近日，上交所举办 " 硬科硬客 " 新质生产力行业沙龙，邀请 4 家沪市创新药龙头企业，全面复盘从巨额投入到稳定盈利的突围之路，深入解读盈利兑现的底层逻辑，探寻可持续增长的稳健路径。
该场沙龙的参与嘉宾包括三生国健董事长娄竞，特宝生物董事长、总经理孙黎，甘李药业执行副总裁、首席财务官王琦，泽璟制药执行副总裁、首席科学家吕彬华。中信建投证券医药行业首席分析师袁清慧担任本期活动主导嘉宾。
▍创新药企集体迈入丰收季
在保持长期高研发投入之后，中国创新药产业在 2025 年迎来里程碑式的转折。科创板 28 家创新药公司合计实现营业收入约 740 亿元，同比增长近 30%，创历史新高；归母净利润约 16 亿元，板块整体首次扭亏为盈，彻底扭转了自科创板开板以来创新药板块持续亏损的局面。沪市主板创新药企则保持了稳健增长的良好势头。
进入 2026 年，上交所创新药企盈利势头持续巩固向好。
从盈利构成来看，产品销售、BD（业务拓展）授权成为创新药企重要利润来源。
三生国健 2025 年实现营业收入 41.99 亿元，同比增长 251.81%；归母净利润 28.99 亿元，同比大幅增长 311.49%。" 与辉瑞达成 SSGJ-707 双抗全球授权合作，大额首付款入账推动营收利润站上历史新高。" 娄竞表示，2025 年 BD 取得历史性突破，成为三生国健迈向全球创新药企的关键里程碑。截至 2025 年末，三生国健收到辉瑞公司支付的授权许可首付款等相关款项并相应确认收入约 28 亿元，显著增厚当期业绩。在产品销售方面，2026 年 2 月公司自免创新药益赛拓获批上市，8 月 20 日公司另一款用于急性痛风性关节炎的创新药益赛那也获批上市，另有多款后期管线也将推进到申报上市阶段，形成了 " 成熟产品筑基本盘、创新新药接力放量 " 的梯队布局。
特宝生物 2025 年实现营业收入 36.96 亿元，同比增长 31.18%；归母净利润 10.31 亿元，同比增长 24.61%，首次突破 10 亿元关口。" 公司走的是一条‘核心产品驱动、内生式增长’的盈利路径。" 孙黎介绍，2026 年上半年，公司核心品种派格宾继续保持增长，同时，2025 年刚上市的新一代长效生长激素益佩生保持了高速增长，公司整体延续了良好的盈利态势。
甘李药业 2025 年实现营业收入 40.52 亿元，同比增长 33.06%；归母净利润 11.44 亿元，同比增长 86.05%。"2025 年是甘李药业盈利实现里程碑式突破的一年。" 王琦表示，公司国内制剂收入同比增长 40%，国际销售收入同比增长 36%，国内外双轮驱动的增长格局已然成型。近期，公司与跨国生物制药公司 Menarini 达成独家许可协议，授予 Menarini 在公司自主研发的博凡格鲁肽超重或肥胖适应症项目在授权区域内的上市注册及商业化的权利，潜在总金额 7.26 亿欧元。
吕彬华指出，2025 年，泽璟制药实现营业收入 8.10 亿元，同比增长 52%，但由于研发投入大，仍未盈利。2026 年上半年，公司实现营收 12.05 亿元，较上年同期增长 221%。本期营业收入大幅增长主要系公司确认产品技术授权许可相关收入 6.62 亿元，同时商业化产品的销售收入与上年同期相比增长 44%。尤其值得一提的是，泽璟制药 2026 年上半年实现归母净利润 6.40 亿元，公司自成立以来首次实现半年度盈利。
▍迈向全球价值链高端
展望未来全球创新药格局，娄竞表示，中国创新药正在经历三个层次的身份跃迁：从全球临床参与者成长为源头创新的重要贡献方；出海模式从单一权益授权升级为多元化能力输出；市场角色分层分化，头部企业探索自主全球化，更多企业走 " 深耕国内加管线全球变现 " 路线。
孙黎认为，一方面，中国创新药正在从 " 跟跑 "" 并跑 " 走向部分领域的 " 领跑 "。" 另一方面，创新药还是需要更多聚焦解决疾病问题，持续提供更优临床价值的产品，才能够真正为全人类的医药创新做出重大贡献，也才是中国创新药企未来长期价值所在。" 孙黎表示。
王琦称，中国拥有庞大的临床资源、完善的产业链配套、以及近年来积累的人才储备，这些要素正在转化为全球竞争力。
吕彬华认为，" 十五五 " 规划将生物医药产业明确为战略性新兴支柱产业，药监、医保、卫健等相关部门也相继出台了多项支持生物医药产业尤其是创新药产业发展的重磅政策，这些支持政策将助力未来的中国创新药产业成长为全球创新药产业版图中的重要成员。
在具体企业层面，各家公司也都有了较为明确的定位和路线图。
" 三生国健的全球定位很清晰，做自免领域中具备全球研发能力、聚焦中国本土商业化、通过 BD 合作实现资产全球价值释放的特色创新药企。" 娄竞表示，三生国健的全球化路线图分三步：第一步夯实本土创新底盘，快速推进核心管线临床与商业化；第二步探索更高水平的全球化研发布局，推进中美双报和国际多中心临床；第三步希望输出平台技术与分子研发能力，提升在全球自免赛道的行业话语权。
孙黎表示，特宝生物的定位，是成为慢乙肝临床治愈的全球领导者和系统性免疫、代谢解决方案的引领者。路线图也是三步走：第一步立足中国大市场，把慢乙肝临床治愈方案以及派格宾、益佩生、珮金等药物和其他创新管线对于机体指征的影响和循证证据做扎实；第二步通过国际合作 " 引进来、走出去 "，并在这个过程中，进一步深化免疫与代谢的底层技术积淀；第三步从慢乙肝、矮小症等领域逐步延伸至泛免疫、代谢等疾病领域，管线边界顺势持续向抗衰老、改善机体机能、提升全生命周期生命质量方向延展，参与全球创新竞争。
" 甘李药业的定位十分明确，从‘胰岛素龙头’向‘全球内分泌代谢领域创新引领者’升级。" 王琦称，公司将以既有胰岛素为基石巩固基本盘；以博凡格鲁肽、第四代胰岛素 GZR4 等创新管线为第二增长曲线；以更广泛的疾病领域、技术平台为前沿探索领域，创造更多可能性。
吕彬华表示，泽璟制药正处在从 Biotech（生物科技公司）向 BioPharma（生物制药公司）转型的关键期，正通过逐步验证的商业化能力和具有全球竞争力的管线，加速向 BioPharma 转型。公司未来的核心战略是通过 " 本土创新和商业化 "、" 国际化合作 " 双轮驱动，成为具备国际化竞争力的创新药企。
