黄金本周触底反弹，有望终结长达五周的连续下跌态势，但分析师警告，这轮复苏能否延续，仍取决于多项关键条件。
周五早盘，现货黄金价格上涨 1.4%，报每盎司约 4182.28 美元，本周累计涨幅达 2.3%，有望录得 5 月底以来首个周线上涨。
华侨银行（OCBC）策略师在周五的研报中表示，对黄金 " 谨慎看好 "，指出非农数据有助于降低鹰派尾部风险，并将短期评级由 " 谨慎 " 上调至 " 谨慎看好 "。
他们同时强调，黄金持续复苏仍需实际收益率明显回落、ETF 及投资者需求企稳，以及美联储软化鹰派立场三个条件同步兑现。
弱于预期的就业数据触发反弹
本轮黄金反弹的直接催化剂来自美国劳工市场数据。周四公布的 6 月非农就业报告显示，美国经济当月新增就业岗位 5.7 万个，远低于经下修后 5 月的 12.9 万个，也明显不及道琼斯预测的 11.5 万个共识预期。
数据公布后，市场对美联储 9 月加息的定价出现明显松动。
据芝商所 FedWatch 工具显示，市场目前预计美联储 9 月至少加息 25 个基点的概率降至 53.5%，在此之前这一概率约为 65%。美联储预计将在 7 月维持利率不变。
就业数据的走弱重新激发市场对利率路径的想象空间，推动黄金及整个贵金属板块集体走高。
截至 6 月的三个月内，黄金创 13 年最差季度
尽管本周出现反弹，黄金今年整体表现依然承压。当前价格较今年 1 月触及的逾 5300 美元历史高位仍有约 22% 的折价，而截至 6 月的三个月内，黄金季度跌幅创下 13 年来最差纪录。白银今年以来也已累计下跌约 12%。
黄金承压的背景是多重逆风叠加：通胀持续高企、美元走强，以及今年 2 月美伊战争爆发后市场对黄金避险属性的重新审视，共同削弱了投资者的持有意愿。今年以来，现货黄金已累计下跌约 3%。
这与 2025 年的辉煌形成鲜明对比。2025 年，黄金和白银分别大涨 66% 和 135%，创下历史纪录；但进入 2026 年后，行情很快转为震荡，白银期货 1 月末单日跌幅更创下 1980 年代以来最大单日跌幅。
持续复苏仍需三个条件
OCBC 策略师虽上调短期评级，但措辞依然审慎。他们指出，尽管软于预期的就业数据有助于压缩鹰派预期，但当前失业率仍保持稳定，美联储官员的表态依然偏鹰，通胀风险尚未消散，仍有理由保持战术层面的谨慎。
该行策略师明确指出，黄金若要实现 " 更具持续性的复苏 "，需要同时满足三个条件：一是实际收益率更果断地回落；二是 ETF 及投资者需求企稳；三是美联储软化当前鹰派立场。他们同时表示，从技术面看，黄金风险仍偏向上方。
" 若美国后续数据持续压制实际收益率和美元，黄金的复苏行情有望延续，" 该行策略师表示。当前市场对联储路径的重新定价，或许只是打开了窗口，但能否形成趋势，仍有待多方面因素的共同验证。
