半夜睡不着，我把中央汇金资产管理有限责任公司 2026 年一季报里的持仓名单拉出来遛了一圈。
本来是想看看国家队是不是又在偷偷加仓银行券商，结果手指一滑，点进了医药生物板块。
中国医药的十大流通股东里，中央汇金资产管理有限责任公司持有 3051.4063 万股，占流通股 2.04%，持股数量变化是 0。
有人说是装死，我不这么看。
以前我眼里的联化就是个搞农药中间体的化工股。
但 2025 年年报的数据摆出来：公司营业总收入 64.30 亿元，其中植保收入 34.62 亿元、占比 53.84%，医药收入 16.18 亿元、占比 25.16%，功能化学品收入 10.50 亿元、占比 16.34%。
注意那个医药板块。
年报里写得很清楚，联化科技把自己定位为 CRDMO（合同研究、开发与生产）平台，提供覆盖新药发现、临床前、临床及商业化阶段的一站式服务。
更具体的数据在投资者材料里：2025 年医药业务收入 16.18 亿元，同比增长 25.9%，创新药中间体 /API 占比近三分之二，CRO 合作客户近 20 家。
它还真就不是靠卖药赚钱，是靠 " 卖铲子 "。
技术平台上，联化科技在连续流反应、酶催化、多肽合成等基础领域，以及寡核苷酸合成与递送系统、多糖合成、PEG 系列化合物工艺开发等前沿领域均具备技术能力。
植保业务托底，医药 CRDMO 给弹性，功能化学品里还有新能源材料——这种 " 土洋结合 " 的企业，抗揍能力确实强。
海欣股份这家公司挺有意思。 主业是纺织服装，还有搞投资的，医药反而像个副业。
它最值钱的家当，是控股子公司海欣生物手里的 APDC ——一种抗肿瘤药物，三期临床试验正在推进中。
但有个细节值得说一下。
这就是个慢吞吞往前挪的管线。
慢有慢的好处，壁垒高；慢也有慢的风险，万一数据不理想，十几年投入就打水漂。
汇金敢拿着不动，要么是胆子真肥，要么是消息真灵。 咱也不敢问。
回到第 3 只，中国医药。
2026 年一季报十大流通股东里，中央汇金资产管理有限责任公司持有 3051.4063 万股，占流通股 2.04%，持股数量变化 0。
以前我跟大多数人一样，觉得它就是个 " 搬运工 " ——把药从厂家送到药店医院。
但这次翻完材料，我看懂了另一件事。
它的医药商业网络覆盖全国多省市，配送渠道壁垒稳固。 2026 年一季度营收 81.89 亿元。
这才是重点——它不需要赌哪一个创新药能成。
现在的 Biotech 公司有技术没渠道，药做出来了卖不出去。 中国医药手里那个覆盖全国的网，就是硬通货。
它干的事，本质上是医药流通领域的 " 收费公路 "。
只要整个行业的药都要流通，它就稳赚。 这种生意在熊市里，就是汇金眼里的香饽饽。
大家都在盯着云南白药的牙膏和洗发水，但我看的是它在核药上的布局。
INR101 注射液，靶向前列腺特异性膜抗原 ( PSMA ) 的放射性诊断药物，用于前列腺癌 PSMA 阳性病灶的 PET 成像。
2026 年 4 月 10 日，由云南白药集团中央研究院主办的 INR101 注射液 III 期临床试验中期研究者会在上海召开。 截至目前，受试者入组已经过半。
更细的数据在 6 月 4 日的调研记录里：INR101 完成 III 期临床 29 家（共 32 家）研究中心启动，完成 239 例受试者入组。
INR102 治疗核药项目也已经启动 I/IIa 期临床试验。
一个卖牙膏的，跑去搞核药，跨度确实大。 但核药门槛极高，一旦进去，护城河宽得很。
白药这是在给自己找第二条命。 牙膏那是一条命，核药要是成了，就是第三条命。
长春高新不用多介绍，生长激素的大佬。
但翻它最新的材料，金赛药业的变化比我想象中大。
金赛药业官网披露：目前已构建 80 余条创新管线、30 余个核心产品，2025 年度研发投入占销售比重达到 26.5%。
2026 年 7 月 14 日，长春高新再度入选中国医药创新百强榜单第一梯队。 金赛药业董事长金磊明确表示：聚焦不拥挤、高潜力靶点，打造下一代创新产品集群。
金赛药业已建立覆盖内分泌代谢、女性健康、免疫、肿瘤、呼吸过敏等五大领域的多元创新药械管线，其中 40 余项已进入临床阶段，1 类新药超 35 个。 2026 年预计近 20 个核心项目进入关键临床阶段。
2025 年获批上市的国内首个痛风新药伏欣奇拜单抗（金蓓欣），金磊博士明确说 " 有望成为下一个生长激素 "。
2026 年一季度，GenSci098 项目收到第一笔 7000 万美元首付款，待相关临床研究报告及数据等资料交付后，预计将收到 5000 万美元的近期开发里程碑款项。
昆药集团被华润三九赋予 " 银发健康产业引领者 " 的战略定位。
2026 年一季报数据：一季度营业收入 8.36 亿元，亏损 1.42 亿元。 业绩在承压，但战略方向没动摇。
化药 2.4 类新药 232 项目 I 期临床启动
治疗非酒精性脂肪肝的 1 类创新药 111 项目有序推进 I 期临床研究
适用于缺血性脑卒中治疗的 1 类天然药 020 项目推进Ⅱ b 期临床研究
注意那个 020 项目是Ⅱ b 期，不是简单的 II 期，这离上市又近了一步。
它不像恒瑞那样高举高打，而是专攻老年人的慢病。 这种 " 贴着地皮飞 " 的策略，不够性感，但胜在现金流稳、渠道稳——毕竟背后站着华润。
华北制药是这 7 家里比较特殊的一个。
2025 年，华北制药研发投入 9.77 亿元，投入强度达到 10.57%。
对于一个老牌抗生素国企来说，这个研发强度在行业里属于领先水平。
2025 年围绕 " 技术进步、一致性评价、仿制药研究、创新药立项 " 四个方向精准发力，完成仿制药立项 13 个、创新药立项 4 个，新产品获批 19 个。
2025 年主营业务分布里，抗感染类收入 45.04 亿元、占比 48.74%，防疫类收入 12.06 亿元、占比 13.05%。 基本盘还在抗生素和防疫这块。
但它正在拼命挤进创新药的圈子。
集团在研的重磅新药均为生物药，1 类新药重组人源抗狂犬病毒单抗 NM57S/NC08 注射液组合制剂和 3.3 类新药长效重组人促红素注射液正在开展 III 期临床。
没有爆款，但这种研发强度和管线扩张速度，在老牌国企里极罕见。
联化科技、海欣股份、中国医药、云南白药、长春高新、昆药集团、华北制药。
这 7 家公司，几乎没有重叠的赛道。
有的是 " 卖铲子 " 的（联化科技），有的是搞冷门黑科技的（海欣股份的 APDC 治疗性疫苗），有的是收过路费的（中国医药），有的是跨界找第二曲线的（云南白药的核药），有的是老树发新芽（长春高新的金赛转型、华北制药的创新转型），有的是抱紧大腿搞老龄化的（昆药集团）。
没有一只是被机构抱团抱到天上的 " 大众情人 "。
汇金这种 " 不凑热闹、专挑冷板凳 " 的玩法，细思极恐。
如果让你选，你是愿意去挤恒瑞、百济那种人多的地方，还是愿意在这些 " 没人看得上眼 " 的角落里蹲着？
这 7 个里面，你觉得谁最像当年的恒瑞？ 谁又最像个陷阱？
内容仅供参考，不构成投资建议。
