8 月 20 日，阿里巴巴集团公布的 2027 财年第一季度的数据（2026 自然年第二季度）显示，期内集团实现收入 2689.53 亿元，同比增长 9%，高于预期 2685.2 亿元。但在 AI 基础设施投入持续加码的背景下，利润端明显承压，经营利润同比下降 57% 至 151.61 亿元，非 GAAP 净利润同比下降 38% 至 207.15 亿元。
与此同时，AI 与云业务成为本次财报最大亮点。阿里云本季度外部商业化收入同比增长 45%，增速创 22 个季度以来新高；AI 相关产品季度收入达到 123.76 亿元，连续第 12 个季度实现三位数同比增长。AI 云与算力服务分部经调整 EBITA 同比大增 133%，利润率升至 12%，显示 AI 业务正在实现 " 高增长 + 盈利改善 "。
另一大增长引擎来自即时零售。中国即时零售收入同比增长 45% 至 532.95 亿元，成为电商板块增速最快的业务。
但与此同时，阿里正在进入重资本扩张周期。本季度资本性支出达到 676.78 亿元，同比增长 75%，自由现金流净流出 446.70 亿元。AI 算力、芯片和数据中心的持续投入，正在成为短期利润承压的核心原因之一。
本季度，阿里重新调整业务分部，将原有业务整合为四大板块：阿里巴巴电商集团、AI 云与算力服务、AI 实验室与应用，以及所有其他。其中，云智能集团与平头哥半导体被纳入 "AI 云与算力服务 "，千问模型、千问 App 及千问办公则组成 "AI 实验室与应用 "。
新架构强化了 AI 在阿里业务体系中的核心地位：从芯片、算力到大模型和应用，阿里正在加速打通 AI 全产业链，也使 AI 相关业务的收入、投入与盈利情况更加清晰。
AI 云与算力服务成为本季度最具市场关注度的业务。
本季度，阿里云外部商业化收入同比增长 45%，增速创 22 个季度以来新高，较上一季度 40% 的增速进一步加快。AI 相关产品季度收入达到 123.76 亿元，连续第 12 个季度实现三位数同比增长，AI 需求依然保持强劲。
更值得关注的是盈利能力。AI 云与算力服务分部经调整 EBITA 达到 56.28 亿元，同比增长 133%，利润率升至 12%。这意味着，阿里云不仅在扩大 AI 算力和云服务收入，同时也开始释放规模效应和经营杠杆。
在芯片层面，平头哥已经形成覆盖 GPU、CPU 及网络芯片的全栈体系。最新一代 AI 处理器真武 M890 已通过阿里云实现商业化落地，目前应用于自动驾驶、互联网、金融等 20 多个行业，外部客户超过 650 家。
供给侧的算力基础设施也在同步扩张。阿里云已将大规模 AI 数据中心交付周期压缩至 100 天，并预计今年自研模块化数据中心的产能效率将实现翻倍以上增长，以应对持续增长的 AI 算力需求。
从芯片到云、从数据中心到模型，阿里正在形成一套更加完整的 AI 基础设施体系。
电商集团本季度收入 2058.62 亿元，同比增长 4%，但内部业务分化明显。
其中，中国即时零售收入 532.95 亿元，同比增长 45%，成为整个电商集团增速最快的业务。淘宝闪购在维持市场份额的同时持续优化单位经济效益，盒马则受益于向新兴市县扩张以及与淘宝闪购的协同，订单和收入均实现双位数增长。
相比之下，中国传统电商收入同比下降 8% 至 1109 亿元，客户管理收入同比下降 7%。不过，由于新营销发展计划带来的会计处理变化，同比数据存在一定可比性影响；剔除相关因素后，客户管理收入同口径增速约为 1%。
国际电商收入同比微降 1% 至 277.61 亿元，但速卖通本季度实现经营利润，盈利能力出现改善。
整体来看，电商集团经调整 EBITA 为 397.49 亿元，同比仅下降 1%，即时零售业务的增长和效率改善，在一定程度上抵消了传统电商的压力。
千问加大投入，AI 应用短期拖累利润
如果说 AI 云正在成为新的增长和利润引擎，那么 AI 应用仍处于高投入阶段。
本季度，AI 实验室与应用分部经调整 EBITA 亏损达到 138.61 亿元，上年同期亏损 32.24 亿元，亏损规模扩大逾三倍，主要由于千问 App 推理成本上升以及 AI 能力建设投入加码。
用户侧扩张依然迅速。千问 App 上线以来，已有 2.5 亿用户通过智能体功能体验 AI 驱动的购物场景，与淘宝天猫、淘宝闪购等业务的生态协同正在加速。但用户规模和模型能力的快速增长，也意味着更高的推理成本。在 AI 应用尚处于规模扩张期的情况下，模型训练、推理和产品迭代仍将对短期利润形成压力。
这也形成了阿里 AI 业务当前较为鲜明的两面性：AI 云已经开始体现收入增长与盈利改善，而 AI 应用仍在用利润换取用户和生态规模。
研发投入激增，一次性费用进一步压低利润
利润端承压并非完全来自 AI 业务本身，费用结构变化和一次性项目也产生了明显影响。
本季度阿里营业成本达到 2540.81 亿元，营业成本率由上年同期的 55.1% 升至 61.8%，主要受到云及 AI 业务收入占比提升，以及营销收入会计处理变化的影响。产品开发费用达到 225.29 亿元，同比增长 50%，占收入比例由 6.1% 升至 8.4%，反映出公司持续加大 AI 研发人员和技术基础设施投入。
此外，一次性费用也进一步压低经营利润。一般及行政费用升至 127.08 亿元，占收入比例由 2.5% 升至 4.7%，主要由于计提 5.5 亿欧元的欧盟《数字服务法案》罚款准备金；同时，公司还确认 44.58 亿元商誉减值。
因此，本季度经营利润同比下降 57%，既受到 AI 投入增加等结构性因素影响，也包含罚款准备金和商誉减值等一次性因素。
单季资本开支 676.78 亿元，AI 进入重资本周期
现金流数据更直观地反映了阿里的战略选择。
截至 6 月底，公司持有现金及其他流动投资 4745.05 亿元，流动性依然充裕。但本季度资本性支出达到 676.78 亿元，同比增长 75%；自由现金流净流出 446.70 亿元，较上年同期的 188.15 亿元明显扩大。
资本开支增长主要与 AI 算力采购、CPU 算力需求增加以及芯片组件价格上涨有关。
值得注意的是，公司经营活动产生的现金流净额仍达到 229.45 亿元，同比增长 11%，说明核心业务的造血能力并未恶化。自由现金流大幅转负，更多是资本开支激增的结果。
与此同时，本季度股份回购规模仅 1.62 亿美元，较此前明显收缩。AI 大规模投入周期下，阿里正在将更多资本优先投向算力、芯片和数据中心，而非股东回报。
对于阿里而言，这份财报的核心变化已经十分清晰：传统电商增长放缓，但 AI 云正在加速成为新的增长与利润引擎；与此同时，公司正主动进入重资本投入周期，以牺牲部分短期利润和现金流，换取 AI 基础设施和全栈能力的长期竞争优势。
