虽然依旧保持高两位数增长，但相比去年同期，这张成绩单逊色不少：2025 年上半年，老铺黄金实现收入 123.54 亿元，同比大幅增长 251%；期内净利润达 22.68 亿元，同比增长 285.8%。
高增长得益于去年金价的狂飙，而今年放缓背后则是整个黄金市场的变化。2026 年二季度黄金市场迎来深度调整，现货黄金单季大跌 14.1%，年初冲高至 5598 美元 / 盎司的历史高点后持续回落，6 月一度跌破 4000 美元关口。受美元走强、避险溢价消退等多重因素影响，国内足金的零售价也从年初近 1700 元 / 克的高点回落至 1300 元 / 克以下。
在老铺黄金之前，周大福珠宝集团（01929.HK）于上周披露截至 2026 年 6 月 30 日的三个月（2027 财年第一季度）未经审核经营数据。报告期内，集团整体零售值同比增长 15.1%。其中，中国内地零售值增长 10.7%，占集团零售值 83.6%；中国香港、中国澳门及其他市场零售值增长 44.8%，占比 16.4%。
周大福方面表示，该季度恰逢国际金价自年内历史高点大幅回落，终端黄金零售价明显下探，市场普遍观望情绪升温。
与之前金价疯涨时利好 " 一口价 " 产品的情形相反，本轮金价阶段性回调则释放了一部分此前被高价压制的婚嫁、日常购金刚需，利好计价黄金首饰销售。
周生生（00116.HK）在 Q2 运营数据公告中就提及，该季度零售销售值增长 16%。在金价波动的情况下，内地消费者倾向于选购计价黄金饰品。
周大福也在公告中提及，季内金价回软刺激计价黄金需求。数据显示，内地计价黄金首饰同店销售增长 38%，定价首饰同店销售下降 1%；港澳计价黄金首饰同店销售增长 63.7%，定价首饰同店销售增长 13.1%。
此外，公司产品结构发生明显倾斜：内地计价黄金零售值占比从去年同期 61.5% 提升至 67.2%，港澳市场计价黄金占比由 64.4% 升至 70.1%。
不过，也有从业人士认为，计价黄金首饰在目前金价回调时可以对冲定价产品的增长放缓，但其低毛利、同质化会给企业带来一定的盈利压力。
面对金价周期波动，头部企业依旧在寻找平衡点。
老铺黄金在公告中表示，随着在产品推新迭代、高客管理等针对性的策略逐步落地及门店网络的持续优化、拓新，董事会预期集团收入及净利润的支持在 2026 年下半年将有明显的呈现。
而周大福虽在此次黄金的回调中靠着计价黄金产品承接刚需红利，平衡了金价涨跌带来的业绩波动，但并未打算依赖计价产品走量。公司方面表示未来将持续推进品牌转型，通过新品矩阵提升溢价：4 月新推出 " 万相 " 设计系列，单季度零售值突破 8.7 亿港元，超出管理层预期。
业内认为，当前黄金行业处于价格剧烈震荡周期，中小品牌面临库存、客流双重压力，行业加速出清。头部品牌则加速品牌转型：摆脱单纯 " 卖黄金 " 的同质化竞争，提升品牌抗周期能力。
( 本文来自第一财经 )
