7 月 4 日，据追风交易台消息，高盛 7 月 3 日发布最新研报称，MiniMax 电话会释放了强烈的商业化与技术演进信号：管理层对 2026 年底实现 10 亿美元的年度经常性收入（ARR）目标充满信心。
报告称，最核心的催化剂在于中国 AI 大模型行业正迎来 " 价格战 " 的拐点——随着竞争对手 DeepSeek 宣布高峰期涨价，行业定价正回归理性。
MiniMax 凭借超过 90% 的算力利用率、与国产芯片的高度集成以及独特的 " 组织敏捷性 "，在维持极具竞争力的定价（M3 模型混合价格每百万 Token 0.22 美元）的同时，实现了远超同行的毛利率。此外，即将于数周内推出的 H3 视频生成模型将进一步打开多模态市场的想象空间。
高盛维持买入评级，12 个月目标价港币 860 元，较当前股价港币 356.80 元隐含141% 上行空间。
报告称，MiniMax 管理层在电话会上系统性地梳理了 ARR（年化经常性收入）的增长节点：
2025 年 12 月底：ARR 达 1 亿美元；
2026 年 2 月：ARR 升至 1.5 亿美元；
2026 年 4 月：ARR 较 2 月再度翻倍；
M3 模型于 6 月 1 日正式上线前：ARR 进一步加速爬升。
管理层明确表示，对2026 年底实现 10 亿美元 ARR 目标保持充分信心。
在定价策略上，M3 与上一代 M2.7 保持相同定价，但管理层强调这一策略在毛利率层面具有可持续性——原因在于训练与推理架构升级带来超过 2 倍的成本节省，基本抵消了总参数量翻倍所带来的成本增加。
公司还预告，2026 年下半年将推出更大规模的 M3 系列模型，目标是在保持强劲成本性能的同时进一步提升智能水平。
这一 ARR 增长曲线是支撑高盛收入预测的核心依据——高盛预计 MiniMax 收入将从 2025 年的 7900 万美元跃升至 2026 年的 3 亿美元，2027 年进一步达到 8.801 亿美元，2028 年突破 24.696 亿美元。
DeepSeek 涨价：行业定价理性化的破冰信号，直接利好 MiniMax
这是高盛报告中最具市场催化意义的外部事件。
DeepSeek 本周宣布，其 V4 正式版将于 7 月中旬上线，同步引入高峰 / 非高峰 API 差异定价机制：高峰时段（北京时间上午 9 点至 12 点、下午 2 点至 6 点）收费为非高峰时段的2 倍，混合定价约为每百万 token 0.35 美元（Pro 版）/ 0.12 美元（Flash 版）。
高盛将此解读为：自 2026 年 4 月底以来中国 AI 模型公司激进定价（部分玩家毛利率为零甚至为负）正在向更理性阶段过渡的早期信号，本质上是推理成本压力在定价端的真实反映。
对比之下，MiniMax M3 的混合定价为每百万 token 0.22 美元，在性能 / 价格比维度上具备显著竞争优势，且毛利率明显高于同业——这得益于其更高比例的自建优化算力，以及以更小激活参数实现高效推理的架构设计。
MiniMax 还特别指出，其自营算力可实现超过 90% 的利用率，通过高峰时段服务知识工作者和开发者、低谷时段将闲置算力用于实验和数据整理的方式，实现算力的峰谷平衡调度，从而支撑长时程智能体工作流的成本优势。
H3 视频模型：数周内发布，深度融合 M3 架构
与此同时，MiniMax 即将推出下一代视频生成模型H3，预计在 " 未来数周内 " 正式发布。
H3 的核心升级体现在两个维度：
视频生成质量与功能多样性的全面提升，背后是重大架构升级（包括标注 / 分类 / 反馈循环的优化）；
与 M3 模型架构的深度整合：大语言模型能力被嵌入 H3 的 DiT（扩散变换器）架构中，例如增强对人类动作和基本物理关系的理解能力。
此外，MiniMax 正在引入垂直领域专家，逐步切入长片电影 / 剧集制作市场，拓展视频生成的商业化边界。
竞争格局：从 " 百模大战 " 到格局收敛，" 组织敏捷性 " 成核心壁垒
高盛认为，MiniMax 对中国 AI 模型竞争格局的判断颇具战略意义：市场正从一两年前的数百家玩家快速向头部集中。
在电话会上，面对国内互联网巨头旗下 AI 实验室的竞争，MiniMax 将自身优势定义为：
高效的企业组织架构；
更高的基础设施利用率；
快速的模型迭代能力；
对新兴智能体机会的快速响应——例如在 OpenClaw 兴起后迅速商业化推出 MaxClaw，以及 MiniMax Code 产品的快速落地。
公司管理层认为，随着 AI 模型竞争从 " 一次性 benchmark 刷榜 " 转向 " 持续产品迭代与真实世界落地 "，可持续 ROI 将成为核心评判标准，而组织敏捷性在这一新竞争范式下的价值将愈发凸显。
全球基础设施与国产芯片集成：本土化推进加速
在算力基础设施层面，MiniMax 采取双轨并行策略：
直接租用全球云服务商（CSP）算力；
与新兴云服务商（neo-cloud）深度合作。
目前，MiniMax 的本地化推理基础设施已覆盖全球 200 多个国家和地区，客户结构高度分散，无单一国家过度集中的风险。
在中国市场，MiniMax 已高度整合国产 AI 芯片（ASIC）用于推理任务，随着国内芯片能力的持续提升，这一本土化进程正在加速推进。这一布局不仅有助于降低对境外算力的依赖，也在中美科技博弈背景下构建了一定的供应链韧性。
在人才战略储备上，MiniMax 以极精简的团队规模支撑起高强度的技术竞争：
全公司400 至 500 名员工，其中超过 80% 从事研发工作；
300 至 400 名员工参与约7% 股权比例的 ESOP（员工持股计划），以股权激励强化人才粘性；
持续从中国顶尖高校及海外名校招募应届毕业生；
通过"10X 人才计划 "引进垂直领域资深专家，将行业 know-how 转化为模型训练和真实任务优化能力。
