开源证券股份有限公司黄泽鹏 , 姚响近期对家家悦进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：门店调改持续推进，商品力与运营效率稳步提升》，给予家家悦买入评级。
家家悦 ( 603708 )
公司 2026H1 归母净利润同比 +1.8%，经营韧性延续
公司发布半年报：2026H1 实现营收 89.66 亿元（同比 -0.5%，下同）、归母净利润 1.86 亿元（+1.8%），单 2026Q2 实现营收 39.17 亿元（-3.7%）、归母净利润 0.34
亿元（-16.2%）。我们认为，公司持续推进门店调改、商品力建设和精细化运营，客流及毛利率稳步改善，有望推动经营质量持续提升。我们维持公司 2026-2028 年盈利预测不变，预计归母净利润为 2.56/3.08/3.60 亿元，对应 EPS 为 0.40/0.48/0.56 元，当前股价对应 PE 为 22.5/18.7/16.0 倍，维持 " 买入 " 评级。
生鲜品类表现亮眼，综合毛利率稳步提升
分产品看，生鲜 / 食品化洗 / 百货主营收入分别为 40.4 亿元（+4.9%）/40.9 亿元（-3.7%）/2.0 亿元（-17.0%），毛利率分别为 20.7%（+1.0pct）/18.5%（-0.5pct）/39.0%（+2.6pct），生鲜品类收入及毛利率实现双升。盈利能力方面，2026H1 公司毛利率为 24.2%（+0.2pct），受益于商品结构优化及供应链效率提升。费用方面，2026H1 销售 / 管理 / 财务费用率分别为 18.2%/2.0%/1.0%，同比分别 +0.1pct/+0.1pct/+0.1pct；2026H1 公司净利率为 2.0%，同比 +0.1pct。
商品力与供应链持续强化，门店调改提质增效
商品端，公司持续优化采购模式和供应商体系，提高裸采比例，深化战略供应商联合研发、定制生产与自有品牌开发，生鲜强化源头基地开发和熟食烘焙等加工型生鲜能力，2026H1 自有品牌及定制化商品销售占比提升至 17.1%（+2.1pct）。门店端，公司聚焦存量门店提质增效，2026H1 可比店客流同比增长 2%，完成大改门店 27 处，新开直营门店 17 家，截至 2026H1 门店总数达 1041 家，门店整体平效、劳效及商品效率均同比提高。线上端，公司全渠道融合聚焦即时零售，线上销售 7.79 亿元（+24.0%），占门店销售的 9.1%，线上订单 1424 万笔。供应链端，公司持续优化配送方式、加强多仓协同并推广生鲜标准件，供应链综合效率进一步提升。
风险提示：消费恢复不及预期、市场竞争加剧、同店增长放缓等。
最新盈利预测明细如下：
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