开源证券股份有限公司诸海滨 , 车欣航近期对中草香料进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：部分产品价格回升日化市场开拓打开空间，2026Q1 归母净利润同比 +64%》，给予中草香料增持评级。
中草香料 ( 920016 )
2025 年，归母净利润 1914.56 万元；2026Q1，归母净利润 628.64 万元
公司发布 2025 年年度报告，2025 年司实现营业收入 2.40 亿元，同比增长 7.85%；归母净利润 1914.56 万元，同比下滑 47.73%；扣非归母净利润 1499.13 万元，同比下滑 35.90%；毛利率 26.64%，2024 年毛利率为 30.50%。2026Q1，公司实现营收 7016.75 万元，同比增长 48.49%；归母净利润 628.64 万元，同比增长 64.40%；扣非归母净利润 558.67 万元，同比增长 51.92%。考虑到市场竞争加剧，折旧费用影响，我们下调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.30/0.41（原 0.47/0.62）0.53 亿元，对应 EPS 为 0.39/0.53/0.69 元 / 股，对应当
前股价 PE 分别为 42.4/31.3/24.3 倍，看好公司募投项目与二期投产带来的业绩贡献，维持 " 增持 " 评级。
折旧、竞争激烈等因素使 2025 年毛利率承压，2026Q1 部分产品价格回升 2025 年，公司积极开拓市场，开发新客户，促使营收规模持续增长。2025 年，凉味剂产品市场尤其是中小规模客户领域市场竞争激烈，公司积极调整市场营销策略，部分产品售价降低；子公司中草新材料 " 年产 2600 吨凉味剂及香原料项目 " 部分产线已转固，折旧费用计提 1,237.76 万元；项目产能还未完全释放等因素导致公司毛利率下降。2026 年一季度，石油化工行业部分原料价格回升带动公司部分产品价格回升，公司采购部采取长短订单搭配等举措，降低了采购成本。
公司不断推出新产品，拓展新的应用领域，2026 年公司重点开发日化市场 2025 年，子公司中草新材料研发工作步入正轨，研发投入增加，研发费用 452.96 万元，同比增长 48.97%，占营收的比例为 5.75%。凉味剂作为公司的核心支柱业务，公司持续投入研发力量，不断向市场推出新产品，如 SC-1、SC-2、WS-14 等。此外，公司碳微线圈（CMC）产品目前属于实验室阶段，已完成碳微线圈的小试合成工艺，CMC 可以用于传感器、吸波材料、生物医学材料、储氢材料、高级复合材料等领域。2026 年，公司重点开发日化端客户，扩大市场边界。
风险提示：客户拓展风险、原材料价格波动风险、外汇汇率波动风险。
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