黄金行情回顾及主要观点：
上周伦敦现货黄金收于 4，018 美元 / 盎司（周环比 -2.5%），国内 AU9999 黄金收于 872 元 / 克（周环比 -2.9%）。
上周二公布的美国 6 月 CPI 数据成为上周最大的宏观利好。美国 6 月 CPI 同比上涨 3.5%，远低于预期的 3.8% 及前值 4.2%；环比下降 0.4%，为六年来首次环比下降。核心 CPI 同比涨幅降至 2.6%，低于预期的 2.8% 及前值 2.9%；核心 CPI 环比持平。6 月 PPI 同比增长 5.5%，同样低于预期的 6.2%。通胀回落符合我们的预期，基准情形下预计 2026 下半年通胀将明显走弱，逐步向 2% 的美联储通胀目标靠拢。
通胀超预期降温令美联储加息预期骤降，然而沃什在同日的国会听证会首秀中延续了上任以来的强硬抗通胀基调，明确表示 6 月 CPI 改善不代表任务完成，强调 FOMC 对持续高通胀 " 零容忍 "，并称过去五年通胀高于 2% 是美联储的失职。他全程未就未来利率路径给出任何前瞻指引，仅称利率工具 " 仍在选项中 "，未来将要求 FOMC 成员讨论动用时机。面对特朗普的施压风险，沃什重申美联储独立性 " 神圣不可侵犯 "，强调 " 不让政治进入央行 "。整体看，沃什的鹰派姿态并未因通胀数据短期改善而松动，但利率路径仍高度依赖后续数据，9 月加息概率尚需经济数据进一步验证。
上周美伊局势延续高烈度对抗，油价大幅反弹。美军正式恢复对伊朗的海上封锁，军事打击规模扩大。伊朗革命卫队宣布海峡 " 完全关闭 "，在美国停止军事行动前无法进行油气运输。通航量断崖式下降，两艘油轮在霍尔木兹海峡爆炸起火。布伦特原油从前一周的 75 美元 / 桶飙升至 90 美元 / 桶，涨幅超 18%。
展望后市，美伊局势与美联储政策预期仍是影响黄金短期走势的关键变量，当前市场对美联储加息预期已演绎至极端水平，但我们认为现实条件将制约紧缩空间，过度担忧有望修正。中长期看，支撑黄金的结构性因素——全球央行购金、储备结构再平衡和美国财政压力——并未因短期波动而改变，短期悲观预期的修正与长期逻辑的延续有望支撑金价。
未来一周黄金投资重点关注的信号：（1）欧央行利率决议与指引；（2）美伊局势进展。
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