4 月 28 日晚间，" 瓷砖一哥 " 马可波罗（SZ001386，股价 18.33 元，市值 219 亿元）交出了上市后的首份年度成绩单。在房地产行业深度调整、建筑陶瓷全行业产量下滑近 18% 的背景下，公司业绩同样出现下滑情形，2025 年实现营业收入 64.58 亿元，同比下降 11.83%；扣非净利润为 11.05 亿元，同比微降 3.99%。
值得关注的是，在业绩下滑的同时，马可波罗建筑陶瓷业务的毛利率逆势提升了 0.89 个百分点，其中直销业务毛利率更是大幅提升 4.57 个百分点，高出同行不少。
此外，《每日经济新闻》记者还发现，马可波罗去年在投资方面收益 " 颇丰 "，其通过银行理财及国债投资等，实现了超过 1.2 亿元的投资相关收益。
同为瓷砖行业头部企业的东鹏控股同日晚间发布年报，该企业去年实现营收 60.62 亿元，实现归母净利润 3.52 亿元，同比变动分别为下滑 6.30% 和增加 7.15%。
上市后业绩下滑
马可波罗在 2025 年 10 月上市，其在年报中介绍，公司连续多年营业收入位列国内建筑陶瓷行业第一。记者查询发现，该企业曾是瓷砖行业最有可能突破营收百亿元的公司—— 2021 年，其营业收入达到 93.65 亿元，距百亿元营收仅一步之遥，当年的净利润超过 16 亿元。
但随后几年，马可波罗所在行业增长承压：全国瓷砖产量曾突破 100 亿平方米，但 2025 年全国陶瓷砖产量只有 48.60 亿平方米，同比大幅下降 17.8%，马可波罗虽为 " 一哥 "，也未能幸免——根据年报，马可波罗去年建陶制品产量同比下滑 9.95%，实现营业收入 64.58 亿元，同比下降 11.83%。
需要说明的是，马可波罗的盈利质量未与营收同步下滑。根据年报，马可波罗去年归母净利润为 12.10 亿元，同比下降 8.8%，扣非净利润为 11.05 亿元，与 2024 年的 11.51 亿元相比，下降幅度为 3.99%。
记者发现，在行业整体承压的情况下，马可波罗的建筑陶瓷业务毛利率不降反升，从 2024 年的 38.46% 提升至 2025 年的 39.35%，同比增加了 0.89 个百分点。其中，经销业务毛利率为 39.85%，同比略有下滑；而直销业务的毛利率则大幅提升 4.57 个百分点。
记者查询到，东鹏控股毛利率为 31% 左右，蒙娜丽莎则不足 30%。对比可见，马可波罗毛利率要高出不少。马可波罗在年报中未就毛利率情况作出说明，仅表示，2025 年，面对 " 小单多、定制化 " 的市场环境，制造系统各产区围绕 " 调结构、保交单、提质量、降成本 " 目标推进各项工作。
记者发现，毛利率高于同行是马可波罗上市前就被关注的问题，此前还被要求结合成本差异的因素，说明毛利率高于东鹏控股和蒙娜丽莎的原因，其在上市材料中介绍，公司的可比瓷砖单位成本较同行低不少，原因包括公司具有生产基地布局优势、产能规模优势等。
产量上，蒙娜丽莎、东鹏控股及马可波罗 2025 年建陶制品产量分别为 1.15 亿平方米、1.3 亿平方米及 1.66 亿平方米。
投资理财获得收益超 1.2 亿元
在瓷砖行业下行的周期里，马可波罗年报中最引人注目的数据之一，是公司经营活动产生的现金流量净额。2025 年，该数据达到 21.00 亿元，较 2024 年的 18.06 亿元同比增长 16.28%，也高于净利润，马可波罗称，这主要得益于报告期内加强了应收账款及票据管理、加大了回款力度，同时有效控制存货规模以减少资金占用。
值得注意的是，手握充裕的现金，马可波罗也做起了 " 理财 "。记者发现，2025 年马可波罗通过银行理财及国债等投资，获得投资收益约 1.19 亿元，同时还取得了 621 万元的公允价值变动损益，两项合计超过 1.25 亿元。此外，其财务费用科目显示，去年的利息收入也有 4164.57 万元。仅此三项数据合计，马可波罗去年通过资金管理，获得了超过 1.6 亿元的利润增厚。
此外，合并资产负债表显示，截至报告期末，马可波罗的交易性金融资产、债权投资等科目金额大幅增加，主要系购买了大额存单、国债等保本金融产品。
每日经济新闻
