太平洋证券股份有限公司宋辰超近期对华工科技进行研究并发布了研究报告《业绩稳步增长，AI 光联接加速放量》，首次覆盖华工科技给予买入评级。
华工科技 ( 000988 )
事件：公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年全年实现营业收入 143.55 亿元，同比增长 22.59%；归母净利润 14.71 亿元，同比增长 20.48%；2026 年 Q1 实现营业收入 42.66 亿元，同比增长 27.13%；归母净利润 6.38 亿元，同比增长 55.76%。此外，公司已于 2026 年 4 月 13 日向香港联交所递交 H 股发行并上市申请，港股上市进程持续推进。
2025 年公司营业收入 143.55 亿元（+22.59%），归母净利润 14.71 亿元（+20.48%）；2026 年 Q1 实现营业收入 42.66 亿元（+27.13%），归母净利润 6.38 亿元（+55.76%），毛利率 19.81%，同比小幅下滑。光电器件系列产品在 2025 年实现收入 60.97 亿元，同比增长 53.39%，营收占比提升至 42.48%，成为驱动公司增长的最大力量。与此同时，激光加工装备及智能制造产线，2025 年实现收入 36.36 亿元，同比增长 4.13%，并保持 29.40% 的毛利率，贡献毛利 10.69 亿元；敏感元器件业务 2025 年实现收入 40.27 亿元，同比增长 9.78%，毛利率 24.46%，同样构成公司利润端的重要支撑。分地区看，2025 年公司国外收入达 20.10 亿元，同比增长 45.52%，占总营收的 14.00%，海外业务增速明显快于整体收入增速，全球化布局持续推进。经营活动现金流量净额为 -11.27 亿元，主要系本期备货增长、固定资产投资，公司正为后续订单交付和产能释放进行物料储备及准备。
AI 算力需求推动光通信网络代际升级，公司联接业务加速放量。全球数据中心升级与云服务扩张持续推进，光模块作为数据中心内部高速互联的核心器件，正受益于 AI 算力需求爆发及网络技术升级。根据 LightCounting 数据，2024-2029 年可插拔光模块出货量复合增速预计维持在 22%，到 2029 年全球光模块市场规模有望突破 370 亿美元。800G 光模块在 2025 年迎来需求高峰，1.6T 光模块进入商用元年，CPO 产品有望在 2026-2027 年开始规模上量。公司联接业务具备从芯片到器件、模块、子系统的全系列研发和规模化量产能力。产品端，公司已实现 800G 硅光 LPO 系列和 1.6T 光模块全球第一梯队规模化交付，并推出了 1.6T LPO、3.2T NPO、3.2T CPO 光引擎及 400G/lane 光引擎解决方案。在产能端，公司已投产武汉光电子信息产业研创园一期、泰国海外高速光模块产业基地、孝感智能终端产业基地，为后续业务扩容提供支撑。
感知与智能制造业务多场景落地，新能源车、船舶、半导体等领域持续拓展。感知业务方面，公司持续从 " 单一感知 " 向 " 多维集成智能感知 "、从 " 单一零件 " 向 " 集成模块 " 跃迁。新能源及智能网联汽车市场主导地位进一步强化，国内市场占有率高达 70%，压力传感器进入多家头部车企且销售增速超过 100%，气体传感器获得 UL 认证并实现量产突破，热管理集成模块取得首家主机厂项目定点。智能制造方面，公司以 " 装备智能化、产线自动化、工厂智慧化 " 为核心；订单主要来源于新能源汽车、船舶等五大行业，同时 3DP-Cell 增材自动化产线通过客户验证并获得订单，SiC 行业系列装备完成客户端量产验证，体现公司 " 技术 + 场景 " 战略持续落地。
投资建议：公司是国内领先的光器件一站式解决方案提供商，随着公司港股上市在即，全球化布局加速。我们预计，2026-2028 年公司归母净利润分别为 24.71/33.34/40.58 亿元，对应 EPS 分别为 2.46/3.32/4.04 元，当前股价对应 PE 分别为 72.25/53.55/43.99 倍。给予 " 买入 " 评级。
风险提示：订单落地节奏不及预期、光模块物料紧缺、行业竞争加剧。
最新盈利预测明细如下：
本文数据来源于太平洋证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。
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