文 | 董武英
编辑 | 刘振涛
一家上半年业绩预计亏损的上市公司，宣布 3 亿元参股另一家亏损公司，但市场却反应热烈，股价连续大涨，这究竟是怎么回事？
这家公司正是 A 股基站天线龙头通宇通讯，今年上半年其预计归母净利润为亏损 2300 万元至 2700 万元，这也是其 2016 年上市以来首次迎来半年度亏损。
近日，通宇通讯发布公告，将以 3 亿元自有资金购买深圳市佳贤通信科技股份有限公司（下称 " 佳贤通信 "）合计 25% 的股权。随后有媒体报道称，佳贤通信正与英伟达合作研发 6G AI-RAN 基站。
英伟达是 AI 时代的明星企业，市场多数跟英伟达有关联的企业都迎来上涨，通宇通讯也不例外。
在投资公告发布前，通宇通讯股价已经连续两个交易日涨停，公告发布后首日即 8 月 5 日，通宇通讯股价上涨 6.92%，并在接下来的 8 月 6 日再次涨停。
8 月 6 日晚间，通宇通讯澄清佳贤通信与英伟达不存在合作研发关系，且 6G AI-RAN 基站产品存在较大不确定性，但在 8 月 7 日其股价仍一字板涨停。截至 8 月 7 日收盘，通宇通讯股价在 5 个交易日内累计上涨 56.52%，最新市值为 195 亿元。
澄清传闻后仍然涨停，资本市场在这场交易背后究竟看到了什么？
上市即巅峰，上半年首亏，
基站天线龙头急需注入 " 新血液 "
在 3 亿元投资佳贤通信引发市场关注背后，通宇通讯这个国产基站天线龙头近年来的日子并不好过。
早期的通宇通讯主打小灵通天线，通过了行业巨头 UT 斯达康的认证，一度占领国内小灵通天线 45% 的市场份额。2005 年公司自主研制出 TD-SCDMA 天线，抓住了 3G 时代的历史性机遇。2007 年，通宇通讯收购了西安宇田微波天线厂，组建了自己的射频器件研发团队。2009 年实现 TDD 智能天线的产业化。
2013 年 12 月，国内正式向三大运营商发布 4G 牌照，4G 基站投资明显增加，通宇通讯业绩随之显著提升，2014 年净利润达到历史巅峰。这一年，通宇通讯总营收大增 146.41% 至 15.00 亿元，归母净利润达到 3.54 亿元，同比增长 419.52%。
凭借这一巅峰业绩，通宇通讯在 2016 年 3 月 28 日成功上市。
2016-2019 年，通宇通讯营收处于波动状态，但归母净利润则从 2.09 亿元持续下降至 2521.42 万元，扣非净利润从 1.82 亿元下降至 277.63 万元。这主要是由于 4G 网络建设进入中后期，5G 大规模建设尚未启动，叠加公司在 5G 上加大研发投入等原因，净利润表现受到影响。
2020 年受益于 5G 建设以及期间费用控制，通宇通讯归母净利润在 2019 年低基数上同比增长 181.60% 至 7100.33 万元，扣非净利润大增 913.67% 至 2814.29 万元。
但在整个 5G 基站建设时期，通宇通讯难以再现 2014 年 4G 时代的巅峰业绩水平，2021-2025 年，仅 2022 年同比增长 1.45% 外，其他年份营收均处于下降状态。更重要的是，从 2023 年开始，通宇通讯扣非净利润开始转负。
今年上半年业绩预告中，通宇通讯预计亏损 2300 万元 -2700 万元，迎来上市以来半年度首亏。
在净利润波动性下滑的过程中，通宇通讯也在进行多元化布局来谋求改变。
2017 年，通宇通讯先后进行了两笔收购：收购西安星恒通进军卫星通信领域，并以 1.3 亿元收购深圳光为 58.82% 股权进入光通信领域。在 2020 年，通宇通讯还进入到新能源领域，推出智能换电柜产品，之后更是进入到通信机房节能储能系统领域，但其新能源业务规模较小，2025 年该业务营收仅 1466.13 万元。
通宇通讯曾对光通信业务寄予厚望，在 2021 年 1 月以 1.39 亿元收购深圳光为剩余股权，但最终决定聚焦核心通信业务，在 2023 年通宇通讯将深圳光为出售给四川省光为通信有限公司，产生投资收益增厚了当年利润。
也是在 2023 年，通宇通讯加大了在卫星通信领域的投入，并在 2024 年报中提出将卫星通信打造成第二增长曲线的目标。在 2025 年，通宇通讯卫星天线产品营收达 5405.11 万元，同比增长 26.29%，成为财报中的突出亮点。
据通宇通讯介绍，公司已发展成为两市唯一一家与国内三大星座运营商（GW 星座、千帆星座、鸿鹄星座）均有业务合作的卫星通讯配套企业。但该业务规模较小，2025 年仅占总营收的 4.87%。
在通信天线主业下滑、卫星通信业务规模较小且存在较大不确定性的情况下，上市以来半年度首亏的通宇通讯急需找到新的利润来源。
参股 6G 基站公司，
通宇通讯能靠这一投资突破吗？
参股佳贤通信，对于通宇通讯来说，正是进一步提升通信领域综合竞争力、寻求业绩突破的重要布局。
据公告显示，通宇通讯拟以 3 亿元自有资金购买佳贤通信合计约 25% 的股权，其中第一阶段受让 15% 股权，价款为 1.8 亿元。第二阶段受让 10% 股权，价款为 1.2 亿元，公司有权在第一阶段股权彻底交割后 3 个月内决定是否实施第二阶段受让股权。
佳贤通信主要从事无线通信领域，产品覆盖 AI-RAN 基站、卫星载荷通信、扩展型基站、室分信源站、定制化室外站、一体化小基站、通感一体站、光纤直放站及 FTTR 产品等多场景通信设备，在电力电网、智能工厂、矿山等工业场景已经拥有 5G 专网落地案例。
但 8 月 6 日晚间，通宇通讯发布澄清公告称，佳贤通信与英伟达不存在研发合作关系。佳贤通信系基于英伟达 CUDA Aerial 开源生态平台开展 6G AI-RAN 基站技术研发工作，该平台为公开开源生态，不涉及任何独家授权或排他性合作安排，佳贤通信非独家研发主体，不排除有符合条件的其他主体基于该平台开展同类研发。
佳贤通信相关研发工作已持续近半年，根据佳贤通信内部研发规划，预计于今年年底完成 6G AI-RAN 基站原型实验基站的开发，具体开发完成时间存在不确定性，且后续落地时间存在较大不确定性。
但英伟达加速进入电信运营商市场，对于通宇通讯这个在 6G 领域有深厚布局的基站天线龙头来说同样是一个巨大利好信号，而参股佳贤通信这个 6G AI-RAN 基站研发商也有利于通宇通讯在 6G 业务上的布局。因此，市场对通宇通讯澄清佳贤通信与英伟达合作传闻后的反应仍然较为积极。
即便不考虑佳贤通信 6G 基站未来进展情况，通宇通讯此次入股也是一个相对稳健的投资。
根据投资公告，佳贤通信 2025 年营收达 5.06 亿元，净利润为 4990.81 万元。今年上半年，佳贤通信营收为 1.03 亿元，净利润为 -3988.72 万元，处于亏损状态。截至 2026 年 6 月 30 日，佳贤通信净资产为 3.96 亿元。
此次投资，通宇通讯以 3 亿元获得佳贤通信 25% 股权，对应估值为 12 亿元，相对 2026 上半年末净资产溢价率约为 203%。根据公告，佳贤通信前一轮融资投后估值为 20.9 亿元，此次通宇通讯投资估值有了较大折让。
更重要的是，佳贤通信及相关方还做出了业绩承诺：佳贤通信 2027、2028 及 2029 年经审计后合并报表扣非净利润分别不低于 1 亿、2 亿和 3 亿元，审计机构由通宇通讯指定的会计师事务所担任。任一承诺年度实际净利润低于当年度承诺净利润 80% 的，公司有权要求佳贤通信及相关方连带回购届时持有的全部或部分公司股份。
从交易条款设置来看，通宇通讯对佳贤通信的投资比较稳健。若佳贤通信未能完成业绩承诺，通宇通讯可收回本金并拿到一定利息。若佳贤通信完成业绩承诺，即至少实现利润承诺的 80%，通宇通讯每年可能获得 0.2 亿元、0.4 亿元和 0.6 亿元的分红（在利润全部分红假设下，不考虑佳贤通信融资增资稀释通宇通讯持股比例），这将极大地改善通宇通讯的利润表现。
若佳贤通信在 6G 基站产品上实现突破并成功放量，对通宇通讯的业绩将带来更大积极影响，但该产品进展存在较大不确定性，仍需进一步验证。
综合来看，对于业绩承压的通宇通讯来说，此次投资佳贤通信是基于行业发展趋势和自身发展战略的一次积极探索，也是一项相对稳健的面向未来 6G 基站业务的投资。这场投资能否达到预期收益，并帮助通宇通讯实现业务和业绩上的突破，值得关注。
