来源：环球市场播报
SpaceX（SPCX）上市后经历了过山车行情。股价一度冲高至 6 月中旬约 226 美元的历史高点，随后大幅回落，目前较峰值下跌约 41%，甚至低于上市首日开盘价。投资者关心的是：未来五年，这家公司会走向何方？
SpaceX 过去以火箭发射和星链（Starlink）卫星互联网闻名。第二季度，太空与连接业务合计仍占总营收的约 67%。但真正的增长故事，正在转向人工智能。
今年 2 月，SpaceX 以全股票交易收购了埃隆 · 马斯克的 xAI，估值 2500 亿美元。这笔交易让公司获得了前沿大模型 Grok，以及庞大的算力资源——包括拥有超过 100 万颗英伟达 H100 等效算力的 Colossus 超级计算设施。
效果已经显现：第二季度总营收同比大增 92%，达到 78.1 亿美元，其中 AI 业务销售额暴增 248%。公司已签下多笔重磅合同，包括 Anthropic 每月约 12.5 亿美元租用约 32.5 万颗 GPU 算力，以及谷歌每月 9.2 亿美元的类似协议。若顺利执行，仅这两份合同就有望贡献约 260 亿美元的年化收入，足以支撑未来几个季度的高速增长。
野心勃勃的 Terafab 计划
为保持长期优势，SpaceX 正与特斯拉合作建设名为 Terafab 的大型半导体制造工厂，目标是每年生产 1 太瓦（TW）的 AI 算力——超过当前全球供应。芯片将在两家公司之间分配。
但这需要天价投入。第一阶段资本开支预计达 168 亿美元；如果全部规划阶段完成，总投资可能升至 1190 亿美元。这笔钱本可用于其他项目，或通过回购、分红回馈股东。Terafab 的成败，将对未来几年股价产生巨大影响。
五年展望：高增长可期，但挑战不小
未来五年，随着 AI 基础设施业务持续扩张，SpaceX 有望保持强劲的营收增长。然而，这波热潮不太可能永远持续。目前大举投入算力的公司，已开始转向自研芯片；AI 处理器领域的竞争加剧，也可能压低整个行业的增速和利润率。
估值方面，SpaceX 的市销率已从 6 月的约 116 倍回落至目前的 61 倍，但仍远高于标普 500 指数约 3.8 倍的平均水平。
整体来看，SpaceX 的 AI 转型带来了巨大的收入想象空间，但同时也伴随着极高的资本开支和估值压力。对于长期投资者而言，在获得更多关于增长可持续性和资本回报的清晰信息之前，保持谨慎可能是更稳妥的选择。
