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导读：
当部分公司屡屡将 " 下季度盈利 " 变成一句 " 戏言 " 时，光伏行业似乎陷入了迷茫，到底何时才能走出底部？天合光能给出了明确而坚定的答案！
近期，天合光能首次向外界公开且明确地传达了 " 复苏 " 信号，认为其将在未来两个季度内率先实现盈利。此前，天合光能的股权激励方案中也体现了一体化龙头企业最强的预期。到底是什么样的底气，让其在行业寒冬中，有如此坚实的信心？
答案可能藏在天合光能长期以来始终坚持的差异化竞争战略里：其预计 2026 年储能业务将高歌猛进；THBC 横空出世、TOPCon3.0 蓄势待发将进一步改善组件业务的盈利空间；分布式业务稳中有升，算电协同、太空光伏等业务异军突起等等。
光储笔记从未看到一家光伏企业能把各项纷繁复杂的业务都做到极致的企业，天合光能便是这样的 " 另类 "。我们曾总结其多业务皆能取得成功的原因时，归结于其 " 超强的战略谋划及落地能力 "。据悉天合光能每季度都会召开专题战略研讨会。数年的蜕变，让其各条业务线均处于迸发的窗口期，并形成综合能源服务的协同战力。
在光伏行业地狱级的 2026 年 " 大逃杀 " 中，想活下去并不是一件轻松的事，要具备多维度的领先优势，才可能剩者为王。因此，光储笔记大胆猜测，天合光能已锁定了光伏最后玩家的一个 " 名额 "。
01
各项业务全面复苏
一季度业绩大放异彩
2026 年一季度，天合光能光储并济发展战略迎来了 " 亮眼 " 时刻。其第一季度各项经营数据的表现均明显优于友商，一季度营收位列 TOP5 企业之最，同 / 环比减亏最为明显，销售毛利率同样领先，经营性现金流远超同行！
有人说，天合光能一季度利润好转的主要原因之一是北美公司股权公允价值变动所致。
光储笔记认为，其财报整体非常谨慎。比如说，其尚未对应收的北美市场退税进行利润确认，削减了利润表现（部分企业已经确认收益）。此外，其研发费用继续保持高额投入，2026 年一季度同比提升高达 9%，而友商大多都在压缩研发支出，与其研发投入总量差距越来越大。部分企业去年研发支出下降近 50%，天合光能依然保持了超 40 亿的研发支出。
高额的研发支出保障了天合光能在储能、光伏先进技术及其他各项业务的技术领先优势，助力第二、第三曲线的快速发展，并形成更强的协同优势。
天合光能的谨慎还体现在一季度计提了行业最大比例的资产损失，其中资产和信用减值准备合计高达 5.3 亿大幅高于同样 TOP4 企业的 1.3 亿和 1.4 亿！此外，天合光能一季度还承受了大额汇兑损失并参股企业亏损 1.3 亿拖累利润表现。
投入更大比例的研发等费用支撑业务发展下，天合光能依然取得了更好的一季度表现，这是为什么呢？光储笔记总结有如下几点原因：
其一、储能业务带来了利润好转。Q1 储能业务出货 1.3GWh，海外占比进一步提升至 90%，带来利润明显好转。
其二、一季度因行业自律强化，组件产品顺价提升助力毛利率有所回升。天合高价值产品（TOPCon3.0 和差异化场景产品）出货占比增长，溢价率明显。
其三、天合富家优质运营资产支撑利润表现，其资产出售及资产证券化将持续为业务发展带来有力支撑。
其四、虽然面临北美退税尚未确认，参股公司投资亏损，计提资产减值损失较大、汇兑损失较大等不利因素，但一季度公允价值收益超 10 亿有效对冲上述损失。
其五、营收保持 TOP5 最高水平且大幅领先，同比增长超 17%，使得费用维持增长下，期间费用率有所下降，助力业绩好转。
说了这么多原因，其实光储笔记总结就一点：天合光能的光储并济和系统解决方案战略取得了积极成效，不仅体现在营收还在增长，还取得了更优的毛利率水平。战略的成功让天合人信心倍增，故而首次公开表达：
未来两个季度头部企业（天合）有望率先实现经营性盈利，有信心将在 26 年走出行业低谷，并在未来持续向好。
02
稀缺的超全栈能力
天合干储能，是认真的！
近年，光伏行业跟风干储能的企业很多很多，但真正扎实做储能的不多，大多只是临时抱佛脚或者纯粹跟一波风口。
但干好储能行业并不容易，尤其是 136、114 号文后。
储能行业现如今有两个最大的趋势，一是资产化时代，二是 " 一体化能力 " 或者说 " 全栈自研能力 "。储能资产化时代本质是不再作为 " 配置 " 而是作为一种 " 赚钱的能力 "，这就要求储能系统具备更优的性能。
储能一体化则伴生在储能资产化时代，对储能系统厂商提出更高的要求。储能一体化有两个最重要的优势：其一，打通储能系统各环节，使系统效率更优、更安全高效、更易运维和确认责权；其二，通过全栈服务能力使得成本最优，为终端客户带来更大价值。
储能行业百舸争流下，更要求储能企业需要具备上述能力。未来，不具备全栈服务能力的储能企业大概率将很难活得很好。但具备全栈服务能力的储能企业却少之又少，很难通过短期砸钱获得。
天合储能深耕储能行业 11 年，已经构建了强大的储能全栈能力，包括电芯、电池舱、变流器和综合智慧能源管理系统等核心设备。在技术门槛最高的构网型储能系统上，其优势尤其突出。光储笔记这两年十分关注天合光能在高额研发投入下，储能到底投了多少钱，获得了什么样能力？从前两年开始，天合每年对储能研发的投入是友商的好几倍，甚至其对储能系统的单项研究费用就超过了友商储能业务研发费用的总和。
（天合光能 2025 年储能研发项目持续落地全栈能力）
许多光伏企业匆忙干储能实际上就是一个组装商，在储能研发上也没有大额投入和早期积累，在电网友好型时代对储能系统提出了更高的要求的背景下，很难取得长远的发展。
所以，天合干储能是认真的，去年其出货排名跻身全球前八，2026 年更将高速增长：
2025 年出货量超 8GWh，2026 年目标为 15-16GWh，2026 年将在 2025 年基础上继续实现成倍增长。公司储能业务 2025 年海外高价值市场占比已达 70%，2026 年一季度达至约 90%。
去年其储能业务在成本上升背景下毛利率仍然上升 1.74% 至 14.69%！伴随着全栈能力的铺开和海外占比的提升，储能业务或将成为其穿越周期的重要引擎。
03
产能升级不息、技术迭代不止
四大技术的集大成者
2025 年，光伏电池组件环节的出清已然展开，2026 年进入最后的下半场。
此前中环收购一道新能的消息把一道负资产的秘密公示天下。光储笔记猜想，如果不是中环意欲收购，恐怕一道是最早退出市场的龙头企业。此外，最近各种跨界光伏电池组件的企业退出市场甚至退市的消息不断，这说明电池组件环节的产能出清已经进入下半场。
2026 年出清趋势会加速。无论是政策上关于标准引领、电池组件三级标准的确定还是知识产权保护的强化，这无疑说明电池组件环节的门槛将大幅提高。此外去银技术的门槛也极高，成为加速行业优胜劣汰的关键导火索。
据悉，天合光能 TOPCon3.0 产品产能和销售在 2026 年占比将大幅提升，光储笔记预测可以达到 40% 或以上，优势明显。THBC 电池效率高达 28%：定位于高价值单面应用场景（如欧洲、澳洲屋顶市场），2026 年建成 500MW 中试线，正加速推进全面产业化，获得更高的市场溢价。其银包铜技术已进入中试及产业化阶段，预计 2026 年将形成大规模生产能力，极大助于公司降低产品成本，保持行业领先的竞争地位。
THBC 电池的产业化，标志着天合光能成为 TOPCon、BC 和 HJT 技术的集大成者。
不仅在三大主流电池技术路线上保持领先，天合还在钙钛矿研发上处于头部位置，其钙钛矿专利全球第一。1 月 14 日，天合光能官宣，其实验室以 886W 的成绩刷新了 3.1㎡大面积钙钛矿 / 晶体硅叠层组件功率世界纪录，同时在钙钛矿 /P 型异质结（HJT）叠层电池研发效率上取得重大突破。至此，天合光能已累计 38 次创造和刷新世界纪录。
此外，天合光能构建了覆盖晶体硅、钙钛矿以及砷化镓等三五族化合物电池的完整技术体系，助力太空能源的发展。
高纪凡曾表示，再亏损也不能降低研发费用。正是有了这样的初心和决心，让其在光伏电池技术上持续引领，堪称四大电池技术的集大成者！
04
综合能源服务
算电协同趋势已来
成长总是见微知著。最令光储笔记感触的是，天合光能的各项业务都不是孤立发展的，正形成一条垂直和横向整合创造出来的完成链条能力，这个链条能力是创造综合能源服务时代高峰的基石。
众所周知，在 2026 年，算电协同成了国家战略，对光储行业提出了更高的要求。
前不久，天合光能依托在光伏、储能、综合能源服务（微电网）、智慧能源管理方面的优势与中国联通携手发力 " 算电协同 " 项目。该项目成为全国算电协同的标杆项目，并纳入青海省算电协同顶层规划。这标志着，天合光能在算电协同方面又走在了行业最前排。
厚积才能薄发！
为何天合光能能站在算电协同的战略制高点呢？主要还是因为其硬核的 " 全栈能力 "：
1、战略前瞻和综合能源服务的基因和底层能力。天合光能在早期便将综合能源服务定位为新的增长曲线，高纪凡等一众高管亲自下场，投入巨资发展。高纪凡更是最早提出光储算一体化的企业家，并投入巨大的人力、财力，使得其具有综合能源服务底层基因和能力。
2、天合光能拥有领先的光伏与储能技术，其 TOPCon3.0 等高效组件可提供稳定绿电供给，其构网型储能技术能实现毫秒级响应、并离网无缝切换，破解算力负载波动难题，为算电协同筑牢能源基础。
3、综合能源服务能力成熟：长期深耕综合能源服务领域，在微电网、虚拟电厂、绿电直连方面具备先发优势，具备 " 绿电生产 - 储能缓冲 - 智能调度 - 算力消纳 " 全链路服务能力，可通过 AI 算法实现风光储与算力需求的精准协同，适配零碳园区、智算中心等多场景。
4、技术研发与全栈自研支撑：拥有全栈自研能力，全面掌控光伏组件、储能、综合能源服务的全栈能力，同时研发 AI 双向管控算法，实现 " 预测 - 决策 - 执行 " 全链路智能调度，匹配算电协同的高效需求。
5、综合能源服务 " 证券化 " 为其带来了持续资金支持和项目落地信心。
天合光能分布式能源资产证券化（ABS）在一季度成功发行，有望为其带来 30 亿资金活水，助力综合能源转型。天合率先发行 ABS，勇于进行金融创新，对处于困顿中的光伏行业可谓是一盏 " 指南针 "。
正如其在 2025 年经营目标上写道：
系统解决方案与数字能源服务协同发力。依托分布式发电系统交付能力积累和光储融合产品矩阵，积极拓展 " 光伏 +" 应用场景，包括数据中心绿色算力升级、工商业智慧能源管理等方向，打造差异化竞争优势，提升整体解决方案的附加值和客户粘性。
天合光能的综合能源服务，正在成为其穿越周期的最大杀器！因此，光储笔记大胆猜测，天合的蛰伏期在 2026 年已临近尾声，星辰大海的宏图或许不远矣！
