尽管在上个月遭遇大幅回调后，美国存储巨头美光科技股价仍较 6 月下旬的峰值低 20% 左右，该股年初迄今已上涨了两倍多，远远超过了标普 500 指数约 14% 的涨幅。
美光正面临着来自竞争对手的强力挑战：近日有报告称，中国快速增长的存储厂商长江存储的 NAND 出货量已经超越了美光。
不过，存储芯片市场供需仍异常紧张，据报道，由于人工智能（AI）需求激增而供应不足，美光 2027 年的大部分产能已被分配完毕。
这就引出了围绕美光科技的一个问题：这是否又是另一个注定要逆转的存储周期？
美国 TMT 投研机构 New Street Research 的分析师 Pierre Ferragu 周五在一份报告中指出，投资者们问错了问题，并认为美光科技股价仍有大幅上涨空间。
Ferragu 将美光科技股票评级从 " 中性 " 上调至 " 买入 "，并大幅上调目标价至 1250 美元。这较该股最新收盘价高出逾 28%。上周五，美光股价上涨 2.3%，报 971.66 美元。最新市值约为 1.1 万亿美元。
展望未来，Ferragu 认为到 2030 年美光市值可能达到 2 万亿至 3 万亿美元，这意味着市场目前严重低估了该公司的长期盈利能力。
打破存储市场盛衰周期
几十年来，存储芯片市场基本上遵循着繁荣与萧条周期。需求上升会导致价格飙升，而当存储芯片巨头扩大生产时，供应过剩又会导致价格暴跌。
而 Ferragu 认为，人工智能正在瓦解这种模式。
人工智能已从数量和质量两方面，彻底重塑存储芯片市场的需求格局。
HBM 并不只是 " 更多的 DRAM"，是昂贵的 AI 加速器中不可或缺的组成部分，英伟达、谷歌、亚马逊、Meta 等巨头都需要海量的极致高性能存储。
据 New Street 预测，AI 最终将占到存储需求的近三分之二。该机构预计，即便到 2030 年之后，存储需求仍将以每年约 15% 的惊人速度增长，而历史上这一增速大约只有 10%。
Ferragu 指出，不同于价格剧烈波动的 DRAM ，HBM 具备更强的抗周期性，理应享有估值溢价。HBM 在技术上更为复杂，相比传统 DRAM 要消耗多得多的晶圆产能，并且涉及先进封装工艺。
这意味着，新增 HBM 产能并非易事。AI 不断推高 HBM 需求，而 HBM 的生产限制了厂商供应传统存储芯片的能力。
这正是当前这轮存储芯片短缺可能比历史上任何一轮周期都持续更久的重要原因之一。
