运动用品零售商宝胜国际的销售表现依然承压，但此前持续推进的门店、库存和费用调整，已经开始在利润端释放效果。
8 月 12 日，宝胜国际发布未经审计中期业绩。上半年，公司实现营业收入 89.65 亿元，同比下降 2.1%；归母净利润 2.44 亿元，同比增长 29.9%。
利润改善首先来自折扣和库存管理。
宝胜称，上半年继续优化库龄、严格控制折扣，并提高当季正价及高利润率商品的销售表现。相比依靠降价快速清货，公司正在尝试兼顾库存去化与销售质量。
截至 6 月底，宝胜库存由 2025 年末的 50.20 亿元降至 46.68 亿元，下降 7%；超过 12 个月的库存占比低于 9%。
计入销售成本的存货拨备变动净额也由去年同期的 1875.4 万元降至 16 万元，老库存减值对利润的拖累明显减轻。
不过，平均库存周转期由 146 天升至 148 天，说明库存金额和减值压力虽然下降，但商品周转效率尚未明显改善。
更直接的利润增量来自费用收缩。
上半年，宝胜销售及经销开支同比下降约 3.7%，行政开支下降 7.6%，两项费用合计下降 4.2%。公司将费用改善归因于组织重组、租金管控和人效提升。
截至 6 月底，宝胜在大中华区拥有 3110 家直营店，较年初净减少 200 家。
关店之外，宝胜还在重做库存流转和品牌组合。
公司继续拓展多品牌奥莱店 " 胜道仓 "，将其作为去化库存和孵化新品牌的平台；并通过品牌伙伴库存整合、抖音直播全国库存打通等方式，让商品在不同渠道之间流动。
新增资源则更多投向细分运动品类。
宝胜计划继续布局户外品牌 Dynafit、休闲户外品牌 Pony 1972 和瑜伽品牌 XEXYMIX，并发展主题多品牌店、内容电商和即时零售，降低对传统大品牌经销和低效实体网络的依赖。
伴随转型的还有耐克渠道调整带来的压力。
宝胜此前公告称，自 2027 年 1 月 1 日起，公司将终止在中国内地线上平台销售耐克产品。
该业务 2025 年贡献宝胜约 15% 的收入，但公司表示其利润贡献并不显著，双方的线下合作仍将继续。
高盛认为，耐克渠道调整对宝胜收入的影响将大于利润影响，因此维持 " 买入 " 评级，但下调其 2027 至 2028 年收入及净利润预测。
市场关心的重点也由短期利润反弹，转向宝胜能否通过耐克线下渠道、其他国际品牌和独家代理品牌填补收入缺口。
公司证明了关店、控费和库存优化可以修复利润，但收入仍未恢复增长，毛利率也尚未回到 2024 年全年水平。
在费用继续压缩的空间逐渐收窄后，宝胜下一阶段需要证明的，是能否在维持利润率的同时稳定销售，并在耐克线上授权终止前建立新的收入来源。
