不过在长端债市走强背后机构行为却分化明显。财联社从业内人士处获悉，上周中小型银行止盈情绪强烈，单周净卖出利率债 354.6 亿元，成为利率债最大空头，而基金、券商等交易型机构则集体扎堆长久期品种，围绕长久期的做多情绪愈发强烈。
多位机构人士指出，机构行为分化的背后，是不同类型机构负债结构、收益目标和风险偏好的差异，对于 6 月债市走势，超长债仍被看好，在资金面均衡宽松、非银配置力量增强、日历效应等因素的叠加作用下，债牛大方向或不会逆转，市场调整或将提供更好的配置窗口。
中小行狂抛 354 亿利率债
在 5 月末资金面相对充裕，资金价格偏低的环境下，利率债市场的分化较为显著。
财联社从业内人士处获悉，上周中小型银行合计净卖出利率债 354.6 亿元，是市场最大的卖方，抛售集中在 7-10 年和 20-30 年期限品种，与之形成对比的是，大型银行净买入利率债 88.2 亿元，不过配置方向以 5 年以内政金债为主，久期偏好明显偏短。
与此同时，基金、券商等交易型机构整体以净买入为主，且重点加仓长久期利率债品种。数据显示，上周券商、基金净买入 20-30 年期利率债分别达 77.7 亿元和 45.5 亿元，与此同时，进入 6 月以来的前两个交易日，券商、基金同样净买入 225 亿元和 91 亿元超长期利率债，做多惯性仍在持续。
" 目前比较明显的变化是基金持仓的加权平均久期出现飙升，以 7 年期国债、国开债收益率分位数来看，中短端利率已基本没有下行空间，而 10-30 年期国债期限利差仍达 49.0BP，处于年内 59.5% 分位，利差压缩空间仍较大 "，国海固收首席颜子琦在研报中表示。
信用债方面，基金同样是表现最为活跃的机构。数据显示，上周基金公司净买入信用债 210.8 亿元，增配力度较前周显著增强，期限集中在 5 年以内品种，而大行则成为信用债最大对手方，单周净卖出 78.6 亿元，同样对 5 年期及以内品种进行获利了结。
值得注意的是，相较于利率债拉长久期趋势较为明显，信用债仍以 5 年期内品种为主要交易方向，久期博弈较利率债更为收敛。
6 月超长债行情有望持续
财联社注意到，机构行为分化的背后，是不同类型机构负债结构、收益目标和风险偏好的差异，而当前市场对 " 资产荒延续、基本面偏弱 " 的核心共识并未改变。
方正固收首席李清荷表示，6 月上半月将是超长债年度关键博弈赛点，从银行端来看，负债成本持续下行是大行增配长债的核心动力，而中小银行抛售长债则更多出于流动性管理需求，数据显示 5 月中小型银行在净卖出 3205 亿元利率债的同时，大幅增持 2571 亿元同业存单，显示其在季末 MPA 考核前优先锁定收益、补充流动性的策略。
值得注意的是，交易型机构扎堆长久期仍是 " 资产荒 " 加剧下的被动选择。财通固收首席隋修平表示，当前中短端行情或已接近尾声，下一步市场主线将转向 10 年期和 30 年期国债，预计 6 月 30 年期国债收益率可能向下突破 2.15%。
对于 6 月债市走势，不少业内机构认为超长债仍将成为配置主线。
"6 月份资金面或延续宽松，但 6 月地方债发行量可能达到年内 1.58 万亿元的高峰，叠加季末资金季节性收紧，债市短期波动客观存在，预计 DR007 中枢较 5 月小幅抬升但难以突破 1.5%"，李清荷表示，后续可紧盯券商超长债净买入数据，不过进入鱼尾行情震荡风险或逐步累积，宜采取止盈与顺势结合的均衡策略。
广发固收团队也表示，6 月份资金面均衡宽松、非银配置力量增强、日历效应和大类资产边际走弱将共同支撑债市，可维持 " 票息 + 拉久期 " 策略。
" 从高频经济数据上看，经济基本面没有根本改变下，债牛大方向就不会逆转，近期长端市场调整反而将提供更好的配置窗口 "，有券商交易员表示。
