AI 驱动的存储超级周期加速兑现，SK 海力士作为赛道核心龙头，持续受益于供需格局趋紧与技术代际迭代。
尽管 SK 海力士过去 5 个交易日下跌 8%，据追风交易台，瑞银在 7 月 3 日发布的最新报告中仍将其12 个月目标价从 300 万韩元上调至 320 万韩元。报告指出，近期股价回调整属短暂现象，后续三大催化剂——长期供应协议落地、HBM4 正式量产出货、ADR 挂牌后潜在股票回购将推动估值重定价。
盈利预测层面，报告预计公司 2026 年营业利润达 32.7 万亿韩元，较一致预期高出约 27%；2027 年达 62.3 万亿韩元，超出一致预期约 54%。
估值层面，当前股价对应 2027 年市净率仅 2.76 倍，隐含长期 ROE 约 31.7%，显著低于瑞银预测的 41.9%，反映市场尚未充分定价公司盈利能力的结构性跃升。即便年初至今股价累计涨幅已逾 258%，瑞银判断估值修复空间依然充足。
SK 海力士短期交易逻辑清晰：回调之后，催化剂仍密集。
首先，公司正加速推进面向超大规模云厂商的修订版长期协议（LTAs），覆盖 DDR5 与 NAND Flash。新合约期限逾五年，锁定约 60% – 70% 的计划出货量与价格，显著提升未来盈利可见度，有助于缓和内存行业周期性波动对估值的压制。
其次，HBM4 进展进入关键阶段。报告指出，SK 海力士已基本完成最终设计微调，预计于 2026 年二季度启动对 Rubin 平台的 HBM4 大规模出货。尽管三星可能在 2027 年于 HBMbit 市场份额上以 41% 对 39% 小幅领先，但 SK 海力士在 HBM 占 DRAM 业务收入比重上具备长期优势，预测显示该占比将从 2026 年的 15% 提升至 2030 年的 58%。
最后，股东回报叙事逐步强化。ADR 上市后，股票回购计划有望启动并逐步加码。市场关注焦点已从股价涨幅本身，转向当前估值是否充分反映更高利润率、自由现金流改善及持续提升的股东回报能力。
看涨存储芯片，DRAM 与 NAND 双线走强
报告对 2026 年下半年存储芯片合约价格持积极展望。
综合考虑长期协议（LTA）因素及 HBM 产品影响，该行预测，SK 海力士 DRAM 平均售价（ASP）将于 2026 年第二季度实现环比增长 43%，其中剔除 LTA 影响的 DDR 混合 ASP 环比涨幅更可高达 67%；第三、第四季度 DRAM ASP 料将分别再涨 21% 和 13%。
NAND 闪存方面，瑞银预计混合 ASP 在 2026 年第二至第四季度将分别环比上涨 43%、25% 和 10%。该行指出，Agentic AI 的崛起正从 AI 服务器对 DDR5/LPDDR5、KV 缓存及存储用 NAND 等多个维度显著拉动存储需求。
据此，瑞银预测 2027 年 DRAM 比特终端消费量同比增长 36%，高于 2026 年的 22%；NAND 比特终端消费量增速亦将从 20% 进一步加快。
