中邮证券有限责任公司刘海荣 , 刘隆基近期对森麒麟进行研究并发布了研究报告《产品向高端化集中，持续推进全球布局》，给予森麒麟买入评级。
森麒麟 ( 002984 )
l 事件
2026 年 4 月 28 日，森麒麟发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告。2025 年公司实现营业收入 86.12 亿元，同比增长 1.19%；实现归母净利润 11.25 亿元，同比下降 48.54%；实现扣非归母净利润 10.64 亿元，同比下降 49.95%。2026Q1，公司实现营收 20.82 亿元，同比增长 1.27%，环比下降 4.23%；实现归母净利润 2.10 亿元，同比下降 41.95%，环比增长 91.51%；实现扣非归母净利润 1.97 亿元，同比下降 44.41%，环比增长 177.82%。
l 产销整体平稳，海外市场贡献主要营收
分地区来看，公司海外市场在维系传统大型批发商的基础上，拓展了大型连锁零售商，形成渠道 " 双轮驱动 " 格局。2025 年境内实现营收 7.23 亿元；出口及境外业务实现营收 78.64 亿元，同比增长 3.40%，占总营收比重为 91.31%，毛利率达 21.77%。全年轮胎产销量分别为 3295.28 万条和 3146.60 万条，同比分别增长 2.26% 和 0.18%。在欧美通胀及关税政策影响下，公司海外订单保持稳定，支撑了整体营业收入的平稳增长。
l 产品向高端化集中，新能源与航空轮胎业务稳步推进
公司产品结构以 17 寸及以上大尺寸乘用车、轻卡轮胎为主。新能源轮胎领域，公司研发的 Qirin EV 专用轮胎，滚阻较普通燃油轮胎降低 12%，全生命周期续航耗电预计节约 440 度，且噪声、湿滑、滚阻指标均达欧盟标签法 A 级。航空轮胎领域，公司自主掌握了相关设计与制造技术，取得相关制造资质。配套市场方面，公司已成为大众集团、奥迪、雷诺、广汽丰田、吉利等车企的供应商，并向海外一线品牌欧洲市场供货，配套业务规模逐步扩大。
l 推进 "833Plus" 战略，完善全球产能及数字化布局
制造端方面，公司凭借 " 高端轮胎全流程数字化协同智能工厂 " 入选 2025 年国家 " 卓越级智能工厂 "，目前已累计五次获得国家级智能制造相关认定。产能端方面，公司 "833Plus" 战略稳步推进，初步形成中国、泰国、摩洛哥三地布局。其中，森麒麟 ( 摩洛哥 ) 年产 1200 万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目现处于产能爬坡阶段，预计 2026 年可逐步投产放量。依托数字化体系与海外产能布局，公司有望进一步缓解国际贸易壁垒及外部政策带来的风险，提升综合竞争力。
l 风险提示：
市场竞争加剧风险；原材料价格大幅波动风险；政策超预期风险。
最新盈利预测明细如下：
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