文｜达摩财经
成立十年，晋商消金迎来首次增资。
6 月 22 日，晋商银行（2558.HK）发布公告表示，拟以每股 1.46 元的价格，斥资 7.3 亿元认购晋商消费金融公司 5 亿股新股。
交易完成后，晋商银行持股比例将从 40% 提升至 70%，而晋商消金注册资本将由 5 亿元增加至 10 亿元，将成为该行的附属公司。晋商消金其余四家股东，即上海荣大投资、天津宇信易诚科技、山西华宇商业及山西美特好持股比例分别被稀释至 12.5%、10%、4%、3.5%。
晋商银行此次独自大比例增资的核心原因在于响应 2024 年实施的《消费金融公司管理办法》新规，其中要求消金公司最低注册资本提高至不低于 10 亿元，主要出资人持股比例不低于 50%。
该项新规自 2024 年 4 月开始实施，至今已有两年，目前业内大部分消金公司已完成相应合规整改，晋商消金是业内为数不多未完成整改的持牌消金公司，进度已相对落后。
值得一提的是，这是晋商消金自 2016 年成立以来首次增资。
公司曾于 2020 年 11 月在山西省产权交易中心挂牌增资，计划以 1.48 元 / 股的评估价为基准，募集不超过 7.4 亿元资金。彼时，晋商银行计划同比例增资，增资后持股比例为 40%，仍为第一大股东。不过这项增资事宜最终却不了了之。
时隔五年，晋商银行此次认购价与五年前的挂牌评估价几乎持平。
不过，该行的经营压力却较五年前明显放大。营收、归母净利润已连续两年出现 " 双降 "，ROE 从 2020 年的 7.46% 下滑至 2025 年末的 5.73%。资产质量也不容乐观，去年不良贷款率升至 1.95%，创下近五年新高。
盈利能力下滑之余，该行分红力度也在逐年放缓。2020 年 -2025 年分红比例分别为 37.26%、34.75%、31.78%、29.18%、26.6%、17.53%。去年降幅尤为显著，较 2024 年下降约 9 个百分点。
在此背景下，晋商银行大幅增持消金公司的举动，也让市场对其未来的经营情况抱有更多观望态度。
对公不良 " 轮番 " 引爆
晋商银行前身为太原市商业银行，发展历程已接近 30 年。2019 年 7 月，该行成功在港交所上市，成为山西省内首家上市银行。截至 2026 年 3 月末，该行资产规模已达 3900 亿元。
与大多数区域性城商行一样，晋商银行的信贷投放也长期侧重对公业务。然而，近两年，该行对公业务的资产风险却在 " 轮番 " 暴露。
2024 年，该行主要对公业务行业租赁和商务服务业不良资产金额为 5.77 亿元，不良率达到 5.35%，为化解不良风险，晋商银行多次在拍卖平台挂牌不良资产。且在 2025 年 8 月，与主要股东山西省国有资本运营有限公司的关联公司签署资产转让协议，以 3.1 亿元的对价将价值 14.21 亿元的不良资产包折价转让，录得约 11 亿元的亏损。
经过一系列处置后，该行租赁和商务服务业不良贷款率得到有效压降，去年末已降至 0.01%。但该行房地产业的风险却在 2025 年集中爆发。
年报显示，2025 年末，该行对公不良贷款金额 34.37 亿元，占总不良贷款金额比重达 80.9%。其中，房地产贷款业务因楼市持续调整，部分房企偿债能力减弱，导致该行项目回款困难。去年房地产业不良贷款金额较上年增加 12.24 亿元至 12.55 亿元，房地产业不良贷款率大幅攀升至 12.24%，较 2024 年末增加近 12 个百分点。
受此拖累，晋商银行 2025 年不良贷款指标不仅未压降，反而较 2024 年的 1.77% 上升了 0.18 个百分点。
在行业息差收窄、对公业务资产质量持续承压的背景下，晋商银行此次增资晋商消金，或是该行补齐个人消费贷款业务短板，构建第二增长曲线的关键一步。
长期以来，该行个人贷款占总贷款比重维持在 20% 以下，而个人住房贷款则是该业务的 " 重头 " 领域，占总个人贷款规模比重长期达到 60% 以上。
随着房地产市场下行，晋商银行近几年已开始调整个贷业务结构，将个人消费贷款占比从 2021 年的 6% 提升至去年末的 16.3%。但该类贷款规模仅 58.05 亿元，与同期 246.08 亿元的住房贷款相比，体量明显较小。
此外，受城商行服务于当地客户的区域限制，该行个人消费贷款扩张空间有限。而控股晋商消金，意味着晋商银行不仅能通过该公司打破区域壁垒，面向全国展开个人消费贷业务，还能实现业务协同，完善该行的零售信贷产品矩阵，进一步降低对公司业务的依赖。
不过，晋商银行目前个人贷款不良率已达 2.52%，自身资产质量承压；而消金公司面向的客群普遍偏向下沉市场，其信用风险及资产质量或弱于银行传统零售客户。尽管公司并未公布具体不良数据，也未公开展开大规模的不良资产处置，但其资产质量仍值得长期关注。
管理架构 " 缺陷 "
此次增资落地后，晋商消金的经营情况也将并入该行财务报表。但作为山西省首家全国性持牌消费金融公司，晋商消金当前业绩并不理想。
随着监管对消金公司的管控日益趋严，叠加自身资本的约束，晋商消金 2025 年规模扩张速度大幅放缓，公司总资产从 2024 年末的 108.31 亿元下滑至 99.11 亿元，降幅达 8.49%，贷款余额也从上年的 108.18 亿元下降至 96.48 亿元，业务扩张能力陷入疲软态势。
信贷业务收缩的影响直接传导至公司盈利端。去年，晋商消金实现营业收入 6.90 亿元，同比增长 17.3%，但净利润仅 4042.36 万元，同比大幅下滑 38.33%，呈现出典型的 " 增收不增利 "。
与此同时，晋商消金的管理架构也存在明显缺陷。
公司自 2016 年成立以来，共经历过四任董事长，即王培明、李文莉、赵基全、上官玉将，且均来自晋商银行，形成了典型的银行 " 掌舵 " 传统。
然而，自上官玉将于 2025 年 10 月正式辞任晋商消金董事长后，公司至今未任命新的董事长，这一职位已经空缺长达 8 个月。目前，公司日常经营由总裁赵崇平主持。而公司董监高中，仅有王君一人来自晋商银行，担任该公司董事。
随着晋商银行持股比例升至 70%，该行对晋商消金的控制权将显著增强，后续或将对公司的核心管理团队进行系统性调整。核心管理团队搭建完成后，如何在把控风险之余，将晋商银行的资金与资源优势与晋商消金全国展业的行业特征进行有效协同，或将成为双方管理团队的一项 " 命题 "。
