华鑫证券有限责任公司杜飞近期对兴业银锡进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：受益锡银产品涨价，H1 利润大幅预增》，给予兴业银锡买入评级。
兴业银锡 ( 000426 )
事件
兴业银锡发布 2026 半年报业绩预告：公司 2026H1 预计实现归母净利润 21.4 亿元 23.7 亿元，同比 +169%-198%；扣非净利润 16.9-19.2 亿元，同比 +111%-140%。
投资要点
业绩核心驱动亮点
报告期内，宇邦矿业产能逐步释放带动矿产银产销量同比大幅增加，叠加银、锡等主营矿产品受宏观及需求因素影响价格同比上行，公司经常性盈利稳步提升。此外，公司转让双源有色 60% 股权合计贡献非经常性损益 4.54 亿元，其中投资收益 3.21 亿元；因双源有色原属超额亏损主体，股权转让后母公司可弥补亏损额度增加，相应抵减所得税费用 1.33 亿元。
银漫二期正式开工，产能扩张稳步推进
银漫二期建设用地于 2026 年 7 月 14 日获内蒙古自治区政府批复，7 月 19 日正式开工，预计 2028 年四季度带料试车。作为公司核心矿山，银漫矿业主营银、锡、锌、铜、铅、锑等金属产品；扩建后采选产能将从 165 万吨 / 年提升至 297 万吨 / 年，核心金属产量显著增长，进一步夯实公司长期盈利与竞争优势。
境内收购 + 海外双线布局，资源版图稳步扩张
公司持续推进境内外矿产资源布局，通过多笔投资夯实资源储备。境内端，公司通过全资子公司鑫达矿业，以自有资金及自筹资金完成对西藏朝阳 100% 股权的收购，后者持有阳光矿业 70% 股权；截至 2020 年，标的旗下查拉普矿区Ⅱ矿段岩金矿控制及推断级金矿体资源量合计折合金金属量 12.05 吨，平均品位 6.68g/t。
海外端，公司依托全资子公司兴业黄金（香港）矿业有限公司（简称 " 兴业香港 "）双线布局：一是向澳交所上市公司 Far East Gold Limited（ASX 代码：FEG，简称 "FEG"）全体股东发起自愿性全面要约收购，截至 2026 年 8 月 1 日最新公告，兴业黄金（香港）已豁免取得目标公司股份比例超过 50% 等要约条件，全部接受要约股份已完成过户，兴业黄金（香港）合计持有目标公司股份 144,155,605 股，占比 34.57%，仍为目标公司第一大股东。FEG 为澳交所上市矿产勘探企业，旗下共拥有 6 处勘探阶段项目：印度尼西亚境内 4 处，分别为 Woyla 铜金矿、Trenggalek 铜金矿、Wonogiri 铜金矿及 Idenburg 金矿；澳大利亚昆士兰州中部 2 处，分别为 Blue Hill Creek 金矿及 Mount Clark West 铜金矿。
二是认购澳交所上市公司 Tartana Minerals Limited（简称 "TAT"）定向增发股份，认购完成后持股 20%，资金来源为自有或自筹。TAT 旗下核心项目包括：Tartana 铜锌矿（铜品位 0.45%、金属量 4.5 万吨，外围锌金属量 3.9 万吨、品位 5.29%）、Nightflower 银项目（矿石量 275 万吨，当量银品位 364g/t，伴生铅锌锑）、Cardross-Maid 金矿（黄金约 100 万盎司、品位 0.3g/t，高品位矿段约 30 余万盎司、品位 0.5g/t 左右，碱性斑岩型金铜矿，历史钻孔普遍见 1% 以上高品位铜矿）。
此外，2026 年 7 月 1 日，公司公告兴业黄金（香港）拟收购丰田通商株式会社和日铁矿业株式会社合计持有的 Atlas TinSAS 目标公司 1,060,175 股股份。待收购完，公司将通过旗下子公司间接持有 Atlas Tin SAS 目标公司 100% 股权。AtlasTin SAS 主要资产为摩洛哥的 Achmmach 锡矿项目。
盈利预测
我们预测公司 2026-2028 年营业收入分别 81.66、88.29、95.39 亿元，归母净利润分别为 38.27、39.94、44.30 亿元，当前股价对应 PE 分别为 18.3、17.6、15.8 倍。
银价锡价维持高位走势，且公司远期产能增长可期，维持 " 买入 " 投资评级。
风险提示
1）下游需求不及预期；2）金属价格下跌风险；3）公司扩产产能释放不及预期；4）公司收购进度不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，甬兴证券魏亚军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 67.2%，其预测 2026 年度归属净利润为盈利 23.14 亿，根据现价换算的预测 PE 为 30.37。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于华鑫证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
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