受益于 A 股的慢牛行情，2025 年上半年，券商们业绩普遍回暖。
中国证券业协会披露，证券公司未经审计财务报表显示，150 家证券公司 2025 年上半年度实现营业收入 2510.36 亿元，同比增长 23.47%；实现净利润 1122.80 亿元，同比增长 40.37%。
从业务贡献上看，经纪与自营业务成为券商业绩上涨的核心驱动力。根据协会数据，2025 年上半年，券商的买卖证券业务净收入同比增长 48.22%，投资咨询业务净收入同比增长 25.09%，证券投资收益同比增长 21.33%。得益于 A 股 IPO、再融资回暖以及香港市场 IPO（首次公开募股）市场活跃，上半年，投行净收入亦实现 5.50% 的增长。
上市券商同样交出了一份不错的成绩单。Wind（万得）数据显示，2025 年上半年 43 家上市券商实现营业收入 2534.43 亿元，同比增加 11.31%；实现归属母公司股东净利润 1095.84 亿元，同比增加 63.40%。
头部阵营依然稳定发展，营收排名前十的上市券商营收均超过百亿元，归母净利润增长更为显著。中信证券营收规模依然稳居第一，国君海通归母净利润实现赶超。
中小券商分化则十分明显，例如，国联民生营收同比增长 269.40%，而浙商证券、中原证券营收分别同比下滑 23.66%、23.14%，不过营业成本降幅更大，净利润依然实现了同比增长。
实际上，当前证券行业已经呈现出明显的 " 头部集中化 " 与 " 中小券商差异化 " 的发展特征，业内人士认为，这种行业格局未来会进一步加速，头部券商通过并购重组不断增加实力，而中小券商则依托区域资源或特色业务寻求发展突破。
十家头部券商营收超百亿元
营收排名前十的券商阵营依然十分稳定，且 10 家券商营收均超过百亿元。
中信证券以 330.39 亿元的营收再次展现龙头实力，且上半年营收实现了 20.44% 的增长。国泰海通也交出了合并后的第一份成绩单，实现营收 238.72 亿元，同比增长 77.71%。2025 年上半年， A 股交易活跃，叠加吸收合并海通证券影响，使得其营收增速领先于其他头部券商。
华泰证券以 162.19 亿元的营收位列第三，广发证券与中国银河分列第四与第五，分别实现营收 153.98 亿元与 137.47 亿元，三家券商营收同比增速均超过 30%。
营收排名第六到第八名的分别是中金公司、申万宏源、国信证券，分别实现营收 128.28 亿元、116.95 亿元、110.75 亿元。其中，中金公司与申万宏源的营收涨幅均超过了 40%，国信证券增速超过 50%。国信证券去年的营收排名尚在前十之外，今年上半年排名上升四名，成功挤进前十。
中信建投与招商证券 2025 年上半年实现营收为 107.40 亿元、105.20 亿元，同比增长 19.93%、9.64%，分列第九名与第十名。招商证券营收增速低于其他头部券商。
从净利润方面看，回暖更加显著。
合并后的国泰海通上半年实现归属母公司股东净利润 157.37 亿元，同比增长 213.74%，超过中信证券的 137.19 亿元升至第一。
华泰证券、广发证券、中国银河上半年分别实现净利润 75.39 亿元、64.70 亿元、64.88 亿元，同比涨幅均超过 40%。
国信证券、招商证券上半年的净利润分别为 53.67 亿元、51.86 亿元，国信证券增速较高，同比增长 71%，招商证券则相对平稳，同比增长 9.23%。
中信建投、中金公司、申万宏源的归母净利润均在 40 亿 -50 亿元之间，其中中信建投同比增长 57.77%，申万宏源同比增长 101.32%，中金公司同比增长 94.35%。
中小券商分化明显
数据显示，大多数中小券商也取得了不错的业绩，但是也出现明显分化。
受合并影响，国联民生在 2025 年上半年实现营业收入 40.11 亿元，同比增长 269.40%；实现归母净利润 11.27 亿元，同比大增 1185.19%。其中，经纪业务与投行业务收入增加致使手续费及佣金净收入增长 136.38%，其他收益涨幅则达到了 439.76%，国联民生解释系政府补助增加所致。
天风证券、长江证券两家湖北券商的营收同比增速均超过了 60%。天风证券上半年实现营收 12.22 亿元，同比增长 69.16%；实现归母净利润为 0.31 亿元，实现扭亏为盈。不过，其盈利能力依然相对较弱，上半年净资产收益率为 -1.38%。长江证券上半年实现营业收入 47.05 亿元，同比增长 64.97%；实现归母净利润 17.37 亿元，同比增长 120.76%。长江证券在投资收益及公允价值变动方面实现了 782.94% 的涨幅，长江证券解释，主要系公司把握住了二级市场结构性上涨行情机会。
此外， 华西证券、国金证券、华林证券、国海证券的净利润均实现了较高增长。其中，华西证券实现归母净利润 5.12 亿元，同比大增 1195.02%。华西证券解释原因为，主要系抓住市场行情，经纪和投资业务收入实现增加。
也有一些中小券商在营收上表现不佳，但利润实现上涨。例如，2025 年上半年，中原证券实现营收 9.21 亿元，同比减少 23.14%，但归母净利润同比提升 29.34%；浙商证券实现营收 61.07 亿元，同比下滑 23.66%，但是归母净利润却逆势增长 46.49%；浙江另一家券商财通证券实现营收 29.59 亿元，同比下滑 2.19%，但是归母净利润为 10.83 亿元，同比增长 16.85%。根据中报，三家券商营业成本相比营业收入的下降幅度更大。
本文来自微信公众号 " 财经杂志 "，作者：张欣培，编辑：郭楠 陆玲，36 氪经授权发布。
