来源：环球市场播报
核心要点
谷歌母公司 Alphabet 上调 2026 年资本开支预期，即便该公司云业务增速加快，依旧带动亚马逊、Meta、微软股价集体走低。
其余三家超大规模云服务商均将于本周陆续披露财报。
投行 Evercore ISI 分析师马克马哈尼认为，Alphabet 加码资本开支，大概率会促使亚马逊、微软跟进上调投入计划。
实时股价行情
Alphabet（股票代码 GOOGL）：上涨 0.77 美元，涨幅 0.24%
亚马逊（AMZN）：下跌 1.45 美元，跌幅 0.63% Meta（META）：上涨 0.51 美元，涨幅 0.09% 微软（MSFT）：上涨 6.96 美元，涨幅 1.79%
长期以来，Alphabet 是华尔街最受青睐的超大规模云厂商，市场认可其具备将高额资本支出高效转化为营收的能力。
但 Alphabet 在周三同步二季度财报，公布上调 2026 年资本开支规划。这家互联网巨头为布局人工智能加急新建大量数据中心，此举引发投资者普遍不满。 谷歌母公司股价周四大跌 7%，亚马逊、Meta、微软同步走弱。这体现出市场如今对基建投资的审查愈发严格：巨额投入不断消耗企业现金储备，投资回报却存在较大不确定性。上述三家大型科技企业都将在本周发布季度财报。
此前数个季度，资本开支上调普遍受到资金追捧，被视作行业需求旺盛、订单储备充足的佐证。Alphabet 此前在华尔街口碑最优，过去一年股价累计上涨约 70%。一方面谷歌云基础设施业务增速跑赢同行；另一方面，在 OpenAI、Anthropic 主导的市场中，谷歌 Gemini 大模型及配套服务顺利打开市场销路。
但上周财报落地后，市场不再无条件包容谷歌的高额投入。Evercore ISI 互联网研究主管马克马哈尼在周三研报中写道，Alphabet 增加资本开支，提升了亚马逊、微软同步加码资本投入的概率。
微软、Meta 将于美股周三收盘后披露财报，率先接受投资者对投资回报的检验；亚马逊财报则安排在周四发布。
微软在 4 月给出全年资本开支 + 融资租赁总规模 1900 亿美元指引。AI 芯片抢购造成内存供应紧张，元器件涨价直接推高 250 亿美元成本。
投行 Cowen 分析师德里克伍德在 采访中表示：" 参照上周谷歌股价大跌的市场反应，如果微软再度上调资本开支，大概率会引发股价抛售压力。" 数据机构 Visible Alpha 汇总的分析师一致预期，微软全年资本开支为 1901 亿美元。
谷歌财报发布后，Visible Alpha 统计的亚马逊全年资本开支市场预期上调近 20 亿美元，至 2074 亿美元。
AI 投资审美疲劳加剧
亚马逊 2 月给出 2026 年资本开支 2000 亿美元指引，一度是四家云巨头里最高的；直至 Alphabet 将自身开支区间上限上调至 2050 亿美元。亚马逊 4 月维持原有开支指引不变，CEO 安迪贾西当时向投资者表示 " 整体投资规划基本没有变动 "。
本月多名分析师在研报中预判，亚马逊大概率上调全年资本开支。原因包括：企业加码人工智能、自研定制芯片，布局卫星互联网等重资产新业务，叠加内存芯片价格上涨。
长线资产管理公司 Longbow 首席执行官杰克多尔海德重仓持有亚马逊股票，他在邮件中写道：当下市场出现AI 审美疲劳，资本开支暴涨突然遭到普遍质疑；硅谷以及美股科技七巨头（Mag 7）大举举债，用于大规模兴建数据中心，在这样的大环境下，亚马逊很难交出能打动投资者的业绩答卷国际在线。
债务数据：2025 年 12 月 31 日至 2026 年 3 月 31 日，亚马逊长期债务暴涨 81%，达到 1190 亿美元；Alphabet2026 年上半年债务规模大增 111% 至 980 亿美元。常年被视作 " 印钞机 " 的 Alphabet，二季度自由现金流有史以来首次由正转负。
Wedbush 投行分析师在周四研报中指出，谷歌财报反映出算力供不应求，头部厂商普遍愿意大手笔投入扩容，但即便亚马逊上调资本开支，也并非全然利空。
研报写道："AWS 重回增长快车道，亚马逊依托 Bedrock 云 AI 平台、Alexa 智能生态、全球物流网络持续拓宽竞争壁垒，权衡之下加大投入具备合理性，我们维持亚马逊买入评级。"
谷歌云增速更快，但亚马逊 AWS 依旧稳居全球云基础设施市场首位，微软位列第二。2020 年谷歌云营收体量仅为 AWS 的 30%，2026 年一季度已经接近 AWS 的五成。谷歌云二季度营收暴涨 82%，创下至少 2020 年以来最高增速，上一季度涨幅为 63%。
AWS 一季度营收上涨 28%，FactSet 调研分析师预计其二季度增速接近 32%；微软 Azure 及其他云服务一季度营收增长 40%，FactSet 统计的二季度市场一致预期增速为 39%。
马哈尼写道，云计算 " 需求依旧旺盛 "，但他也坦言，很难有其他企业在本季度复刻谷歌云的超高增速。
四大超大规模云厂商中，Meta 是唯一没有成熟公有云业务的企业。市场预计 Meta 全年资本开支 1389 亿美元，公司 4 月曾告知投资者开支最高可达 1450 亿美元。目前 Meta 正计划对外出售闲置算力资源。
现阶段 Meta 依旧保持正向自由现金流。FactSet 受访分析师预测，微软自由现金流将在今年四季度转负，这至少是 2001 年以来首次。
亚马逊一季度自由现金流已经由正转负，FactSet 分析师预判全年自由现金流持续为负。上一次亚马逊自由现金流承压是 2021、2022 年，彼时疫情带动电商需求暴涨，公司仓库面积翻倍扩张。
哥伦比亚环球投资基金经理蒂芙尼韦德在 6 月底持仓 Alphabet、亚马逊、微软，她表示：" 这类科技股需要耐心持有，从中长期维度来看，它们大概率会成为 AI 赛道最终赢家。"
Alphabet 财报电话会上，CEO 桑达尔皮查伊表示：公司通过采购外部厂商算力补足云业务需求的策略，尽管短期成本走高，但数年内就能实现可观利润率。
韦德评价：" 这套策略大概率是正确的，企业不能因为算力不足，白白流失客户。"
