财联社注意到，在大行融出规模回升至 4 万亿后，月初资金面整体宽松，不过银行系整体对长端呈现止盈离场态势，单周净卖出近 600 亿，尤其是中小银行 " 抛长买短 " 特征尤为显著。业内人士指出，在当前降准降息尚未加速推出的阶段，长端追涨的性价比或已有限，10 年期国债击穿 1.70% 已经透支了约 10bp 降息预期，仅靠交易盘推动的期限利差压缩持续性存疑。
非银拉久期持续扫货 银行 593 亿抛压转配存单
财联社从业内人士处获悉的银行间交易数据显示，非银机构是本轮长端利率下行的核心多头力量。
其中证券公司连续五个交易日（8 月 3 日 -8 月 7 日）维持 10 年期国债净买入，单日净买入规模分别为 51 亿元、28 亿元、24 亿元、3 亿元和 20 亿元，全周持续为长端提供买盘支撑。基金公司则将加仓重点投向超长期国债，其中在 30 年期国债方向增持 202 亿元，通过期限下沉博取利差压缩收益。
此外，保险机构延续长久期资产配置节奏，除了单周加仓长期地方债 367 亿元外（主要增持 30 年期地方债），对于长端国债品种均加速布局，不过配置分布较为平均。
华创固收首席周冠南指出，市场机构对超长国债的节奏进度有所不同，其中券商从抢跑到止盈，但保险仍在积极买入，驱动超长利差挖掘。据华创固收团队统计，截至 8 月 7 日，中长期利率债基久期中位数升至 4.58 年，处于 2025 年以来 92.8% 的高分位水平。
不过银行系在此轮长端收益快速下行期呈现较为明显的止盈节奏。数据显示，除大型银行在 3 年期国债品种上维持短端配置外，其余各期限品种大小银行均呈现净卖出态势，单周合计净卖出国债规模达 593 亿元。
有券商人士认为，大行对 10 年期国债已由前期净买入转为净卖出，核心原因或是长端估值低位下，银行负债成本约束与监管指标压力凸显，主动兑现长端仓位；中小银行则呈现极致 " 抛长买短 " 特征，大幅增持同业存单（单周净买入 1254 亿元）以囤积流动性，提前应对后续政府债供给缴款压力。
1.7% 之下空间几何？
随着 10 年期国债跌破关键节点，市场对后续行情路径的分歧也逐步加大，多位机构人士认为在降准降息货币政策未明确落地前，长端追涨的性价比或已有限。
中邮证券固收首席梁伟超指出，10 年国债下破 1.7% 更多是超长端交易情绪传导的结果，并非基本面驱动的系统性突破。当前短端资金价格仍处偏高水平，银行负债端压力未解，同业存单利率呈现 " 易上难下 " 的刚性特征，仅靠交易盘推动的期限利差压缩持续性存疑。
宏飞论债主理人王宏飞也表示，1.70% 已经透支了 10bp 降息预期，1.70% 以下属于抢跑，拉长时间看，追多被套的概率较大；换句话说，即使降息 10bp，10 年国债也大概率还能见到 1.70%，这个时候追多，更多是情绪的催化。
" 考虑到 8 月上旬还处在市场对货币政策调整预期愈发强烈，但其他政策尚未加速推出的阶段，债券行情加速的条件正在成熟，" 浙商银行表示，需关注前期买入发力并不强的基金、银行类机构的行为。如果机构一致预期增强，后续曲线整体下移 + 平坦化为主线；但如果机构分歧仍存，则短期内可能延续震荡 + 超长债相对超额的表现。
