中际旭创董事长刘圣之妻杨景婷，在丈夫掌舵万亿光模块帝国的五年间，以 90% 出资比例实控芯禾资本，在半导体及光互连等领域悄然落子。芯禾资本执行事务合伙人朱瑞出身中际旭创投资部，杨景婷出资的多只基金，其管理人均与中际旭创渊源深厚。明面上，刘圣在年内连续入股鹏鼎控股、中石科技；而在暗处，杨景婷的资本大网也在同步铺开。
8 月 13 日晚，中际旭创披露拟入股中石科技，其全资子公司已于上半年入股鹏鼎控股。半年内两次出手，也让市场对这家万亿市值公司的掌舵人颇为关注，其目光所及，资本随之涌动。
但目光之外另有其人。今年 4 月的清华园捐赠仪式上，杨景婷站在刘圣身侧，以夫人身份跻身苏世民书院创始合伙人名单。这是她留给外界的极少数影像之一，更多时候，这个名字与任何报道和采访都不沾边。
正是这位近乎隐形的刘圣夫人，五年间悄然撑起一家管理规模 10 亿至 20 亿的私募基金，其投资标的也多集中在光模块领域。而这家基金的执行事务合伙人朱瑞，便出身中际旭创投资部。
明线暗线，在同一张产业链地图上交汇。
一张合影与一个隐身的人
8 月 13 日晚间，中际旭创披露拟出资约 17.47 亿元入股导热散热龙头中石科技。而就在今年上半年，其全资子公司已入股 PCB 龙头鹏鼎控股。
从 PCB 到散热，中际旭创董事长兼总裁刘圣频频落子，市场也在猜测其下一个标的。却几乎没有人留意到，在过去五年间，刘圣的妻子杨景婷已沿光模块产业链布下了一张资本大网。
杨景婷为人颇为低调，外界上一次看见她，要追溯到今年 4 月 24 日。那天是清华大学 115 周年校庆前夕，刘圣以个人名义向苏世民书院捐赠，杨景婷则以夫人身份陪同出席。苏世民书院官网鸣谢页面将刘圣、杨景婷夫妇列为创始合伙人，具体捐赠款项至今并未披露。
这是杨景婷迄今鲜有的公开露面，在此之前，她在公开世界里近乎隐身。
要拼出杨景婷的轮廓，只能依靠中国证券投资基金业协会的备案公示。网站显示，2009 年 7 月至 2013 年 6 月间，杨景婷在上海新太阳置业有限公司总裁办担任董事长助理。这是一家地产企业，与后来的硬科技投资看似毫无交集。
2014 年 2 月是一个转折点，她离开地产行业进入投资圈，先后在苏州园林营造产业股权有限公司、常州启智投资管理有限公司等企业任职，历任营销副总、风控负责人、高级顾问兼投委会成员等职位。
真正的起点在 2021 年。当年 3 月，海南芯禾私募基金管理合伙企业在海口注册成立，机构类型为私募股权和创业投资基金管理人，管理规模区间 10 亿至 20 亿元，并将芯禾资本作为对外投资的品牌名称。5 个月后，杨景婷加入海南芯禾，担任合伙人、副总和信息填报负责人。工商信息显示，杨景婷在海南芯禾的管理架构中出资比例达 90%，执行事务合伙人朱瑞的出资比例为 10%。
天眼查显示，杨景婷关联企业近 20 家，其中既有对单一项目的直接投资，也有以 LP 身份参与的创投基金，而芯禾资本则是其亲自操盘的核心平台。
与其丈夫刘圣不同的是，杨景婷鲜有接受媒体采访的记录，在芯禾资本参投的融资新闻稿中，她执掌的机构常被冠以知名产业资本之名一笔带过。就是这样一位在公开视野中几乎查不到痕迹的女性，在丈夫掌舵万亿市值公司的同时，已悄然执掌起一家管理规模 10 亿至 20 亿元的 VC 机构，她是如何走到这一步的？
从公开消息来看，芯禾资本的投资方向高度聚焦。
自 2021 年成立以来，其出手主要集中在半导体材料、芯片元件及设备部件等上游领域。杨景婷的投资布局沿三条线展开，既直接出资单一项目、也以 LP 身份参与创投基金，还通过芯禾资本亲自操盘股权投资。
直投层面，苏州苏纳光电的操盘颇具代表性。杨景婷个人直接持股约 0.86%，芯禾资本旗下苏州芯禾凝瑞基金也在 2026 年 1 月通过股权转让进入股东名单，个人与机构同时现身同一家公司的股东名册。
LP 层面，杨景婷出资了永鑫方舟旗下的苏州永鑫融慧创业投资合伙企业，以及乾融控股旗下两只子基金。
当然最核心的平台依旧是芯禾资本。2026 年芯禾资本出手明显变多，企查查显示，其年内新投资项目数达 18 个，而 2025 年全年仅为 3 个。6 月，芯禾资本参投了光互连企业光联芯科完成近 5 亿元的 A 轮融资；7 月份又先后参与第四代半导体企业铭镓半导体 Pre-B 轮融资与合肥九思电子的 A+ 轮融资。此外，青禾晶元、JBD 显耀显示等硬科技公司的融资轮次中也出现了芯禾资本的身影。
区域布局上，芯禾资本在 2025 年与淮安地方政府签约设立芯禾凝瑞基金，探索股权投资与地方产业落地结合的模式。
比投资项目更值得注意的，是芯禾资本的人事结构。持有芯禾资本 10% 份额的执行事务合伙人朱瑞，曾在中际旭创投资部担任投资总监。上市公司投资部的前投资总监，转而担任董事长配偶基金的执行事务合伙人，这两条投资线之间的交集，也让芯禾资本的操盘与中际旭创体系的关系变得颇为耐人寻味。
比人事关联更值得玩味的，是杨景婷对 LP 出资对象的选择。杨景婷出资的永鑫方舟与乾融控股均与中际旭创渊源颇深。早在 2016 年，永鑫方舟就投资了中际旭创，那是管理合伙人韦勇创办基金后出手的第一个项目，单笔投资超过 1.8 亿元。永鑫方舟官网显示，其已投企业中已有 9 家上市，中际旭创便是其中最具代表性的案例。
乾融资本则是中际旭创合作了 16 年的老搭档。2025 年 2 月，中际旭创全资子公司苏州旭创曾将持有的集益威半导体股权转让给乾融旗下基金；次年 8 月，全资子公司成都智禾又公告出资 2745 万元，认购苏州乾融晟润基金 90% 的出资份额。
与基金层面的频频同框不同，杨景婷与刘圣在商业上的直接关联极为有限。两人名下仅共同持有两家公司，分别是海南省芯源企业管理合伙企业和上海长格企业管理有限公司，均由杨景婷持股 51%、刘圣持股 49%，与中际旭创没有股权交叉。形式上，双方切割得颇为干净。
事实上，中际旭创自身也在大规模布局产业投资。公开信息显示，中际旭创已直接或间接投资了至少 15 家机构旗下的 19 只基金及投资主体，合计认缴规模超 10 亿元，合作机构包括元禾控股、古玉资本、耀途资本等。今年以来也是加速落子，上市公司在明处的产业版图扩张同样激进。
一条在明，一条在暗，刘圣与杨景婷夫妇的布局正在各自展开。
从杨景婷的投资布局来看，不少被投企业与中际旭创的关联颇深。
其中，苏州苏纳光电与中际旭创的业务关联最为直接，杨景婷个人以及芯禾资本旗下基金均对其持股。作为国内第一家、全球第三家能量产晶圆级硅透镜的企业，苏纳光电的核心产品为硅透镜，是 CPO 内部多通道光束耦合的核心元件。行业报告显示，苏纳光电的客户覆盖全球 90% 以上的光模块企业，中际旭创等头部厂商均在其覆盖范围之内。8 月 12 日，苏纳光电在江苏证监局办理上市辅导备案，正式启动 A 股 IPO。
一个值得注意的细节是，苏纳光电的股东名单中还有常州纳芯创业投资合伙企业，持股约 0.96%，而纳芯创投正是杨景婷 2014 年入行后担任投资决策委员会成员的机构。杨景婷与苏纳光电的交集，恐怕远早于 2021 年。
另一家已进入中际旭创供应链的标的是纵慧芯光。这家公司是国内少有的同时实现砷化镓和磷化铟光芯片规模化量产的 IDM 企业，芯禾资本在 2025 年 8 月 C4 轮跟投后，又于 12 月 D 轮继续加码。公开信息显示，纵慧芯光的芯片已通过中际旭创、新易盛等头部光模块厂商验证，其股东名单中还包括华为哈勃、小米长江、蚂蚁集团等一众明星机构。目前其已完成股改，正式冲刺 IPO。
除了供应链关系之外，杨景婷的另一些项目则处在光模块领域上游与工艺环节。
芯禾资本今年 7 月领投的九思电子，专注于氮化铝、氧化铝、碳化硅、金刚石等先进陶瓷与晶体基板的薄膜金属化和高精度图形制备工艺，已建成真空蒸发、溅射、光刻、划片等薄膜全工序产线。其核心产品薄膜陶瓷封装基板，是高速光模块封装环节不可或缺的基础材料。
另一个被投企业青禾晶元则处在产业链更加上游的位置，是一家总部位于天津的半导体键合集成企业。键合正是薄膜铌酸锂芯片制造的核心环节，需要将铌酸锂薄膜与绝缘衬底精准贴合。公开信息显示，薄膜铌酸锂被业界视为下一代高速光调制器的核心材料，直接关系到 800G、1.6T 乃至更高速率光模块和 CPO 方案的性能上限。青禾晶元已于 2026 年 3 月完成约 5 亿元融资，并计划于 2027 年申报上市。
光联芯科的位置则颇为微妙。这家公司成立于 2024 年 2 月，由百度早期元老任旭阳创立，主攻芯片级光互连，与 CPO 同属下一代光互连演进方向。中际旭创的光模块做的是交换机外部互连，光联芯科做的是芯片内部互连，二者处于同一条技术演进路线上。目前光联芯科尚处于发展早期，今年 6 月完成了近 5 亿元 A 轮融资，高榕创投、联想创投、基石资本联合领投，芯禾资本跟投。
往后看，AI 算力的故事仍在继续，杨景婷这盘棋还远未到收官之时。
责任编辑 | 汪鹏
