全球最大保险及资管集团之一安联（Allianz）的首席经济学家警告，市场对人工智能带动生产力提升的预期已出现非理性繁荣迹象，AI 对实体经济的实际影响将远比市场定价所反映的更为复杂和不均衡。
7 月 3 日，据彭博报道，安联首席经济学家 Ludovic Subran 当天在法国一场年度经济会议上表示，" 我们并不真正清楚 AI 的采用程度及其对实体经济的影响将会如何，但市场已经非常乐观，尤其是在生产力提升方面——而现实将是一种更为混合的局面。对我而言，这正是我看到一定程度非理性繁荣的地方。" 他同时对围绕 AI 投资的整体 " 市场心理 " 表达了担忧。
Subran 的表态与国际货币基金组织（IMF）官员本周早些时候的言论相互呼应，也与国际清算银行（BIS）上周日发出的警告一脉相承——BIS 已将 AI 列为威胁全球经济繁荣的四大 " 压力点 " 之一。
AI 影响将呈 " 混合局面 "，并非市场预期的全面红利
Subran 承认，AI 所预示的变革将是革命性的，称其为 " 文艺复兴式的时刻 "，并指出 AI 将深刻改变服务业经济。然而，他同时强调，这一技术也催生了企业和投资者行为上的一些 " 奇怪现象 "。
他的核心判断在于，AI 对各经济体的影响不会均匀分布。市场当前的乐观预期建立在生产力将全面、快速提升的假设之上，但实际情况将是一种 " 混合局面 " ——不同行业、不同企业之间的受益程度将存在显著差异，这与市场目前的整体定价逻辑存在明显落差。
Subran 将矛头指向美国 AI 领域资本支出的急剧膨胀。他援引与 IMF 官员相似的判断，点名批评部分企业陷入 " 债务扩张循环 " ——大规模资本投入推高债务，而投资回报的时间表和规模均存在高度不确定性。
华尔街见闻文章写道，国际货币基金组织（IMF）货币与资本市场部主任 Tobias Adrian 表示，当前 AI 相关股票估值未必已经形成泡沫，真正值得金融监管者警惕的是，全球大型科技公司正通过越来越多的中长期债务融资，大举投入更新速度极快的 AI 基础设施，这种资产与负债期限错配，才是未来金融稳定风险的潜在源头。
在此之前，华尔街见闻6 月 29 日还在一篇文章中写道，国际清算银行警告 AI 泡沫破裂、通胀与主权债三大威胁。报告点名 AI" 循环融资 " 结构不透明且存在资产多次质押风险，退潮或引发 2008 年级别的信贷海啸。叠加通胀二次效应风险攀升、对冲基金高杠杆基差交易极易诱发去杠杆火线抛售，全球金融系统脆弱性加剧。
Subran 特别提到企业行为的两极分化：苹果和微软等公司在 AI 领域 " 动作不多 "，而另一些企业则 " 投入过度 "。这种分化本身，在他看来，已是市场结构失衡的信号。
" 如果你发债来回报股东，这在我看来并不是一个好兆头，"Subran 说。他还对数据中心的潜在风险表达了具体关切，包括部分数据中心面临的技术过时风险，以及将资本支出货币化的操作逻辑。
Subran 观察到，股票市场与债券市场对 AI 风险的定价存在明显分歧。在债券市场，他认为投资者保持了相对理性—— " 当你观察该板块的企业信用利差，尤其是超大规模云计算企业（hyperscalers），它们比以前更为谨慎 "，他表示债市并未出现自满情绪，" 债券市场仍有大量 ' 债务警察 '（vigilantes）"。
然而，股票市场的情形截然不同。" 在股票端，似乎天空才是极限，而这当然并非事实，"Subran 直言。这一股债分歧，在他看来，正是当前 AI 投资热潮中非理性繁荣最为直观的体现——股市定价反映的是最乐观的情景，而债市的谨慎则提示着现实约束依然存在。
