本文来源：时代周报 作者：林昀肖
5 月 13 日，剂泰科技（7666.HK）在港交所挂牌上市，成为全球 AI 药物递送第一股。
剂泰科技本次 IPO 由富瑞金融集团、德意志证券亚洲和中信证券（香港）担任联席保荐人，全球发行 2.01 亿股 H 股，募集资金规模超 21 亿港元，是 2026 年以来港股医疗健康 IPO 的最高募资。
剂泰科技在香港公开发售录得超 6900 倍超额认购，锁定认购资金逾 7300 亿港元；国际配售方面，剂泰科技获得超过 280 个机构投资人下单，录得可分配额度 82 倍的超额认购。
剂泰科技此次港股 IPO 有 18 家顶级机构累计认购 1.48 亿美元，其中，贝莱德领衔认购 5000 万美元，也有瑞银 UBS AM Singapore、Mirae Asset（韩国未来资产）、日本欧力士 ORIX 等全球资管巨头及超长线基金加注。
目前，剂泰科技有超过 10 种管线产品，其中包括 3 种临床阶段产品和 1 种 pre-NDA（新药上市申请）产品。
随着剂泰科技港股 IPO 完成，被业界称为 "AI 制药三小龙 " 的晶泰控股、英矽智能、剂泰科技已齐聚港交所。
5 月 13 日，剂泰科技报收 23.8 港元 / 股，涨 126.67%。
年研发开支超 2.7 亿元
据招股书介绍，作为一家 AI 制药企业，剂泰科技的核心技术为 NanoForge 平台，该平台涵盖其自主生成的脂质库、人工智能基础模型、METiS 智能体、量子化学与分子动力学模拟及人工智能驱动的高通量筛选平台。
基于 NanoForge 平台，剂泰科技开发了 AiTEM、AiLNP 及 AiRNA 平台三项解决方案，用以模拟、预测及阐释纳米级别的相互作用关系。
招股书介绍，剂泰科技已构建业内首个规模最大及最多元化的脂质库，包含超过一千万种结构多元化的脂质。剂泰科技称，其进展最快的候选药物可将临床前制剂开发时间从约 1 至 2 年缩短至少于 3 个月。
从产品方面来看，据招股书，剂泰科技目前进展最快的候选药物 MTS-004，该药物获豁免进行 II 期临床试验，直接进入 III 期临床开发。
招股书介绍，MTS-004 是一种口服崩解片剂型的小分子药物，其活性药物成分为右美沙芬和奎尼丁，两者均已通过临床验证。在该药物研发中，剂泰科技利用 AiTEM 平台预测及优化分子级相互作用、筛选辅料及确定纳米级制剂参数。
基于上述产品和技术，剂泰科技采用双轮驱动商业模式，将其 AiTEM、AiLNP 及 AiRNA 平台与内部开发的治疗资产协同整合。
招股书介绍，通过平台合作，剂泰科技支持制药及生物技术公司使用其人工智能驱动平台进行药物制剂优化、递送系统开发及 mRNA 序列优化，从而产生基于项目的收入，包括选择权费用、研究费及其开发的基于纳米材料的产品最终收取的许可费。
与此同时，为支撑上述平台和技术发展，在技术变革和发展迅速的 AI 制药市场中取得优势，剂泰科技继续在研发方面进行大量投资，输出研发成果，升级技术，并改进或开发新的技术及服务。
招股书介绍，剂泰科技的研发方向主要包括 AI 纳米材料技术、纳米级相互作用及解决方案的实际应用。2023 年 -2025 年，剂泰科技的研发开支分别为 2.91 亿元、2.74 亿元及 2.70 亿元。
不过，高额研发投入也与风险并存。剂泰科技在招股书中也坦言，研发工作本身具有不确定性，同时，研发活动的回报可能会延迟数年，或无法在市场上具备竞争力以产生预期回报，从而可能对其业务、经营业绩、财务状况及竞争地位造成重大不利影响。
从财务情况来看，剂泰科技仍处于亏损阶段。2023-2025 年，剂泰科技的亏损净额分别为 5.82 亿元、4.99 亿元及 3.92 亿元。招股书介绍，亏损净额变动主要由研发开支、其他收入及收益以及财务成本的波动所致。2025 年，亏损净额较上年有所收窄，主要由于收入增加 1.04 亿元，研发开支减少 1.5% 以及赎回负债利息减少所致。
"AI 制药三小龙 " 不同的商业模式
从行业情况来看，全球 AI 赋能制药研发支出市场当前呈现稳步增长态势。据招股书中，从 2020 年到 2024 年，全球 AI 赋能制药研发支出由 54 亿美元增至 137 亿美元，复合年增长率为 26.1%。此外，全球 AI 赋能制药研发支出将持续快速增长，预计到 2035 年，该支出将达到 1239 亿美元，2024 年至 2035 年的复合年增长率为 22.2%。
伴随 AI 制药技术的高速发展和行业市场规模的快速增长，市场也对 AI 制药企业表现出较高期待。在 2025 年年末和 2026 年年初，国内 AI 制药巨头晶泰控股市值一度逼近 500 亿港元。而另一家国内 AI 制药巨头英矽智能在 2025 年 12 月登陆港交所后，股价一度快速增长，曾在今年 2 月突破 400 亿港元市值大关，后又有小幅回落。
在剂泰科技上市后，被业界称为 "AI 制药三小龙 " 的晶泰控股、英矽智能、剂泰科技齐聚港交所。
对比 "AI 制药三小龙 " 来看，据招股书介绍，AI 技术运用方面，剂泰科技的 AI 技术主要用于剂型优化、mRNA 设计和 LNP 设计领域；晶泰控股的技术用于药物与材料科学研发、固态研发、自动化实验室；英矽智能的技术则用于靶点发现与验证、分子生成、设计及预测临床试验。
在临床管线方面，英矽智能管线最为丰富，拥有 2 个 2 期临床管线、8 个 1 期临床管线；而剂泰科技拥有 2 个 IIT 临床管线、1 个 1 期临床管线和 1 个 Pre-NDA 管线；晶泰控股管线最少，仅有 1 个 IND 批准。
从专注的疾病治疗领域来看，三家企业均选择布局肿瘤、免疫性疾病、代谢性疾病等创新药热门赛道。
在对外授权候选药物数量方面，英矽智能对外授权候选药物数量最多，达到 7 个。而剂泰科技仅有 1 项对外授权候选药物，晶泰控股则尚未有对外授权候选药物。
在临床管线和对外授权方面的不同表现背后，是三家企业不同的商业模式，晶泰控股或采用类似 "AI+CRO" 模式，英矽智能则更类似于 "AI+Biotech" 路线，而剂泰科技的商业模式或为上述两者结合。
从业绩表现来看，上市最早的晶泰控股通过 "AI+CRO" 模式率先实现盈利。根据晶泰控股 2025 年年报，晶泰控股年内利润 1.35 亿元，经调整利润净额 2.58 亿元，首次实现年度盈利。晶泰控股表示，其成为 AI for Science 领域首家盈利的港股上市公司。而相比之下，英矽智能的亏损仍在持续，且在 2025 年亏损扩大。
对于当前 AI 制药企业的商业模式，全球健康药物研发中心主任丁胜曾在接受时代周报记者采访时指出，其本质均围绕 BD（商务拓展）展开，即通过药物研发价值链上的交易实现变现。" 实践中，多数 AI 制药企业初期怀揣做出重磅药物的愿景，倾向于自研管线以追求最大价值，但随着研发推进、交付难度显现，部分企业亦会通过早期交易实现‘落袋为安’。"
