蓝鲸新闻 8 月 25 日讯（记者 王晓楠）近日，随着上交所科创板受理其 IPO 申请，长江存储控股股份有限公司（以下简称 " 长存控股 "）正式从产业战略的 " 烧钱机器 " 变身为资本市场万众瞩目的 " 印钞机 "。
2026 年一季度，公司归母净利润高达 333.79 亿元，平均日赚 3.68 亿元，长存控股招股书披露的财务数据令人眩晕。然而，拨开高增长的背后，这家无实际控制人的半导体巨头，其财务报表中隐藏的周期风险与财务承压同样不容忽视。
本次 IPO，长存控股拟募资 330 亿元，这一规模刷新了科创板纪录，其中 208 亿元将用于长江存储量产线技术升级项目、122 亿元将用于研发相关募投项目。
从巨亏 192 亿元到日赚 3.7 亿元，财务数据的 " 冰与火 "
作为与长鑫科技并称的国产存储 " 双子星 " 之一，长存控股成立于 2016 年，是一家存储器 IDM 企业，公司主营业务收入来源主要为 NAND Flash 产品。NAND Flash 产品根据产品形态分为存储芯片、智能终端产品和固态硬盘，主要应用于数据中心、企业服务器、消费电子等应用场景。
根据 TrendForce 数据计算，2026 年 1-3 月长存控股在全球 NAND Flash 厂商中按销售金额和出货量排名，均位列全球第三、中国第一。
近年来，长存控股的财务报表呈现出一条极端的 "V 型 " 反转曲线，这不仅是企业经营能力的体现，更是存储芯片行业强周期性的样本。
招股书显示，2023 年至 2025 年及 2026 年一季度，长存控股主营业务收入分别为 187.44 亿元、452.03 亿元、631.85 亿元和 470.42 亿元，营收规模在三年间增长了约 237%。更令人咋舌的是长存控股的利润端，2023 年公司净亏损高达 191.81 亿元，核心原因是全球存储芯片行业正处于周期性低谷，叠加芯片制造重资产模式带来的刚性成本压力。彼时，其 NAND Flash 产品毛利率仅为 1%，基本处于 " 赔本赚吆喝 " 的状态。
随着行业周期反转叠加自身产能释放，转机发生在 2024 年，长存控股当年实现归母净利润 67.71 亿元，扭亏为盈；2025 年，公司归母净利润进一步增至 142.11 亿元。与此同时，公司 NAND Flash 产品毛利率也提升至 30% 以上。
随着 AI 算力需求井喷，企业级存储市场供不应求。TrendForce 数据显示，2026 年第一季度全球 NAND Flash 合约价环比上涨 55% 至 60%，第二季度涨幅扩大至 70% 至 75%。进入 2026 年，长存控股一季度归母净利润飙升至 333.79 亿元，是 2025 年全年利润的 2.35 倍。公司 NAND Flash 产品毛利率也从 2025 年的 36.66% 飙升至 78.73%。
不过，在巨额利润的背后，长存控股的现金流结构同样值得玩味。2023 年，公司经营现金流仅为 9.89 亿元，尚能维持运转；而到了 2026 年一季度，经营现金流高达 267.44 亿元，却显示出极强的回款能力。只不过，半导体制造是资本开支的无底洞，存储芯片行业具有持续高投入特点。报告期内，长存控股购建长期资产累计现金支出约 963.9 亿元；公司累计研发支出约 159.53 亿元。
值得一提的是，长存控股还存在存货减值风险。报告期内，公司存货跌价损失及合同履约成本减值损失金额分别为 113.53 亿元、1.16 亿元、6.93 亿元和 2.49 亿元。若未来出现客户违约，或产品价格显著下降等情况，可能导致公司需计提大额存货跌价准备。
无控股股东无实控人，湖北国资享资本盛宴
作为目前科创板 IPO 拟募资规模最大的项目，随着长存控股 IPO 进程推进，其背后的投资方也浮出水面。
天眼查 APP 显示，长江存储已累计完成四轮融资，先后引入了包括国家集成电路产业投资基金、湖北科技投资集团、长江产业集团、工银资本、交银投资、中银资产等在内的众多国资和银行系股东。
目前，长存控股处于无控股股东、无实控人状态，公司持股 5% 以上股东共有 6 家，分别为湖北长晟、芯飞科技、大基金一期、大基金二期、光谷产投、国芯基金，持股比例分别为 26.54%、25.35%、11.97%、11.38%、9.25%、5.9%。
值得一提的是，长存控股第一大股东湖北长晟共有三家股东，分别为武汉光谷金融控股集团有限公司、湖北集成电路产业投资基金股份有限公司、长江产业投资集团有限公司，这些公司由湖北省、武汉市、武汉东湖高新区三级国资全资持股。与此同时，光谷产投、国芯基金以及持股 2.53% 的长江产业集团皆与湖北长晟相似，均为湖北省、市、区三级国资全资持股的公司。
而长存控股这一独特股权结构的形成，源于一场破产重整与国资托底。
紫光集团曾作为控股股东深度绑定长江存储，但其 2021 年的破产重整迫使长存控股被迫剥离。最终，湖北国资旗下的湖北科投出资 51 亿元，从紫光集团手中接过了长江存储相关资产及担保责任。
彼时，湖北国资接手这块 " 烫手山芋 " 后，通过湖北长晟、光谷产投、国芯基金等平台，湖北三级国资合计持股超过 44%。若按市场预期的 5000 亿元至 8000 亿元市值测算，湖北国资对应持仓市值或将超过 2200 亿元。
本次 IPO，长存控股拟募资 330 亿元，这一规模刷新了科创板纪录。但从财务角度看，虽然账面利润丰厚，但公司截至 2026 年 3 月末的未分配利润仍为 -34.04 亿元，表明公司历史上累积的亏损尚未完全消化。此外，随着产线向更先进代次迭代，未来的设备折旧压力将陡增，长存控股在其招股书中也坦承，未来高额资本开支将产生高额折旧摊销费用，这可能侵蚀未来报表利润。
长存控股在行业周期反转中实现了从巨亏到暴赚的惊人飞跃，然而，业绩高度依赖 NAND 价格波动，历史上未分配利润仍为负，持续高额折旧与资本开支也在侵蚀自由现金流。这家无实际控制人的半导体巨头，上市后的核心考验或许并非技术攻关，而是如何在下一轮周期下行前，构筑足够厚实的财务安全垫。
