泡泡玛特公布 2026 年上半年业绩，净利润及营收均低于市场预期，海外核心市场收入下滑成为主要拖累因素。与此同时，国内业务表现强劲，旗下多个 IP 实现快速增长，毛绒产品线延续高增势头。
泡泡玛特截至 2026 年 6 月 30 日止六个月净利润为 50.4 亿元人民币，同比增长 8.9%，不及市场预估的 66.4 亿元；营收为 171.7 亿元，同比增长 23.8%，同样低于预估的 199.8 亿元。净利润主要受高达 7.2 亿元人民币汇兑损失拖累，调整后净利润率从上年同期 33.9% 降至 30.0%。
值得注意的是，亚太及美洲两大海外核心市场收入均出现同比下滑，分别录得 9.7% 及 16.5% 的跌幅，线上渠道热度回落是主要原因。中国区营收同比飙升 47.3% 至 122 亿元，为整体增长提供了强劲支撑。IP 层面，THE MONSTERS（以 LABUBU 为代表）以 44.5 亿元营收位居第一，星星人以 580% 以上的惊人增速跃升至 26.5 亿元排名第二。
毛利率从上年同期 70.3% 微降至 69.7%，主要原因有二：一是海外高毛利业务占比下滑；二是原材料价格上涨推高采购成本。董事会决定不派付中期股息。
中国市场成为本期业绩最重要的支撑力量。报告期内，中国区收入由 82.8 亿元增至 122.0 亿元，同比增长 47.3%，门店数量从 445 家净增至 455 家，增速克制但单店效益显著提升。
线上渠道是最强劲的增长极，营收同比增长 62.7% 至 47.8 亿元。其中，泡泡玛特抽盒机 APP 以 83.3% 的增速录得 20.6 亿元，成为线上最大单一渠道；抖音平台同比增长 74% 至 9.8 亿元；天猫旗舰店同比增长 37.1% 至 9.0 亿元。批发及其他收入同比暴增 111.7%，主要受益于城市乐园、POP BAKERY 甜品及 POPOP 饰品等新业态的贡献。
会员数据同样亮眼。中国内地累计注册会员从 7258 万人增至 8244 万人，半年新增近千万；会员贡献销售额占中国内地收入的 92.9%，会员复购率达 51.6%，用户黏性持续强化。
海外收入整体承压，亚太与美洲线上渠道收缩
海外市场构成本期业绩的核心隐忧。亚太区收入同比下降 9.7% 至 25.8 亿元，美洲收入同比下降 16.5% 至 18.9 亿元，
线上渠道是主要拖累项。其中，亚太线上收入同比降 39.8%，Shopee 平台收入降幅达 62.1%；美洲线上收入同比下降 45.6%，自研 APP 及官网收入降幅为 44.6%。
公司在财报中将上述下滑归因于 " 外部流量红利消退 " 及 " 核心 IP 热度回归常态 "，并表示正由规模扩张转向精细化运营。相较之下，线下渠道扩张力度明显加大。报告期内，美洲零售店从 41 家扩至 86 家，欧洲零售店从 18 家扩至 45 家，海外线下渠道收入分别增长 19.5% 和 49.8%。截至 6 月末，全球门店总数达 676 家，机器人商店 2827 台，全球累计注册会员突破 1 亿人。
IP 矩阵：星星人横空出世，LABUBU 进军世界杯
IP 层面，各主要形象表现出现明显分化。THE MONSTERS 系列上半年收入 44.5 亿元，仍位居第一，但同比下降 7.5%。THE MONSTERS 家族通过深度绑定 2026 年 FIFA 世界杯，将 IP 影响力推向全球新高度—— LABUBU 不仅参与了世界杯开幕式与闭幕式，还与巴西传奇球星罗纳尔多同台，成为世界杯历史上首个受邀的中国原创 IP。
星星人收入同比增长 580.6% 至 26.5 亿元，跃居第二，成为本期业绩最大增长亮点。CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA 分别录得收入 16.3 亿元、16.2 亿元及 15.5 亿元，均保持正增长。MOLLY 收入 9.0 亿元，同比下降 33.7%。
从产品品类来看，毛绒产品已成为第一大增长引擎，营收同比增长 60% 至 98.2 亿元，占总营收比例升至 57.2%，远超手办的 30.2%。毛绒产品凭借强展示性与触感优势，叠加互动玩法创新，持续扩大消费者圈层。报告期内，共有 11 个 IP 收入超过 1 亿元，6 大 IP 收入突破 10 亿元。
汇兑损失侵蚀利润，毛利率小幅收窄
毛利率从上年同期 70.3% 微降至 69.7%，主要原因有二：一是海外高毛利业务占比下滑；二是原材料价格上涨推高采购成本。
经营溢利 11.3% 的增幅显著低于营收增速，核心在于汇兑损失的冲击—— 2026 年上半年录得 7.2 亿元汇兑亏损，而上年同期为 1.2 亿元汇兑收益，两相对比造成约 8.4 亿元的利润差。此外，经销及销售费用同比增长 23.1%，其中租赁开支（+43.3%）、员工薪酬（+45.7%）随店面扩张同步攀升，销售员工从 6219 人增至 9734 人。
值得关注的是，政府补贴大幅增加——其他收入中政府补贴从 3781 万元跃升至 2.4 亿元，增长幅度超过五倍，对利润形成一定支撑。存货周转天数则从 123 天拉长至 201 天，系海外市场提前备货所致，需关注后续去化情况。
资本动作：回购注销逾千万股，不派中期股息
财务层面，截至 6 月末，集团现金及现金等价物为 124.4 亿元，较年初的 137.8 亿元有所下降，主要系支付股息（31.5 亿元）及回购股份（约 15.5 亿元人民币）所致。资产负债率从 29.4% 降至 24.9%，财务结构保持稳健，且无任何银行借款。
上半年公司累计回购并注销 1122 万股，回购总价约 17.4 亿港元，回购价格区间为每股 140.9 至 194.9 港元，彰显管理层对长期价值的信心。董事会宣布不派付本期中期股息。
