 超过 1000 亿美元 " 框架存在显著上行空间。摩根大通同时重申对博通的增持评级，并将 12 月目标价维持在 580 美元，较当前股价 368.79 美元隐含约 57% 的上涨空间。
报告指出，博通年初至今股价涨幅仅约 7%，大幅落后于费城半导体指数同期约 69% 的涨幅，主要拖累因素来自市场对谷歌 TPU 业务潜在份额流失的担忧。摩根大通认为，这一担忧与实际情况不符，并预计即将发布的 F3Q26 财报将有力驳斥上述疑虑，推动市场重新评估博通的 AI 成长逻辑。
谷歌 TPU 竞争担忧被夸大，五年协议构筑护城河
摩根大通表示，近期市场围绕谷歌引入 Marvell、AMD、Alchip、GUC 等合作伙伴一事产生的竞争担忧，在很大程度上误读了谷歌的战略意图。
据该行渠道调研，上述合作伙伴的引入，主要是为了支持谷歌内部 COT 团队在芯片开发及 TPU 附加 ASIC 机会方面的工作，而非取代博通在 TPU 核心供应商的地位。报告特别指出，谷歌内部 COT 团队在 v8t/Zebra fish 项目推进过程中已遭遇困难，进一步凸显了博通不可替代的执行能力。
摩根大通强调，今年 4 月初签署的谷歌与博通五年协议是理解双方关系的核心依据。
根据该协议，谷歌承诺每年持续增加向博通采购的 TPU 相关订单，并将博通锁定为未来四代 TPU 产品（v8 至 v11）的核心量产合作伙伴。摩根大通认为，博通在前沿 ASIC 设计领域的领先地位、广泛的 IP 组合，以及与谷歌长达 12 年的合作执行历史，均被市场所低估。
FY27 AI 收入料超 1300 亿美元，客户多元化加速推进
摩根大通模型显示，博通 FY27 AI 收入有望达到 1300 亿美元以上，实现同比 2 至 2.5 倍的增长，即便考虑到行业供应链紧张因素，这一预测仍具备较强支撑。
驱动力来自多条产品线的协同发力：谷歌 TPU 持续放量、Meta MTIA Iris ASIC 加速爬坡、OpenAI Jalapeno 第一代 XPU ASIC 初步量产，以及 Anthropic、字节跳动、阿里巴巴等客户定制芯片项目的推进。
在 AI 网络侧，摩根大通指出，Tomahawk 5 交换芯片需求持续超过供给，而下一代 Tomahawk 6（102T 交换平台）的订单已基本售罄至明年，为 FY27 AI 网络收入提供了强劲的能见度。报告认为，定制计算与 AI 网络的双轮驱动，将共同支撑 FY27 AI 收入实现大幅跃升。
F3Q26 财报前瞻：关注 FY27 指引更新与 FY28 前景表态
摩根大通认为，即将发布的 F3Q26 财报有两大核心看点：
其一，管理层是否会对 FY27 AI 收入展望给出更为量化的更新，而非维持现有 " 超过 1000 亿美元 " 的模糊框架；
其二，管理层对 FY28 AI 业务增长的持续性与轨迹将作出何种表态。
就 FY26 七月季度业绩而言，摩根大通预计将呈现稳健表现，主要受益于下一代 TPU v8i 的初步量产、TPU v7 的持续强劲、Meta MTIA Iris ASIC 的爬坡，以及 Tomahawk 5 交换芯片的旺盛需求，同时非 AI 半导体业务的周期性复苏与基础设施软件的稳定需求亦构成支撑。
FY28 及更长期展望积极，多代产品周期叠加
展望 FY28，摩根大通预计管理层不会在本次财报电话会上给出正式的收入目标，但预计相关表态将保持积极建设性基调。
增长驱动因素包括：谷歌 TPU v9 2 纳米制程芯片预计于 2028 年初开始量产、Anthropic TPU 需求增量、Meta MTIA 扩张、OpenAI Jalapeno 第一代及第二代 ASIC，以及字节跳动、阿里巴巴等客户更广泛的定制芯片项目落地。
摩根大通将博通定位为数据中心网络、AI/ 深度学习 ASIC、存储及基础设施软硬件领域的综合性科技基础设施龙头。其目标价 580 美元基于博通以 23 倍市盈率对应 FY27 退出盈利能力 25.35 美元的估值框架。报告同时提示，若全球经济或区域终端市场出现意外负面冲击，导致博通产品需求发生变化，相关评级与目标价存在下调风险。
