证券之星 李若菡
最近一年及一期业绩报告显示，精达股份 ( 600577.SH ) 两大产品线增长双双放缓，且毛利率持续承压。
证券之星注意到，公司的可转债募资计划尚在有序推进，但其募资金额因前次补流超监管比例而遭到调减。不仅如此，此次扩产所涉核心产品的产能利用率尚未回到满产状态。值得关注的是，在无控股股东状态下，实控人李光荣及第一大股东华安保险接连减持套现，且实控人方面仍背负逾 12 亿元债务压力，公司控制权稳定性亦曾遭到监管层面问询。
核心产品增长降速，毛利率下滑
公开资料显示，精达股份主营业务为特种电磁线、特种导体及精密模具的研发、制造与销售，核心产品包括漆包线、汽车和电子线、裸铜线、特种导体以及铜杆铝杆。
最近一年及一期业绩报告显示，公司业绩虽呈逐年增长态势，但毛利率明显承压。2025 年，精达股份实现收入为 246.74 亿元，同比增长 10.53%；归母净利润为 5.99 亿元，同比增长 6.66%。
2026 年一季度，公司收入和归母净利润分别为 70.36 亿元、1.37 亿元，同比分别增长 27.3%、9.07%。毛利率方面，2025 年及 2026 年一季度，公司该指标分别为 5.74% 和 5.35%，同比分别下滑 0.09 个百分点和 0.22 个百分点。
分产品来看，漆包线、汽车和电子线销售收入在主营业务中占比较高，去年合计为公司贡献了近九成的收入。2025 年，上述两大产品线对应收入分别为 179.91 亿元、32.91 亿元，同比分别增长 11.57%、2.67%。不过，与 2024 年的 27.35%、8.2% 相比，公司两大产品线增速双双放缓。
证券之星注意到，漆包线作为精达股份的营收支柱，其毛利率表现承压。2025 年，受原材料金属铜、金属铝的平均采购单价继续上涨的影响，该产品毛利率同比下滑 0.56 个百分点，降为 6.02%，已连续两年出现下滑。
而汽车和电子线由于加工工艺相对简单、加工费较低，毛利率长期处于低位。2023 年 -2025 年，公司该产品毛利率分别为 2.53%、2.13%、2.79%，未能突破 3%。
值得注意的是，随着营收的增长，精达股份的应收账款同步攀升，并引发监管关注。2023 年 -2025 年，公司应收账款金额分别为 31.11 亿元、40.75 亿元、49.58 亿元，占各期末流动资产比例分别为 36.54%、41.54%、42.68%，呈逐年增长态势。
截至 2026 年一季度末，公司应收账款进一步增至 55.04 亿元，同比增长 36.55%，高于当期营收增幅。同期，公司经营活动产生的现金流量净额为 -6.57 亿元，同比由正转负。
前次补流超监管红线，扩产产品利用率下滑
证券之星注意到，精达股份发行可转债事项尚未落地。公司原计划募资不超过 11.26 亿元，其中 7.88 亿元投向 4 万吨新能源产业铜基电磁线等四大扩产项目、剩余 3.38 亿元用于补流。
具体来看，前次募资中，精达股份将募投项目——高性能铜基电磁线转型升级项目 ( 下称旧项目一 ) 节余募集资金约 1.07 亿元用于永久补流，导致最终用于补流的资金为 2.97 亿元，占募集资金总额的比例达 37.7%，超过 30%。
值得注意的是，旧项目一的服务区域为珠三角地区，主要服务客户包括美的、格力等企业。 项目建成后，由于客户战略重点转移，加上加工费持续走低，而公司未接受降价要求，导致订单不断流失；另一方面，原材料电解铜价格在此期间持续上涨，进一步压缩了利润空间。受上述因素影响，该项目 2022 年 -2024 年连续三年均未达成预期效益，直至 2025 年才达标。
进一步研究发现，本次四大募投项目中，新能源汽车用电磁扁线产业化建设项目扩产所涉及的漆包铜扁线产品存在产能利用率下降的情形。
2023 年 -2025 年，公司漆包铜扁线产能利用率分别为 101.12%、74.3%、75.52%。公司解释称，由于前募投项目于 2023 年四季度开始投产，新产线在投入使用初期需要一定的时间进行调试、磨合、优化等，导致生产效率低下，产量难以快速提升，因此 2024 年产能利用率出现下滑。2025 年，该产品产能利用率虽有所提升，但仍未恢复至满产水平。
证券之星注意到，在本次定增的推进过程中，精达股份实控人及第一大股东存在减持套现行为。鉴于公司当前处于无控股股东状态，其控制权的稳定性成为监管问询的重点。
2024 年 10 月，精达股份原控股股东特华投资因债务原因，将其持有的 1.7 亿股股份以 4.72 元 / 股的价格转让。此次转让完成后，特华投资持股比例降至 3.73%，公司由此变更为无控股股东状态。
与此同时，公司实控人李光荣及其一致行动人 ( 特华投资、广州特华 ) 合计持股比例由 17.51% 下降至 9.28%。而华安保险则以 9.09% 的持股比例被动成为公司单一第一大股东。
此后减持仍在继续。在 2025 年 11 月 19 日至 2026 年 2 月 6 日期间，李光荣及其一致行动人特华投资通过集中竞价和大宗交易，累计减持公司股份 6430 万股，合计套现约 6.72 亿元。减持完成后，李光荣及其一致行动人特华投资、广州特华持股比例进一步降至 6.28%。
减持背后，李光荣及其一致行动人面临不小的债务压力。截至 2026 年 3 月 31 日，其合计质押公司股份 8300 万股，占其所持股份总数的 61.47%；同期债务余额合计达 12.18 亿元。根据实际控制人及其一致行动人的说明，其名下债务历年均能够完成还本付息，不存在因违约导致资产被强制执行或被平仓的情形。
值得注意的是，华安保险本轮减持尚未结束。根据公告，其因对外投资合规要求，计划减持公司股份不超过 4302.18 万股，即不超过公司总股本的 2%。
需要指出的是，精达股份两大股东之间尚存关联。特华投资持有华安保险 20% 的股份，李光荣自 2016 年至今一直担任华安保险法定代表人，且自 2005 年起历任华安保险董事长、副董事长等职务。 ( 本文首发证券之星，作者 | 李若菡 )
