蓝鲸新闻 5 月 12 日讯（记者 代紫庭）西王食品股份有限公司（000639.SZ，以下简称 "ST 西王 "）一场历时近十年的跨国并购，正在以境外子公司重整、股权无偿注销的方式收尾。
49 亿跨国并购将出表，Iovate 净资产已转负
5 月 11 日晚间，ST 西王披露《关于下属公司重整进展的公告》称，当地时间 5 月 7 日，美国法院对加拿大法院此前作出的批准作出裁定，正式承认加拿大法院于当地时间 2026 年 4 月 16 日批准的交易方案，裁定签发即生效。
根据公告，西王食品（青岛）有限公司持有的 XIWANG IOVATE HOLDINGS COMPANY LIMITED 公司所有股份将被无偿注销；XIWANG IOVATE HOLDINGS COMPANY LIMITED 公司将向买方 1001542267 Ontario Inc. 发行 100 股普通股。交易完成后，买方将成为该公司唯一股东，从而间接 100% 控制 Iovate 公司。上述交易预计在 2026 年 5 月 29 日前完成，双方可通过书面形式延期。在交割完成前，中标成交价格及买方详细基础信息暂不公开。
这意味着，ST 西王当年重金买入的海外运动营养资产，即将从上市公司报表中退出。
公告显示，截至 2025 年 12 月 31 日，Iovate 公司合并抵消后营业收入为 18.22 亿元，净利润约 -15.50 亿元，亏损主要因无形资产减值导致，净资产约 -1.68 亿元；截至 2026 年 3 月 31 日，Iovate 公司合并抵消后营业收入为 3.41 亿元，净利润约 -0.31 亿元，净资产进一步降至约 -1.96 亿元。ST 西王称，本次交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，交割完成后，Iovate 公司将不再纳入公司合并报表范围，公司后续将聚焦核心食用油业务。
5 月 12 日，围绕 Iovate 重整交割安排和公司后续如何聚焦食用油主业等问题，蓝鲸新闻记者致电并发函 ST 西王董事会秘书办公室，截至发稿暂未获回应。
回溯这场并购，故事始于 2016 年。彼时，西王食品联合春华资本收购加拿大 Kerr Investment Holding Corp.。据公司重大资产购买报告书，本次交易标的公司 100% 股权基础交易价格为 7.30 亿美元，折合人民币约 48.75 亿元；其中首期 80% 股权收购价格为 5.84 亿美元，折合人民币约 39.00 亿元。
当时的西王食品，是国内玉米油细分赛道的重要玩家。对于一家以食用油为基本盘的上市公司而言，近 50 亿元跨境收购运动营养与体重管理品牌，被外界视为一次典型的跨界扩张。公开资料显示，彼时 Kerr 旗下包括 MuscleTech、Six Star、Hydroxycut 与 Purely Inspired 等品牌，业务覆盖全球主要市场；西王食品完成首期交割后，初步形成 " 食用油 + 运动营养 " 双主业布局。
从商业布局看，这笔并购并非没有逻辑。运动营养、体重管理、大健康消费在当时均处于上升通道，Iovate 在北美市场已有品牌基础，西王食品则希望借此打开食用油之外的第二增长曲线。
但问题在于，买入只是第一步，整合才是真考验。中国食品产业分析师朱丹蓬此前对蓝鲸新闻记者表示，跨行业收购运营对西王食品是不小挑战，未来存在风险因素。他还指出，食用油与保健品在销售渠道、网络、客户和模式上存在明显差异，想借助原有资源进行嫁接并不容易。
几年之后，这一担忧开始在财务报表中显影。
曾拉高收入，也拖累利润表，回归食用油仍待闯关
并购初期，Iovate 确实一度拉高了西王食品的收入体量，也让公司从单一玉米油业务转向双主业。但到 2019 年，运动营养板块境外业务增长不及预期的压力集中暴露。西王食品 2019 年实现营业收入 57.27 亿元，同比下降 2.02%；归母净利润亏损 7.52 亿元，同比下降 260.52%，由盈转亏。彼时，公司解释称，欧美专业运动营养市场销售渠道由传统线下向线上转移，消费需求也由普通粉剂向 RTD 即饮产品转变，同时主要原材料乳清蛋白成本上行，对传统蛋白粉业务形成冲击。
此后，西王食品业绩曾短暂修复，但并未真正摆脱运动营养业务带来的波动。2020 年，公司归母净利润恢复至 3.49 亿元；2021 年，公司营收达到近年来高点 63.55 亿元，同比增长 9.95%，但归母净利润已降至 2.10 亿元，同比下降 41.33%。也就是说，在收入规模仍处高位时，公司盈利能力已先一步走弱。
2022 年以后，压力进一步加速释放。2022 年至 2025 年，西王食品营业收入分别为 60.71 亿元、54.90 亿元、49.72 亿元和 45.30 亿元，同比增速分别为 -4.47%、-9.56%、-9.43% 和 -8.89%；同期归母净利润分别为 -6.19 亿元、-1686.58 万元、-4.44 亿元和 -12.42 亿元。四年间，公司营收从 60 亿元以上回落至 45 亿元左右，利润端则多次陷入亏损。
进入 2026 年，亏损仍未完全止住。西王食品一季报显示，公司一季度实现营业收入 10.48 亿元，同比增长 0.78%；归属于上市公司股东的净利润为 -929.14 万元，同比下降 223.62%；扣非归母净利润为 -715.93 万元，同比下降 241.22%。公司解释称，利润总额及净利润大幅下滑，主要系运动营养业务亏损所致。
股价层面，ST 西王 " 戴帽 " 后跌势明显。4 月 28 日停牌前，公司收于 2.14 元 / 股，总市值约 23.10 亿元；5 月 12 日，公司收于跌停价 1.64 元 / 股，总市值约 17.70 亿元。按此计算，相关区间内公司股价累计下跌约 23.36%，市值减少约 5.40 亿元。
从结果看，Iovate 曾承载西王食品从玉米油走向大健康的想象，也曾拉高公司收入规模；但在高价收购、融资压力、商誉与无形资产减值、境外经营承压的多重作用下，这条第二曲线最终未能撑起新的利润支点。对 ST 西王而言，断臂 Iovate 之后，能否修复利润表、稳住食用油主业基本盘，仍有待观察。
