甲骨文的资本支出困境
甲骨文计划在本财年投入约 700 亿美元用于人工智能数据中心及基础设施建设，这一总额甚至可能再增加 250 亿美元。巨额的资本支出引发了市场恐慌，投资者担心回报遥不可及。财报显示，甲骨文 2026 财年自由现金流为负 237 亿美元，资本支出高达 557 亿美元，较前一年翻倍。
尽管甲骨文拥有超过 5230 亿美元的剩余履约义务，其中约 3000 亿美元涉及与 OpenAI 的合作，但资金交付时间表仍存疑虑。受此影响，甲骨文股价自去年 9 月高点已暴跌近 50%，创始人拉里 · 埃里森的账面财富仅自 6 月初以来便缩水近 1250 亿美元。分析师指出，在高利率环境下，持续的负现金流和上升的债务水平令投资者警惕。
苹果的谨慎与现金优势
相比之下，苹果资产负债表上持有超过 1300 亿美元的现金和有价证券，为其提供了巨大的战略缓冲。高管团队对人工智能采取谨慎策略，优先通过设备端处理提升 Siri 的上下文感知能力和性能，而非大规模新建数据中心。这种广泛的兼容性不仅保护了用户隐私，也避免了吞噬利润的资本支出陷阱。
截至 7 月下旬，苹果股价年初至今上涨约 23%。服务收入持续增长，安装基础突破 20 亿台设备。美国银行分析师将苹果目标价上调至 380 美元，认为由 AI 驱动的 iPhone 换机周期及服务增长将支撑这一前景。尽管 Siri 的部分功能推迟至 2026 年底或 2027 年交付曾引发短期股价波动，但市场最终奖励了公司的执行纪律。
市场分歧与未来展望
华尔街正重新审视人工智能资本支出周期。微软、Meta 和亚马逊等巨头也面临类似审查，焦点集中在 "AI 投资回报率 " 上。甲骨文多头寄希望于其同比增长 359% 的积压订单及 2030 年 1440 亿美元的云收入目标；而空头则担忧其执行风险及估值压缩。
苹果虽面临中国市场暴露及 iPhone 饱和度的质疑，但其庞大的安装基础和服务利润率提供了独特杠杆。韦德布什分析师丹 · 艾维斯指出，AI 货币化将是 2026 年的关键故事。
根本性的分歧依然存在：甲骨文今日大量支出不确定的明天，苹果则从既有资产中获利。数据显示，甲骨文在某些滞后期间下跌超过 34%，而苹果则保持上涨。尽管甲骨文的中位数目标价暗示仍有 90% 的上涨空间，但就目前而言，市场更青睐支出纪律。700 亿美元的赌注需要多年才能评估，而现金支出与回报之间的巨大差距，正是当前估值分化的核心逻辑。
【星途科讯 图文丨王宇洲 首发于 ZAKER 科技，转载请注明出处】
