笔者注意到，上市前夕，维琪科技股权交易乱象频发，同一股东相近时间股权转让出现近乎一倍的价差，同股不同价异常明显；后续相关股权在短短数月内估值接连暴涨、转手溢价数倍，短期套利属性突出，也因此被北交所重点问询。财务方面，公司账面资金充裕，持有超 1.3 亿元交易性金融资产，现金类资产占总资产三成左右，同时自身现金流充沛、负债水平极低，在此背景下，公司依旧推进 IPO 募资 2 亿元，其必要性与合理性引人热议。
股权价格迷局
维琪科技成立于 2011 年，截至招股说明签署日，丁文锋、赖燕敏夫妇通过直接及间接的方式合计可支配公司的表决权比例为 63.7675%，均为公司的实控人。
笔者注意到，维琪科技 IPO 前夕的历史股权转让交易定价异常，公允性饱受争议。2021 年 5 月，公司股东林华杰在同一时间段内进行两笔股权转让，定价差异悬殊。其以 5.71 元 / 股的价格向王浩转让公司 3.5% 股权，同时以 10 元 / 股的价格向实控人赖燕敏转让 3.14% 股权，两笔交易时点相近，但每股交易价格近乎相差一倍，同股不同价的异常交易模式，让本次股权转让的定价公允性备受市场质热议。
不止单次定价异常，后续股权流转的溢价幅度更是急剧攀升。2021 年 8 月，王浩以 18 元 / 股的价格向深圳市宁濛瑞投资有限公司转让 1% 公司股权，相较于其 2021 年 5 月 5.71 元 / 股的入股成本，短短三个月溢价 3.15 倍。2021 年 12 月，王浩再度以 27.5 元 / 股的价格向南京金溧创业投资合伙企业（有限合伙）转让 1.5% 股权，相较初始入股单价溢价高达 4.82 倍。短短数月之内，公司股权估值大幅飙升，王浩凭借短期股权流转收获高额收益，股权交易异动特征显著。
对此，北交所要求维琪科技结合 2021 年至 2022 年期间股权转让及增资时点公司估值及其依据等情况，详细说明前述股权转让及增资价格差异较大的原因及合理性；结合王浩所出让股权的历次流转涉及主体、资金的来源及流向，深圳市宁濛瑞投资有限公司、南京金溧创业投资合伙企业（有限合伙）的入股背景、权益实际持有人构成、出资来源以及公司分红资金去向等情况，进一步说明是否存在股权代持、不当利益输送等情形。
坐拥 1.3 亿理财仍募资 2 亿
维琪科技是一家创新驱动的化妆品原料高新技术企业，致力于向全球市场推广源自中国的创新原料和特色植物原料。
按产品或服务来看，维琪科技主要拥有化妆品原料、化妆品成品等，具体情况如下：
受益于核心产品收入稳步扩容，维琪科技整体业绩保持稳健增长。报告期内，维琪科技分别实现营业收入 1.65 亿元、2.48 亿元、2.75 亿元，净利润分别为 4228.72 万元、7064.4 万元、9084.67 万元，业绩持续增长，表现较为亮眼，营收和净利润的年均复合增长率分别为 29.1%、46.57%，整体成长表现亮眼。
不仅成长性突出，维琪科技产品盈利竞争力同样优于同业。报告期内，维琪科技的毛利率分别为 65.42%、65.76%、68.43%，同行可比公司平均值分别为 66.3%、63.88%、63.99%，毛利率长期高于同行均值，2025 年已较同行均值高了 4.44 个百分点。
现金流方面，报告期内，维琪科技经营活动产生的现金流量净额分别为 4878.08 万元、5478.79 万元、9015.27 万元，经营性现金持续净流入，三年合计净流出了 19372.14 万元，同时，结合同期的净利润，可以计算出两者的比值分别为 1.15、0.78、0.99，数值长期围绕 1 上下浮动。
债务方面，截至 2023 年末、2024 年末、2025 年末，维琪科技的流动比率分别为 6.46、4.79、5.13，同行可比公司平均值 3.49、3.01、5.3，速动比率分别为 6.05、4.47、4.78，同行可比公司平均值分别为 3.2、2.69、4.83，流动比率和速动比率长期高于同行均值，短期偿债能力较强。与此同时，在上述时间段内，维琪科技的资产负债率分别为 12.96%、15.18%、13.59%，同行可比公司平均值分别为 30.92%、27.05%、10.18%，资产负债率长期低于同行均值，整体负债水平较低。
更为关键的是，公司账面资金储备充裕，资金链条十分宽裕。报告期各期末，维琪科技货币资金分别为 15512.11 万元、6773.25 万元、7330.73 万元，可足额覆盖各期短期借款，不存在偿债资金缺口。不仅手握充足经营性资金，公司还存有大量闲置资金用于对外理财，各期交易性金融资产分别达 9137.26 万元、10056.24 万元、13411.27 万元。截至 2025 年末，公司现金类资产占总资产比例达到 30%，账面闲置资金充沛。
在此前提下，维琪科技本次 IPO 拟募资 2 亿元，分别用于珠海市维琪科技有限公司新建维琪健康产业园项目、维琪科技研发中心项目，具体情况如下：
