国金证券股份有限公司满在朋 , 李嘉伦近期对北矿科技进行研究并发布了研究报告《下游扩产助力订单高增，浮选机龙头出海前景广阔》，首次覆盖北矿科技给予买入评级，目标价 22.17 元。
北矿科技 ( 600980 )
公司是国内浮选机龙头企业，实现从 160m 到 800m 全系列自主可控，多项产品达到国际领先水平。公司大型浮选机在国内市场占有率较高，2020 年 -2025 年公司矿山装备收入从 2.96 亿元增长到 10.01 亿元，CAGR 达 27.59%；磁性材料收入 2025 年达到 3.03 亿元，占营收比重 23.20%，构成公司另一稳定收入来源。
下游矿业龙头扩产提速，订单支撑坚实有力。2020 年 -2025 年全球主要矿山企业资本开支从 301 亿美元增长到 573 亿美元，CAGR 约 13.74%。根据彭博，预计 2026 年全球主要矿山企业资本开支将增长 18.67% 到 680 亿美元。浮选工艺作为煤炭和有色金属等各类矿山选矿的主要方式，将充分受益于矿山资本开支的增长。此外，全球矿山品位正趋势性下滑，有望进一步拉动浮选机的需求提升。智利铜矿综合品位由 2015 年的 0.77% 降至 2025 年的 0.63%，累计下滑 0.14%；中国铜矿出矿品位由 2016 年的 0.79% 降至 2025 年的 0.57%，累计下滑 0.22%。实际订单层面来看，公司合同负债从 2020 年 0.9 亿元增长至 2025 年 7.7 亿元，2026Q1 合同负债高达 9.0 亿元，彰显订单高景气。
矿山装备出海成为公司新的增长点。2020 年 -2025 年公司海外收入从 0.96 亿元增长到 3.20 亿元，CAGR 达 27.23%，占公司总收入的比例从 17.54% 增长到 24.48%。一方面，中资矿山出海带动矿山装备需求出海，2024 年中国采矿业对外直接投资流量达到 212.6 亿元，五年 CAGR 高达 32.90%；另一方面，公司浮选机等矿山装备在技术水平方面具备国际竞争力，矿山装备出海有望成为公司新的营收增长点。
公司发布股权激励计划，彰显对未来成长的信心。公司 2026 年 6 月发布公告，股权激励授予价格 13.65 元 / 股，业绩考核目标规定 2026-2028 年利润总额复合增长率不低于 10%、且不低于同行业平均水平或对标企业 75 分位值，充分彰显公司对未来成长的信心。
盈利预测、估值和评级
预计公司 26-28 年归母净利润为 1.59、1.92、2.38 亿元，对应 PE 分别为 23/19/16 倍。考虑到全球矿山资本开支持续提升带动矿山装备需求上行，给予公司 26 年 27xPE，目标价 22.17 元，给予公司 " 买入 " 评级。
风险提示
海外客户拓展不及预期；行业竞争加剧风险；磁材价格波动风险。
最新盈利预测明细如下：
