作者：雷子桐 编辑：谭璐 图源：网络
市值超 2200 亿的养猪大户，也没能躲过这一轮猪周期。
7 月 11 日，牧原股份发布盈警，预计 1-6 月净亏损 57 亿元至 67 亿元。去年同期，其还盈利 105.3 亿元，一年之间，少赚了 160 亿元。
牧原股份证券事务部的相关人士向《21CBR》解释，亏损主要由于上半年猪价下跌所致。
就在一个月前，创始人秦英林刚刚卸任。
曹治年
他将董事长职位交给跟随自己多年的老将曹治年，而非自己 31 岁的儿子秦牧原，打破了民营企业 " 子承父业 " 的惯例。秦牧原被提名为非独立董事。
新团队履新，恰逢生猪价格跌至近十年低点。
" 生猪价格受市场供需影响，公司方面无法控制，内部能做的，便是持续提高生产经营管理能力、降低生产成本。" 其证券事务部相关人士告诉《21CBR》。
猪价大跌
猪价跌得比成本更快。
今年上半年，牧原的商品猪销售均价为 10.4 元 / 公斤，同比下降约 28%。团队在 5 月份披露的完全养殖成本约 11.6 元 / 公斤，继续保持行业最低水平，仍高于销售价格。
也就是说，每卖出一公斤猪，亏损约 1.2 元。即便如此，牧原没有减少出栏。
卖得更多，收入却更少，销量增长难抵价格暴跌，成为牧原由盈转亏的直接原因。
今年一季度，牧原已亏损 12.15 亿元。按照最新业绩预告测算，二季度亏损已扩大至 44.85 亿 -54.85 亿元。
3 月以来，其猪价已连续 4 个月低于 10 元 / 公斤，而去年同期普遍高于 14 元 / 公斤。
牧原收入超过 97%，来自生猪养殖，这种态势下，它几乎毫无回旋余地。
根据牧原 6 月份销售简报，猪价跌势未止。
当月，其销售商品猪 622.7 万头，销售均价 9.69 元 / 公斤，同比下降 31.18%；销售收入 75 亿元，跌去 4 成。
比亏损更值得关注的，是行业仍未走出低谷。
截至 2025 年底，其全产业链部署智能装备超过 330 万套，每天处理数据超过 20 亿条。6 月初又与阿里云合作，共建全球首个生猪养殖大模型。
今年 3 月，牧原的完全养殖成本降至 11.6 元 / 公斤，优秀场线甚至稳定控制在 11 元以下，领先行业 13 元— 16 元 / 公斤的平均水平。
连牧原都开始亏钱，意味着整个行业跌破盈亏平衡线。
寻找新路
按照传统猪周期逻辑，持续亏损会推动养殖户退出、产能去化，随后猪价反弹。只是，本轮周期并没有完全按照剧本来演。
全国能繁母猪存栏仍高于正常保有量，而且养殖效率持续提升。
过去，一头母猪一年提供约 17 头断奶仔猪，如今行业平均提升至 24 头以上，牧原则达到 29 至 32 头。
母猪生得更多，效率提升对冲了部分产能去化，猪价始终低位运行，以亏损迫使供给收缩的传统逻辑，正在被新的生产效率改写。
牧原也在寻找新出路。
团队持续布局屠宰肉食业务，2025 年首次实现盈利。今年上半年，该业务继续盈利，屠宰量达到 1723.4 万头，同比增长 51%。
同时，公司基本完成养殖产能建设，未来资本开支将逐步下降，财务结构有望优化。
截至 3 月末，其资产负债率降至 50.73%，账上货币资金约 142.7 亿元，为穿越周期提供了支撑。
年初以来，牧原股价累计下跌约 25%。
秦英林交出的，是一家拥有成本优势和产业链布局的龙头企业；曹治年团队接过的，则是猪周期下一段艰难的路。
能否守住 " 猪王 " 的位置，答案或许不在这份半年报，而在下一轮猪周期真正反转之前。
