国金证券股份有限公司王钦扬 , 吴晋恺近期对北方稀土进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，看好价格中枢上行》，给予北方稀土买入评级。
北方稀土 ( 600111 )
事件
8 月 19 日公司发布 2026 年半年报，1H26 公司实现营收 257.99 亿元，同比 +36.75%；归母净利润 20.53 亿元，同比 +120.46%。其中，2Q26 实现营业收入 139.40 亿元，环比 +17.55%、同比 +45.53%；归母净利润 11.35 亿元，环比 +23.72%、同比 +126.77%。
点评
稀土产品价高量增，毛利率显著上行。2Q26 氧化镨钕价格环比 / 同比分别 -0.96%/+71.26% 至 739.82 元 / 公斤。产量方面，报告期内稀土冶炼分离、稀土金属、稀土功能及应用产品产量均创同期新高。成本方面，2Q26 公司与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比 +44.61% 至 38,804 元 / 吨（折 50%REO），测算折价系数环比 +4.18pct 至 58.70%。2Q26 公司毛利率分别环比 +3.33pcts、同比 +3.25pcts 至 16.56%，预计主要受稀土价格高位运行及产量提升带动，成本确认节奏亦可能形成一定贡献。
期间费率维持较低水平。2Q26 公司期间费用环比 +27.70%、同比 +5.13% 至 4.33 亿元，期间费率环比 +0.25pct、同比 -1.19pct 至 3.10%；其中销售、管理费率分别环比 -0.02pct/+0.13pct 至 0.07%/2.01%。2Q26 公司资产负债率为 36.98%，环比 +0.15pct，资本结构维持良好。
重点项目建设加速推进。绿色冶炼升级改造项目一期已投产并实现全线贯通，二期建设有序推进；项目整体建成后，预计酸碱单耗降低 20% 以上、新水使用量降低 30%、节能约 15%，有望进一步提升公司资源综合利用水平。同时，公司通过增资中鑫安泰推进稀土金属扩产项目，与宁波复能合作建设稀土金属合金生产线，与宁波铄腾合作布局含铈钕铁硼磁性材料项目，并推进稀土高能级科技创新平台建设，持续强化稀土金属、磁材、合金等环节的产能与研发能力。
稀土板块高景气有望延续。1H26 我国磁材出口量同比 +41.12%，6 月磁材出口量环比 +19.42%、同比 +77.21%，表明海外仍有较大补库需求，价格继续看涨。涨价、供改兑现、供应扰动叠加板块战略属性提升，稀土板块有望继续演化估值业绩双升。
盈利预测、估值与评级
预计公司 2026-2028 年营收分别为 537.3/615.7/702.8 亿元，实现归母净利润分别为 51.9/64.1/71.4 亿元，EPS 分别为 1.44/1.77/1.98 元，对应 PE 分别为 28.6/23.1/20.8 倍，维持 " 买入 " 评级。
风险提示
原材料价格波动；需求不及预期；项目推进不及预期。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于国金证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
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