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对于许多中国家庭来说，康佳电视曾经是过去客厅里的标配，也是国产彩电崛起的一个鲜明符号。
这个曾经被称为 " 彩电一哥 " 的国民品牌，却在今年 4 月 30 号起被实施退市风险警示。
这场危机并不只是一次财务亏损，更像是老牌制造企业长期失速后的集中缩影：彩电与白电主业掉队、跨界转型未能接棒、资产减值和资本压力集中释放。
康佳留给市场的问题在于：一个曾经深入千家万户的彩电品牌，为什么会在产业更替当中走到了退市风险的边缘？
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图源：网络
125 亿巨亏，把康佳推到风险警示前台
康佳这次被看见，首先是因为一份极具冲击力的年报数据。
财报显示，去年集团实现营收 98.35 亿元，同比下降了 11.5%，与此同时净利润高达 125.8 亿元，亏损幅度明显扩大。
按照市场的相关规则，期末归母净资产为负，公司将被实施退市风险警示。
换句话来说，康佳的风险已经不仅仅是有没有利润、利润是好不好看，而是资产负债表层面的安全垫已经被完全击穿，公司已经濒临退市边缘。
图源：康佳集团股份有限公司 2025 年年度报告
这一风险很快被传导到资本层面上。
根据公司公告，康佳股票自从今年 4 月 29 号开市起停牌一天，4 月 30 号复牌后，股票简称分别变更为 "*ST 嘉康 A" 和 "*ST 嘉康 B"，证券代码保持不变。实施退市风险警示和其他风险警示后，公司股票交易日涨跌幅被限制调整在 5%。这意味着市场对于嘉康持续的经营能力、资产质量以及修复能力的担忧，已经开始从原先的舆论层面，转化成交易制度方面的风险提示。
更值得关注的是，康佳并非突然爆雷。
公告显示，公司去年计提资产减值准备共计 76.97 亿元，将直接影响当期的利润总额。
这说明问题并不集中在某一条产品线上，而是过去多年间公司业务扩张、投资布局、库存和管理压力在 2025 年当下被集中释放了出来。
在某种意义上，这份年报更像是一次旧账清理。将过去没有完全充分体现的风险在这个时间点上被集中摊开。
图源：互联网
不是一夜爆雷，而是三重压力叠加
1、 彩电光环褪色，产品竞争力不足
康佳第一重压力，来自于曾经最为核心的消费电子主业。
截至去年，公司消费电子业务实现收入 29.18 亿元，同比下滑了 12.02%，作为嘉康的营收主力却已经处于亏损状态。
进一步拆开来看，彩电业务收入为 41.91 亿元，同比下降了 16.62%，白电业务收入为 38.15 亿元，同比下降了 7.56%。
也就是说康佳并非没有基本盘，但是基本盘的盈利能力却在持续削弱。
与此同时，更大的市场背景在于彩电行业本身已经，从增量时代进入到了存量竞争。奥维云网数据显示，近些年来中国电视的销量持续下行；与此同时 LED 电视在结构升级当中逆势增长，去年的零售量占比高达 31.8%。
这意味着彩电市场并不是没有机会，而是机会正在涌向高端化，大屏化、新显示技术当中。
图源：小红书用户
2、 新业务没能接住旧主业下滑
康佳并非没有尝试转型。
过去几年，公司曾在半导体、PCB、光电显示等方向寻找第二增长曲线，希望摆脱单一彩电业务的周期压力。但从 2025 年的结果看，新业务尚未形成足够支撑。康佳六个业务板块中，有五个出现收入下滑，只有 PCB 业务实现 10.19% 的增长。
问题在于，PCB 虽然增长，但体量和盈利贡献还不足以抵消主业下滑和其他板块压力。
这一点放在同行对比中更加明显。
TCL 电子 2025 年前三季度 Mini LED TV 全球出货量同比增长 153.3%；海信视像 2025 年归母净利润同比增长 9.24%，依靠高端化与海外市场维持利润韧性。
相比之下，康佳的转型更像是 " 方向很多，但主线不够清晰 "：旧主业已经掉速，新业务却还没有长成能托底的第二曲线。
3、资产减值让亏损集中爆发
第三重压力则是体现在财务方面亏损的集中爆雷。
2025 年高达 120 多亿的巨额亏损，并不仅仅只是一年的盈利失误，它更像是公司过去十几年间经营旧账的集中处理——主业盈利能力下降，导致业务上的持续失血；新业务又没有形成足够的现金流，难以转型；过去积累的投资存货和固定资产风险又在一年时间内集中反映到了利润和资产表上。
对于老牌的制造企业来说，最危险的状态不是没有转型，而是转型尚未成功，原有的业务却已经持续亏损。
康佳的失速，折射老牌家电企业的分化
1、彩电行业进入低利润时代
康佳的失速首先要放在彩电行业的大周期当中观看。
电视机曾是中国家庭消费升级的核心商品，但在当下这个时间点，彩电已经不再是高增长、高溢价的品类，而是进入到了典型的存量替换阶段。
2025 年中国彩电市场的零售量为 2763 万台，同比下降了 10.4%，创造了近 10 年来的最低销量，而在同一时期 LED 电视的零售量占比高达 31.8%，零售额占比更是高达 55.4%。
这个数据说明，彩电行业并不是没有需求，而是消费者的需求正在快速迁移——人们不再为有一台电视而买单，而是为大屏画质，智能交互和高端体验买单。
康佳的问题也正在于此，自身的品牌认知仍在，但是在新显示技术、高端化定位和用户心智塑造上没有形成足够清晰的标签。
图源：奥维云数据
2、老牌企业转型，最怕 " 多线出击，没有主线 "
半导体、PCB、光电显示等方向听起来都具备产业想象力，但这些业务并不只是换个赛道那么简单，它们需要长期资金投入、技术积累、客户资源、供应链协同和稳定现金流支撑。
康佳过去几年并非没有转型动作，但从 2025 年结果看，六个业务板块中五个收入下滑，只有 PCB 业务实现增长，难以弥补消费电子主业下滑带来的缺口。
转型的关键，不是企业进入了多少热门赛道，而是这些赛道能否形成可持续的盈利闭环。否则，多元化很容易从 " 第二曲线 " 变成 " 多重包袱 "。
创维的案例也能提供参照。2025 年，创维集团新能源业务收入达到 236.85 亿元，首次超过智能电视业务的 216.66 亿元，成为集团第一大支柱；但新能源业务低毛利、高投入的特征，也对整体净利率形成压力。这说明，即便第二曲线做出了规模，也未必能立刻带来利润改善。
图源：小红书用户
3、华润入主，但短期修复难度很大
第三个变量主要来自于华润入主后所带来的重整想象。
去年 7 月份，康佳完成了控股股东的变更，实际控股人变更为中国华润，最终实际控股人仍为国务院国资委。
华润在资金、供应链管理、产业资源等方面具备优势，这为康佳后续可能的资产重组业务梳理提供了空间，但与此同时，我们也必须看到，控股股东的变化可以带来预期和资源，但是却不能自动解决产品竞争力，渠道效率和盈利问题。
因此康佳的故事并不单纯是老品牌衰落，而是老牌家电企业在产业换挡期出现分化的缩影——对于所有的国民品牌来说，过去的知名度只能带来情感记忆，而不能转化成今天必须购买的理由。
市场真正所奖励的，永远都是持续的产品能力，清晰的战略主线和可验证的盈利模型。
结语
康佳从 " 彩电一哥 " 走到退市风险警示前台，并不是单一财务事件。
公司规划出了问题，行业本身也在换挡。市场没有消失，只是机会转向了高端化与技术升级。
对老品牌来说，历史不是护城河，只是入场券；产业周期切换时，企业必须持续回答三个问题——产品有没有竞争力，转型有没有现金流，组织有没有执行力。
康佳的故事提醒所有国民品牌：消费者会记得你，但市场不会一直等你。
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