在近日开源证券举办的一场内部讲座上，对比鲜明的数据部分揭示出银行理财和财富管理市场的深刻变局，事关 " 存款搬家 "、银行理财规模变局和资产配置之困。
当前国内居民资产配置结构正迎来持续性迭代，持续的 " 存款搬家 " 浪潮为银行理财市场打开广阔增长空间。机构预测每年将有 2-3 万亿定存资金持续流入资管市场，推动银行理财规模稳步攀升，年内高点有望突破 37 万亿元。在理财规模季节性波动、行业大小行分化加剧的行业格局下，市场正面临规模持续扩容、收益持续承压的核心矛盾，如何破解收益增长困局，成为银行理财子公司转型发展的核心课题。
面对固收资产收益持续走低、理财产品业绩基准持续下行的行业困境，理财市场已开启全方位转型突围。作为核心增长引擎的 " 固收 +" 产品规模突破 8 万亿元，成为增厚产品收益的关键抓手；同时，理财机构加速借力公募基金通道，布局债基、权益 ETF、QDII 及各类衍生品，持续扩容资产配置工具箱。通过内外联动强化投研能力、丰富产品体系、优化投资模式，银行理财正摆脱收益内卷困境，在居民资产脱媒的长期趋势中，重塑行业发展新格局。
规模冲高回落，7 月反弹可期，存款搬家每年释放 2-3 万亿
开源证券估算，5 月末理财规模达 34.72 万亿元，创下历史新高。
然而，季末回表这一 " 老传统 " 并未减弱——国有大行冲存款的需求使 6 月规模预计回落至 33.73 万亿元。但跨季后资金回流同样迅猛：7 月 1 日至 9 日，理财规模预计增加约 9000 亿元，基本符合季节性规律。机构预计 7 月全月有望增长 2.18 万亿元，同比多增约 2000 亿元，年内高点或超 37 万亿元。
中信建投证券也在其研报中表示，预计到 2026 年年底，理财规模有望达到 37-38 万亿，同比增速提高到 11-14%。
此外，据媒体报道，市场规模排名前 14 家银行理财公司（含 6 家国有行理财公司、8 家股份行理财公司），6 月末产品总规模为 25.65 万亿元（约占市场总规模七成），6 月份单月减少约 1.07 万亿元，单月降幅约 4%，主要因银行理财上半年末回表所致。
规模波动的背后，是存款搬家的加速和投资者数量的持续增长。招商证券在其研报中表示，展望后续，26 年全年理财增长的主要支撑，仍来自存款到期再配置，在存款利率曲线持续扁平化背景下，存款与理财的比价效应仍将推动 " 脱媒 " 延续。
开源证券也给出一个关键判断：2025 年居民资产中定存比例首次出现下降，未来每年有望释放 2 至 3 万亿元定存资金，逐步流入资管产品乃至权益市场。
目前定存比例约 39%，虽仍高于 2022 年赎回潮前的 33%，但下降趋势已确立。预计到 2030 年降至 36% 左右，届时可能进入 " 稳态 "。
这一搬家过程正在重塑银行负债格局。中小银行个人定存从 2025 年下半年起持续同比少增，5 月更大减 3361 亿元。而大行凭借综合牌照优势和结汇带来的活期存款沉淀，负债竞争力反而在 2026 年显著增强。开源证券特别指出，结汇形成的负债高度集中于国有大行——大中型外贸企业基本户多设于大行，结汇资金自然沉淀，进一步加剧大小行分化。
规模增长与存款搬家互为表里，而理财资金正在寻找新的资产方向，其中 " 固收 +" 产品成为最亮眼的增长极。
而兴业证券也在其研报中预测，2026 年二至四季度，定期存款到期规模可能达到 71.8 万亿元，增量资金可能会更偏好日开型、最小持有期型等理财产品，资金进出相对灵活，对回撤也更为敏感。
" 固收 +" 扛大旗，全市场理财规模超 8 万亿
2026 年 1 至 5 月，" 固收 +" 产品成为理财规模增长的核心引擎。
据开源证券测算，全市场 " 固收 +" 规模已超 8 万亿元，年内增加约 2 万亿元，占比约四分之一，已超过现金管理类产品。按平均 5% 的权益仓位计算，仅此一项便为权益市场带来约 1000 亿元的增量需求。
虽然绝对规模有限，但对理财产品收益增厚效果显著——若股市全年上涨 20%，5% 仓位可增厚收益 1 个百分点，将年化收益率从 1.5% 推升至 2.5%，这在理财整体收益率承压的背景下尤为关键。
普益标准监测数据显示，2026 年 2 季度全市场新发的开放式产品平均业绩比较基准为 1.67%，环比下跌 0.11 个百分点；封闭式产品平均业绩比较基准为 2.37%，环比下跌 0.03 个百分点。
在固收资产收益承压的背景下，权益投资转型是理财公司的长期课题。对比海外资管机构的权益发展，开源证券表示，外部来看，理财子公司可通过引进外部投研团队的方式提高权益投资能力，同时拓宽下沉渠道的代销，以触达更多的长尾客群。
内部来看，加强固收 +、权益 ETF 产品的创设；同时培养优势特色领域，如主动管理型权益产品、私募股权投资等，从而在管理费率上建议议价权，避免费率 " 内卷 "。此外，还可以通过委外实现平台化、模块化运作，即按照资产收益、回撤属性建立不同的 " 资产包 " 供内部投资经理选用。通过委外实现 " 矩阵式 " 下单，这种工业化的流程将一定程度弥补人员不足的问题。
借道公募：理财加速布局债基、QDII 与衍生品，配置工具箱持续扩容
理财资金通过公募基金实现高效配置的趋势正在加速。开源证券测算，2026 年 4-5 月理财净申购债基共计约 6000 亿元，头部国有行、股份行理财子买基金规模居前，需求持续增加。
理财为何大举 " 借道 " 公募基金？
流动性管理是首要考量——理财负债端季初增长快、季末回表压力大，通过公募基金可实现快速建仓和快速赎回，有效转移流动性压力。尤其在赎回费新规落地后，若持有期降至 1 个月即免赎回费，将进一步降低理财运用公募基金的成本。
多元化配置是另一关键驱动——债券 ETF、摊余成本法债基、权益 ETF、QDII 等工具极大拓展了理财的资产边界。开源证券透露，理财买权益 ETF 主要看阶段性行情，今年二季度偏好红利 ETF，三季度已转向科创 ETF，灵活切换反映市场情绪。尽管权益仓位低，但若涨幅可观，对产品收益的增厚效应十分明显。
QDII 通道的价值亦被重点提及。公募基金拥有更多 QDII 额度—— 2024 年 5 月末各类机构新增 22.7 亿美元额度中，基金公司独占 12.3 亿美元。理财自身 QDII 额度有限，通过公募基金可间接配置全球资产、获取更高收益。
此外，基金免征资本利得增值税也为理财带来一定的税收优势，但开源证券坦言，相较流动性和多元性，税收考量并非主因。
" 监管对理财购买公募基金整体持鼓励态度，这与银行自营的严格限制形成鲜明对比 ", 开源证券还透露，理财产品目前尚无法在中债登直接开户，需通过委外方式投资中债登托管债券，这也进一步推升了理财与公募基金的合作需求。而在衍生品领域，部分理财子已开始探索通过公募基金或专户通道参与对冲和收益增强策略，配置工具箱正持续扩容。
中信建投证券预测，2026 年下半年，理财将会提高公募基金规模和占比，优化公募基金投资结构。从规模上判断，下半年公募基金新增规模预计在 0.8 万亿左右。
