帝尔激光赴港路上，没了 300 亿

撰文：程孟瑶 丨 出品：瑞财经

AI 算力和能源需求爆发式增长，推动全球用电量攀升，光伏行业竞争加剧，深耕光伏激光加工技术 18 年的帝尔激光（300776.SZ）迎来显著业务增长机遇。

原本其业务结构高度集中在光伏赛道，近两年，来自光伏行业的营收更是几乎支撑了帝尔激光的全部收入，其余业务占比不足 2%。为加快境外布局的步伐，今年 4 月 20 日，帝尔激光港交所主板递交 H 股上市申请，拟实现 "A H" 两地上市，开启境外市场融资。

之后其 A 股股价迎来短期爆发，二个多月时间从百元区间冲至 210 元之上，之后又迅速回落至百元左右。

股价的剧烈波动背后，或许是市场对帝尔激光境外扩张和未来业绩预期的反复博弈，在整个光伏行业下行，下游光伏企业资金面普遍承压的背景下，帝尔激光存货规模走低，合同资产、应收款项走高，短期流动性承压明显。其存货中，有八成左右为在途产品，面对高效激光加工设备的长期需求，帝尔激光对资金的渴求进一步提升。

尽管账面目前不差钱，但值得注意的是，2025 年，帝尔激光的经营现金流与净利润之间存在 4.08 亿元剪刀差，净现比仅 21.39%，意味着经营活动将对其资金储备形成明显消耗。同时，帝尔激光仍需持续投入研发维持技术优势，加大营销开支增强全球品牌推广，进一步放大资金需求。

目前，帝尔激光处于境外发行上市备案的补充材料阶段。中国证监会发布《境外发行上市备案补充材料要求（2026 年 6 月 29 日—— 2026 年 7 月 3 日）》，要求其就境外子公司涉及的境外投资、外汇管理等相关事宜，包括监管程序、合规性情况、未决诉讼最新进展情况作出说明。

一、请补充说明公司境外子公司涉及的境外投资、外汇管理等监管程序具体履行情况，并就合规性出具结论性意见。

二、请补充说明公司未决诉讼最新进展情况，相关情形是否会对未来经营产生重大不利影响，是否会对本次发行构成实质障碍，相关未决诉讼是否充分披露。

01

近三年营收复合增速 12.4%

净利润先增后降

帝尔激光帝尔激光成立于 2008 年，是一家以自主创新激光技术为核心，面向光伏、半导体和新型显示等领域，提供激光精密微纳加工解决方案的企业，主要从事高效光伏电池及组件的激光加工设备研发、生产、销售及配套服务。

核心设备覆盖 BC、TOPCon、HJT、钙钛矿、叠层、PERC 等电池及组件生产全流程激光加工环节；核心产品打破海外制造商在 TGV 技术、PCB 激光钻孔技术、Micro LED 巨量转移技术等方面的主导地位。

创立之初，帝尔激光就致力于将激光微纳加工技术导入光伏电池领域。2012 年推出首款大规模量产光伏激光设备，以技术驱动卡位光伏激光赛道，攻坚电池提效降本，持续推出数项激光精密微纳加工技术并实现产业化应用，2025 年成功开发 PCB 超高速激光钻孔设备；2026 年开始出口面板级 TGV 激光微孔设备。

光伏行业竞争激烈，龙头企业通过技术创新驱动先进产能扩容，目前 TOPCon 升级改造和 BC 电池扩产已成为主流趋势。帝尔激光深耕光伏激光加工技术，拥有适配各技术路线的核心设备，深度绑定行业龙头，可充分承接扩产与改造需求，迎来显著业务增长机遇。

新型基础设施建设带动 AI 算力和能源需求爆发式增长，推动全球用电量攀升，能源结构向清洁化转型，光伏发电成为重要趋势，激光加工设备凭借高精度、非接触式加工的技术特性，广泛适配光伏产业全环节制造需求。

2023 年 -2025 年（简称：报告期），帝尔激光的营业收入分别为 16.09 亿元、20.14 亿元、20.31 亿元，2024 年受益于 N 型电池技术转型，营收同比大涨 25.16%；2025 年因光伏行业扩产降温，需求走弱，营收增速放缓至 0.87%，三年复合增长率为 12.4%。

同期，毛利率分别为 45.8%、46.3%、45.5%，净利润分别为 4.61 亿元、5.28 亿元、5.19 亿元，均呈现先增后降的走势。

02

光伏业务贡献九成营收

产品销量下滑 10.81%

按业务分部划分，帝尔激光的收入高度集中光伏电池及组件激光设备，期内，其来自光伏设备收入占比超 9 成，对应收入分别为 13.67 亿元、19.94 亿元、20.04 亿元。

2024 年，得益于 TOPCon 设备销量的增长，来自光伏业务收入同比大涨 45.87%，贡献了 99.0% 的收入；2025 年归因于 BC 设备收入增长，光伏业务入同比涨 0.1 亿元，增速大幅放缓，业务毛利率从 2024 年的 46.2% 降至 45.4%，同比微降 0.8 个百分点。

光伏设备是帝尔激光的关键绩效指标之一，在光伏电池激光加工设备细分领域，帝尔激光 2025 年全球市场份额达 80.4% ，排名第一，帝尔激光预计，该业务近期仍将是其业务的核心驱动力。

半导体及新型显示业务是帝尔激光 2019 年，依托激光精密微纳加工技术优势和半导体材料加工技术积累布局的新业务，该业务毛利率略高于光伏业务，但期内收入贡献不足 1%，占比极低。2024 年还因没有设备验收，未确认任何收入，暂且难以扛起业绩增长重任。

帝尔激光还有少量收入来源于备件销售、设备升级及售后服务，顾名思义，该业务的收入主要与设备销量挂钩。期内，该业务收入分别为 2.34 亿元、1928.9 万元、2728.0 万元，2024 年同比大幅下降主要因为市场需求变动，从 PERC 加工设备转向 TOPCon 加工设备，导致 PERC 电池加工设备维修需求减少；2025 年同比增长，主要归因于光伏激光设备销量逐年增长，对维护、更换及技术升级的需求亦日益增加。

本次港版招股书中，帝尔激光并未具体披露其光伏激光设备的具体销量，只提到 2023 年 -2025 年，实际产量分别为 1736 台、816 台、541.5 台，产线数量较一般设备减少一半则统计为半台。并且表示，公司激光加工设备具有定制化的特点，设备均需专门规划、研发及设计，且技术方案需经与客户进行的联合技术评审作进一步完善及确认。

不过其 A 股 2025 年财报显示，受光伏行业结构性产能过剩、竞争加剧影响，其光伏设备销量 2025 年同比下降 10.81% 至 932.5 台，对应收入 20.04 亿元，收入金额与港版招股书中披露的光伏设备收入一致。

03

新加坡、以色列设研发中心

境外投资合规性被追问

目前，帝尔激光在武汉、无锡、新加坡运营着三个生产及研发基地，在以色列设有研发中心。

武汉基地作为核心生产设施，主要承担着核心激光加工生产线、系统集成、最终组装及质量控制等职能；无锡基地作为位于华东地区的制造中心，拥有从核心部件组装、系统集成到最终产品调试的完整生产能力；新加坡基地作为国际服务中心，负责部分海外订单的本地化、区域调试及全球物流配送、售后需求。

帝尔激光在新加坡和以色列投资有全资子公司，负责激光加工设备的研发。帝尔激光组建了一支实力强劲、经验丰富的研发团队，由总经理李志刚亲自带队，期内累计研发投入 7.6 亿元，占同期累计营收的 13.5%。截至 2025 年 12 月 31 日，汇聚 487 名专业人才，其中 140 名员工拥有硕士或以上学位，研发人员约占员工总数的 36.0%。

中国证监会在上市补充材料要求中，重点关注了其境外子公司合规性问题，要求详细说明境外子公司涉及的境外投资、外汇管理程序的履行情况及合规性。

从地理角度来看，帝尔激光大部分收入来自中国大陆，各期收入占比分别为 90.5%、90.5%、96.1%，同时，帝尔激光正积极扩展海外市场，产品已销往泰国、越南、韩国、新加坡、马来西亚等国家。

合同负债规模走低

业绩增长预期减弱

值得一提的是，由于行业周期影响下游光伏企业资金面普遍承压，设备采购款的结算周期拉长，帝尔激光应收账款不断走高，各期分别为 5.97 亿元、8.19 亿元、10.02 亿元，2025 年同比增长 22.34%，远超同期 0.87% 的营收增速，占同期营收的比从 37.10% 升至 49.33%。

与此同时，其存货规模走低，合同资产走高，短期流动性承压明显。期内，帝尔激光经营活动所得现金净额波动，营利同比大增的 2024 年，流出 2.01 亿元；2025 年为流入 1.11 亿元，较 2023 年的 7.24 亿元流入大幅减少，与同期净利润存在 4.08 亿元的剪刀差。截至 2025 年 12 月 31 日，帝尔激光账面现金及现金等价物 19.30 亿元。

备受市场关注的是，行业下行周期与下游资金压力的双重影响下，帝尔激光合同负债持续下滑，分别为 19.6 亿元、17.61 亿元、14.13 亿元，后续营收增长的 " 蓄水池 " 支撑有所减弱，其表示主要由于预收款项于设备验收时持续确认为收入，这一点与其较高的存货形成呼应，其存货中，在途货品占比八成左右，主要是由于已交付但未确认为收入的产品的金额较高。

A 股财报显示，进入 2026 年，帝尔激光一季度收入为 4.23 亿元，同比下滑 24.68%；得益于政府补助和税收返还增加，归母净利润同比增长 0.33%，为 1.64 亿元，但扣非净利润为 1.49 亿元，同比下滑 5.57%，面临盈利空间被挤压的考验。

此外，帝尔激光还存在客户与供应商双集中的风险，期内，前五大客户销售占比超 60%，前五大供应商采购占比升至 65.7%，且存在客户与供应商重叠的情况。

05

李志刚控股 41.64%

市值一个月缩水超 300 亿

帝尔激光由李志刚、王纯、段晓婷、张桂琴于 2008 年在武汉创立，致力于将激光微纳加工技术导入光伏电池领域。

在完成多轮股权转让和注资后，为提升品牌知名度并获取其他融资，2015 年 12 月在全国股转系统挂牌上市，股份代号为 835053。

2019 年 5 月，帝尔激光进一步在深交所创业板上市，开启境内资本市场融资的同时，也加快了境外布局的步伐，同时建立国际股权融资平台及提高综合竞争力。

本次赴港，帝尔激光拟募资用于加强高效光伏电池及组件设备与半导体设备的研发，强化全球化销售团队，增强全球技术品牌推广活动及行业影响力，以及补充运营资金。

截至 2026 年 4 月 12 日，李志刚作为执行董事、董事会主席、总经理及控股股东之一，直接持有帝尔激光 39.81% 股份，并且通过武汉速能和武汉赛能，合计控制 41.64% 的表决权。董事、副总经理、执行董事段晓婷直接持股 7.63%；其他 A 股股东合计持股 50.89%。

同花顺数据显示，2026 年以来，帝尔激光股价几乎一路看涨，6 月 30 日一度冲至 218 元 / 股的高位，市值超过 600 亿元，之后迅速回落，7 月 31 日收盘价不足百元，一个月时间跌去一半。2026 年 8 月 10 日，报收 115.9 元 / 股，总市值 330.6 亿元。

附：帝尔激光上市发行中介机构清单

独家保荐人：中国国际金融香港证券有限公司

法律顾问：德恒律师事务所（香港）有限法律责任合伙｜北京德恒律师事务所

核数师及申报会计师：香港立信德豪会计师事务所有限公司

行业顾问：灼识企业管理咨询（上海）有限公司

合规顾问：迈时资本有限公司

相关公司：帝尔激光 sz300776