文 | 融中财经
" 到底有没有长钱、新钱和耐心的钱。" 如今这个问题，似乎有了新的解答。
5 月末的一则消息，让投资人们兴奋起来。千亿广东战新引导基金落地广州天河。沿着这条消息向下深挖，另一则利好，正在潜移默化地给创投行业带来改变。
事实上，就在广东战新引导基金落地天河之前，已有一轮 " 先遣队 " 在此落地。
2024 年 9 月，国家金融监管总局将 AIC（金融资产投资公司）股权投资试点扩大至广州等 18 个城市。
政策发布后第五天，广州产投联合工银资本、广发信德就签出了广州第一只 AIC 股权投资基金，规模 100 亿元，被业界称为全国试点城市中反应最快的那一批。之后节奏一发不可收，五大银行系 AIC 在穗集中签约。截至目前，已有 11 只 AIC 基金在广州落地，合计规模超 168 亿元。
至 2025 年末，获批的 AIC 已增至 9 家（五大行及兴业、招商、中信、邮储）。已披露业绩的 6 家合计实现净利润 184.40 亿元，总资产突破 6300 亿元。
AIC 资金，正在开城拓地。
不仅是规模在快速放量，AIC 早已经成为投资独角兽的 " 老手 "。
如今炙手可热的长鑫，市值正在冲刺 2 万亿。在它的股东名单里，隐藏着一长串银行系身影：农银投资持股 0.95％、建信投资 0.83％、工融金投 0.64％、中银资产 0.38％、交银投资 0.38％。
这意味着，五大国有行旗下 AIC（金融资产投资公司）全部悄然就位。
这样算下来，如果长鑫科技成功上市且市值真的攀到 2 万亿元，那么，银行系资本浮盈就超过 10 倍。
如果换算成持仓的市值，最高有望达到上百亿元。
震撼的一幕，似乎已经到来了。但对于投资人而言，AIC 的钱，似乎没那么好拿。
银行的身影，无处不在
五大行 AIC 入股长鑫科技，绝非个案。
另一家存储巨头长江存储的股东名单中，同样出现了农业银行、建设银行、交通银行、中国银行旗下 AIC 以及工融金投。
" 在一些头部机器人、AI 基础设施、商业航天项目的融资中，AIC 入场的频率越来越高，有时甚至是主动找上门来。" 北京某科技赛道的投资人表示。
更主动的 AIC，带着更明确的目标和方向。
不同于招商引资的政府引导基金，产业协同的上市公司，以及追求纯财务回报的纯市场化 LP，银行系资本的 KPI 另有不同的说法。
它的背后是商业银行的资产负债表，服务的不只是财务回报，还有母行的信贷客户转化、产业协同、招商引资以及国家战略方向的落地。
说得更直接一点，就是投贷联动、综合金融服务、资产安全与本金防御，这才是 AIC 关注的核心方向。
一位长期从事半导体投资的 GP 私下表示，现在拿国资 AIC 的钱，和拿美元基金的钱，" 不只是估值和条款不一样，连开会时屋里的空气都不一样 "。
而在不同的考核标准之下，AIC 们都在争夺同一批 " 确定性高、符合国家战略、具备 IPO 预期 " 的优质资产。
而这类头部独角兽项目，数量有限，稀缺性强，导致头部项目的 cap table 里出现了越来越多的 " 同质化资金 "。
" 可以说，银行系资本，已经不是创投圈的配角。" 上述投资人直言，但这是一种性格完全不同的钱。
这意味着，一方面，银行系资金正在成为一级市场最重要的新增来源，但另一方面，它们的要求也更高。
不同性格的钱
" 虽然政策都在说尽职免责，但内部合规依然是高压线。" 一位华南 GP 直言。" 他们不考核你帮地方招商多少，但他们考核的是‘你能帮母行撬动多少综合金融业务’ "。
谈判桌上，这些问题更加尖锐和直接：
" 你投了这家硬科技企业，能不能把它的基本户开到我们银行？能不能带来高净值高管的私人银行代发工资？能不能后续跟进我们银行的低息科创贷？"
AIC 的资金规模大、期限长，确实是天然的 " 耐心资本 "。但硬币的另一面是，银行资金是有负债成本的，简单来说就是储户利息或理财成本。
因此，他们虽然能熬得住长周期，但非常讨厌 " 底层资产彻底清零 " 的安全性问题。他们会要求基金组合具有极高的整体防御性。
更高的安全性，就会偏爱更高确定性的项目。
对于特别早期、特别前沿的赛道，AIC 仍然会更加谨慎地出手。
一个更值得关注的问题是，AIC 必须参与基金的实际管理。
这一项，让不少 GP 犯了难，尤其是市场化的头部 GP，他们的底线就是自己拥有投决权，过去国资 LP 也曾经要求进入投委会，但在 GP 的想法中，LP 加入投决会也就算了，但你们不能干预我们团队的投资决策，不能把手伸得太长！
这一矛盾短期内难以解决，导致目前 AIC 的合作对象以国资 GP 为主。
抢人大战先开始了
钱来了，人才也要跟上。
建信投资在 4 月发布了一则招聘公告：要求应聘者为知名高校博士，在海外金融机构或国际知名企业连续全职工作 3 年以上，优先考虑具有理工科复合背景者。
值得注意的是这条标准，招聘要求同事需要满足 3 年股权投资实操经验，且覆盖募投管退全流程。
这则公告不仅标志着，建信投资从债转股主导，转向硬科技股权投资同时似乎也意味着，他们想要找到更专业的人。
不仅是银信，多家银行系资本都已经有了类似的动作。
比如，今年年初，信银金投（中信银行）就启动了社会招聘，岗位涵盖投资经理、项目评审、内控合规、审计及党务工作等多个职能 。
今年春天，农银投资（农业银行）也发布了招聘公告，岗位涉及本部及子公司的投研岗和财务会计岗。
但问题来了。过去出现在国资身上的问题，如今也复制粘贴到了银行系资本的身上——留不住核心人才。
相比于纯市场化的 GP 能给出的条件，高薪、高市场化、晋升的空间和决策空间，国资和银行系资本有自己的体系，很难给予高端人才有竞争力的薪酬激励。即便在投资决策中，投资经理们也难以有太强的话语权，他们需要投出更合规的项目。
虽然能招聘到人，但上述原因导致了他们难以长期留住真正懂股权投资的稀缺人才。这仍是一道尚未解决的制度难题。
GP 的新位置
银行 AIC 的崛起，给 GP 的冲击，比想象中更深。
过去，国资 LP 出资的大概流程是，出钱给 GP，由 GP 负责找项目、做判断、管理退出，LP 坐享回报。
但 AIC 下场后，开始绕开 GP，直接下场直投。又有钱，还能投到头部项目，GP 的活儿还怎么干？
这直接导致，中小市场化 VC 想要募资，难如登天，他们正在面对被淘汰的局面。
这让从业者似乎穿越回到了数年前的一个问题上，国资可以直接下场，GP 的价值是什么？
机会同样存在。
对于那些愿意接受 " 双 GP 模式 "、能够帮助 AIC 完成项目筛选和投后管理的机构，AIC 反而是一个规模巨大的 LP 来源。
但对于那些仍然要求控制权和决策权的大多数 GP，他们的路也很宽敞——做 AIC 不擅长的事。
AIC 的优势在于大体量、长周期、确定性强的硬科技资产，它的短板在于对早期投资的判断模糊、对细分赛道的深度认知不够。
有 GP 已经开始系统性地调整策略。比如聚焦更早期、非共识的项目，换言之，把 AIC 从竞争对手变成退出接盘方。
当然，可以肯定的是，两条路都比过去难走。
国资 LP 直投能力的提升，意味着市场化 GP 在募资端、项目竞争端的压力都在系统性上升。
但历史上每一次行业格局重写，都会筛掉中间层、留下真正有能力的机构。这次也不会例外。
